美國國會上周就刺激經濟方案達成共識，預算耗資7890億美元，當中35%將用於減稅，而65%則用於增加政府投資。至於去年已獲國會批准的7000億美元「問題資產救助計劃」剩下來的資金，怎樣才能更有效地幫助銀行清除壞賬並重振借貸活動及具體的執行辦法，則財長蓋特納並未作詳細交代。新一輪金融穩定措施，對解決當前信貸及樓市危機仍顯得乏善可陳，信貸市場一日未能活絡，財稅刺激對經濟復蘇的效用將受到限制。是次新經濟方案包括三方面，資金成本最多可能會再增加二萬億美元，包括對銀行再注資、擴大聯儲局的「定期資產支持證券貸款工具」，以及成立一個資金規模最高可達一萬億美元的投資信託(Aggregator Bank)，綜合由政府和民間共同集資向銀行購買問題資產，希望由私人買家而不是單由政府來為不良資產定價。不過，如何使公共與民間投資基金成功運作，尚存很多疑問及不肯定性，例如如何吸引民間資金、且兼顧納稅人利益，以及有關資產價值重估等技術性難題都有待解決。
美股有機會破底
事實上，美歐金融體系已出現了嚴重的結構性損耗，資金緊絀狀況影響到實體經濟、公司盈利及就業市場，造成了惡性循環；任何意圖拯救經濟的計劃將難以立竿見影，金融體系的秩序重整及經濟的復原料需要一段長時間。在這樣的情形下，市場指望奧巴馬上任後能迅速提振經濟動力，最終將徹底失望而回。筆者相信奧巴馬的總統蜜月期於上任後一百天內將會耗盡，美股以至環球股市於首季完結前料重現弱勢，美股甚有可能會跌破去年的最低位。美國走出衰退的預期未敢樂觀，市場的避險意識正逐步上升，惟投資者所選用的避險工具亦正有改變的跡象。首先，美國長期國債價格的下跌筆者上星期已有所述，主因是美元及美債的長期隱憂已逐漸浮現。隨著振興經濟方案進一步加碼，未來一兩年每年過萬億美元的財赤，將考驗美國政府發債集資的能力。其次，貴金屬近日受惠於避險需要表現出強勢，金價及銀價過去3個月已分別上升接近3至4成。同時，減息周期令大部份主要外幣表現受壓，黃金兌歐元、英鎊、澳元及加元等近期已先後創出新高。有關看好金價的理據，筆者之前已多次提及過了（見1月26日本欄），短期來說，金價在1000美元關口前料需先行整固，支持位見於850至900美元區域。
金價勢將創新高
長線來說，在各主要工業國近乎恐慌性地推出連串減息、減稅、發債及印鈔等措施後，無論是美元的儲備地位抑或是傳統的發鈔制度，都面對著嚴峻的挑戰，黃金此際卻同時扮演著傳統貨幣的替代品以及預防通脹重臨的工具。繼金價兌多隻主要貨幣創出新高之後，最終兌美元亦再創新高只不過是時間上的問題而已。潘國光富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
市場對美國財長蓋特納的穩定金融方案感到失望，美股即時恢復頹勢。
潘國光
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