上周本欄曾重點分析亞洲經濟及投資前景，本周我們會放眼環球金融市場，分享09年的投資部署。
環球經濟衰退和信貸緊縮所引發的金融海嘯，拖累股市、債市，外幣及商品價格於08年作出大幅調整。但是，有危必有機，資產價格低殘或會為今年帶來更多的投資機會。無可否認，現時環球經濟已被捲入衰退的危機當中，稍後陸續公佈的去年第四季經濟數據，或有機會使今年上半年的環球金融市場再起風浪。但觀乎去年資產價格的下跌幅度，或已反映不少經濟衰退的負面消息。究竟09年應如何作投資部署呢？
政府債相對風險低
現時困擾環球經濟的核心問題在於信貸市場。在各國政府積極推出多項財政政策，以及中央銀行透過積極的貨幣政策去增加資金流動性之下，預料信貸市場可望於今年稍後時間逐步回穩。信貸巿場回復正常後，財政實力較強的政府和企業債券，相信會是最快復蘇的資產類別。對於一些風險承受能力較低，不希望涉足企業債券巿場的投資者，可以考慮美國及日本以外的成熟市場政府債券。花旗分析員預期，歐元區及英國或有至少1厘至1.5厘的減息空間，是利好債券價格的因素。投資美元以外的政府債券，雖然不需要承擔企業信貸的風險，但要留意政府信貸風險和債券匯率的問題。
高息企業債宜審慎
以地區而言，亞洲經濟仍相對其他地區穩健，所以亞洲債券相信會是明年其中一個投資焦點。至於新興市場債券方面，基於當地經濟亦已大幅放緩，商品走勢持續低迷，加上當地貨幣兌美元亦表現欠佳，故花旗分析員維持對新興市場債券較為審慎的看法。要控制投資債券的匯率風險，可以考慮一些具有靈活外匯投資策略的環球債券基金。企業債券方面，花旗分析員相信高評級企業債券的孳息率有機會率先回落，為相關價格帶來升值潛力。可是，高息債券巿場的調整或會持續多一段時間，花旗分析員預期，企業違約率和高息債券的信貸息差有機會上升，使高息債券價格受壓，對高息債券維持較審慎的觀點。踏入09年下半年，花旗分析員預期信貸市場可望逐漸回復正常運作，或有利於支持美國經濟重拾動力，環球股市再現生機的機會也相應提高，但最難捕捉的是入巿時機。既怕太早入巿會蒙受損失，又怕太遲入巿會錯失投資良機。根據過去經驗，美國股市平均在當地經濟見底前5個月已率先回升（見表）。所以，如果等待經濟確認已走出谷底時才投資股巿，或已錯過理想的投資時機。在股巿復蘇時間仍存在很大變數之下，投資者或可考慮分段吸納部署，去減低高位入市的風險，同時又不怕錯失投資機會。透過成本平均法，控制注碼和時間性的風險之餘，又可以吸納一些高波動性的投資項目，包括亞洲和中國股票投資。09年環球金融市場危中有機，重點是：(1)在考慮投資項目前，注視宏觀經濟走勢，避開受經濟衰退影響較大的地區和資產類別的同時，可積極搜羅受惠減息和積極財政政策的投資資產和行業。
分段吸納亞洲股票
(2)現時是零息時代，現金回報低，但投資巿況並不完全明朗，不宜過份進取或過份保守。風險承受能力較低的投資者，可考慮先沾手政府債券和高評級企業債券，以賺取較現金高的息率回報。可以承受較高風險又看好今年股票巿場的投資者，則可考慮透過分段吸納的部署，趁低吸納所看好的股票巿場。張敏華 投資策略及研究部主管Citibank 環球個人銀行服務
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