美國聯儲局一連兩天議息，市場普遍預期將減息1/4厘至半厘，但正如同文王冠一教授昨天所說，聯儲局是否有必要急於把手上的子彈耗盡？儘管聯儲局今次不積極減息，對實體經濟不一定是壞消息，但萬一議息結果與市場預期不一，參與者須當心股市本周先行借勢回吐！事實上，受金融機構去槓桿化、銀行持續收緊信貸、消費及商業信心持續惡化的局限，傳統的貨幣政策如調節利率，對經濟並不能發揮有效的影響，反之，零利率政策可能還會向市場發出更負面的訊息，就是學術界所述的「流動性陷阱」。當利率減無可減，但商業及消費市場信心仍低迷時，如政府不採取其他方法刺激經濟，其前景只會變得更為暗淡。因此，就對影響實際經濟的效用來說，現時聯儲局減1/4厘、半厘或是3/4厘，分別是不大的。
等待奧巴馬上場
當然，聯儲局已於今年10月變招，參仿日本央行2001年以後的貨幣政策，實施「量標寬鬆」措施，其實際成效，還需時觀察，但最低限度，貨幣市場緊絀狀況獲紓緩，而國債長息被大幅壓低，亦有利紓緩負債者的財務壓力。當然，單憑上述刺激經濟措施，並不能對經濟體系內某些領域，如就業市場，產生立竿見影的改善效果，因此，市場正估計奧巴馬於明年正式上任後，將會投入每一年總值3000億美元（相等美國GDP 的2%左右），來直接增加企業的信貸、減稅及大量公共和基建投資，現階段，股市的反彈，或多或少是反映市場預期奧巴馬將在明年開始實施大刀闊斧的擴充性財政政策，對明年中美國經濟帶來改善。不少論者擔心像美國這等發達國家，擴大基建投資，會不會浪費社會資源，對長遠經濟產生不良後果，但根據《經濟學人》的報道，美國不少地方的基礎設施如公路、輸水系統早已殘舊，需翻新更換，全國更新基建所需資金共約2090億美元，故此，奧巴馬的新政像是及時雨，預期在他上任前，美股是次的反彈浪仍未完結。作者曾永堅為證監會持牌人士電郵：mailto:jaseper_tsang@e-capital.com
