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曹仁超-投資者日記(25/11/2008)-奧巴馬難做聖誕老人

11月24日,周一。恒生指數跌201.26,收12457.94;成交350.15億元。11月期指跌31點,收12485點,高水,即係代表後市仍睇好。渣打集團(2888)停牌前跌6.4%,因公司透過配股集資18億英鎊。信置(083)跌7%、新世界(017)跌5.7%及富士康(2038)跌4.4%。

滬深三百指數跌4.33%,收1837.64。中國航空跌9.7%,收3.91元人民幣;東方航空跌8.88%,收4元人民幣;南方航空跌8.74%,收3.34元人民幣。

阿拉伯人不停買金

花旗推介白馬媒體(100),估計今年每股獲利44仙,較去年上升65.4%,P/E五倍,目標價3.2元。

Thomson路透喺11月24日調查所得,今年第三季標普五百指數純利估計跌幅18.5%(4月1日估計上升17.3%、7月1日估計上升12.6%及10月1日估計下跌4.3%),家吓只有5%公司仍未公布第三季業績;第四季純利估計上升16.6%(7月1日估計上升59.3%、10月1日仍估計上升46.7%及上周估計上升20.6%)。10月份美國PPI及CPI表現,令人重新擔心通縮出現,至於12月15及16日再減息半厘,可唔可以阻止通縮出現?

證券市場係現實同預期嘅博弈;去年11月只係港股直通車未能放行,已令恒指大跌,嗰時世界經濟仍一片繁榮;因預期心理响證券市場先行。今天美國次按危機影響尚未完全喺經濟上顯現,點解股市跌幅會咁大?亦係因為投資者已預期今後兩年嘅情況將好差;現價股市唔係反映今年11月係點,而係反映明年4月至5月係點。

上周四標普五百指數VIX上升到80.86%,係1990年有呢個指數以嚟最高;雖然上周五美股反彈,但全星期標普五百指數仍跌7%;反之,金價卻上升57美元或7%,重返800美元。嚟自World Gold Council數字,杜拜第三季黃金零售較去年同期升56%;海灣地區中,沙地阿拉伯升51%,埃及升33%,成個阿拉伯國家人民都吸納黃金。你又點睇?

據外國媒體報道,美國政府同意向花旗集團注資200億美元,購買優先股;另為佢3060億美元貸款同證券提供擔保,以增加投資者對花旗嘅信心。花旗向FDIC發行嘅優先股係作為貸款擔保費用。未來三年如冇政府批准,花旗普通股股息每股不得超過1美仙,管理層薪金及福利亦需FDIC批准,因上周花旗股價下跌60%。

上周美國又有三間銀行破產,分別係Downey Savings &Loan Association、PFF Bank &Trust of Pomona(兩者均喺加州)及Community Bank of Loganville。存款由FDIC保證,並由US Bancorp購入加州兩間銀行所有存款;Bank of Essex購入Community Bank所有存款。今年至今共二十二間銀行破產,最大係華互涉及3070億美元;Downey亦有一百七十五間分行,存款達127.8億美元,第三季虧損8110萬美元及連續五季虧損,係破產銀行中第三大。

支票銀碼最好任填

聖誕就快到,今年除咗寫信畀聖誕老人要求禮物外,唔少人都期望奧巴馬扮聖誕老人,例如bailout三大車廠。自次按炸彈爆炸後,美國經濟實在太傷,傷到連7000億美元挽救方案睇嚟都太細,最好有張空白嘅支票,銀碼可以任填(例如7萬億美元)。因一個53萬億美元CDO(包括CDS)市場爆炸了,嗰底响邊?貝南奇承認自己低估咗次按危機所帶嚟嘅影響,以為可以Contained佢。原文將喺12月1日出版嘅紐約客雜誌發表;佢終於明白房屋問題同金融系統關係相當複雜,以及好難作預測。

日本1990年至今仍經歷Balance Sheet Recession。香港受惠於中國,1997年第三季開始嘅Meltdown喺2003年第二季停止。2006年美國開始嘅樓按Meltdown至今未見停止,更加擴散到其他國家。英國至今已有五萬間問題住宅被接管,政府動用2500萬億英鎊bailout各金融機構,國債已達5000億英鎊,私人負債1.8萬億英鎊。英國經濟已進入衰退。

美國由馬里布至曼哈頓嗰D購買500萬美元以上嘅豪宅客,似乎突然間全部失蹤。豪宅售價由去年至今已回落20%,相信到2010年才見底,售價應可再跌10%至15%。例如响紐約Park Avenue Brooks Astor十六樓、共十四個房間豪宅,今年夏季仍賣4600萬美元,家吓只需3400萬美元。不但紐約係咁,其他好似邁阿密、南加州、拉斯維加斯及鳳凰城嘅豪宅售價都大跌,未來將有七萬多個金融從業員响2010年第二季前失業,未失業者嘅花紅收入亦減少50%以上,形成豪宅變為買家市場,有D美國豪宅售價較2006年高峰已回落咗一半。

香港情況亦一樣,呢次跌幅集中喺豪宅身上;反之,普通住宅樓價跌幅只係將去年10月至今年3月嘅非理性升幅抹走。中原城市指數截至11月16日止,與2月17日比較回落22%,但豪宅冇人問津,跌幅已達29%。因過去十二個月,本港有錢人好傷,形成大量豪宅重新回流市場;愈豪嘅樓跌幅愈大。

貝南奇自去年9月開始減息,更係四年內第一次;去年好多人以為一減息就冇事,令去年9月同10月美股仍上升。去年8月聯儲局開始向銀行注資,甚至向摩通收購貝爾斯登時包底,以及向AIG提供金融補給線,但情況至今仍未改善,反而係惡化。今年9月雷曼兄弟破產消息更引發金融海嘯,10月8日聯儲局同全球央行一齊減息(包括中國人行及日本銀行),係歷史上第一次,但股市仍再下跌。10月29日聯儲局再減息半厘及發出訊號,12月16日再減息半厘。

金融海嘯已橫渡太平洋並响中國登陸。估計珠三角一帶超過一萬間工廠喺農曆新年前結業,憤怒嘅工人已上街要求收回工資;政府為咗唔畀事情搞大,已墊支部分工資。中國出口工業佔GDP 40%,如一萬間工廠關門,中央提出4萬億元人民幣救市計劃未必能保八成功(明年GDP升8%)。情況好似進一步惡化,明年再有二萬間工廠關門,佔珠三角一帶工廠總數50%;惠州嘅失業率已達20%。

內地唔少城市樓價已大幅回落,有人估計,內地銀行呆壞賬已好多,有幾多响今年12月結時入賬,則木宰羊。內地零售行業正面臨嚴冬,估計今年第四季及明年第一季將係零售業低迷期。百貨業及購物中心所面對嘅壓力較超市大;高檔商品壓力亦較中低檔商品大。睇落都幾煩。

業內人士表示,農產品第二輪救市方案快出台,並包括向內地大豆加工企業提供補貼,令中糧集團及九三油脂受惠。一、東北大豆主產區將增加收購一百五十萬噸、玉米五百萬噸及水稻七百五十萬噸,借此穩定大豆及玉米等種植面積,保護農民積極性;二、除一百五十萬噸大豆外,仍在商榷嘅有一百萬噸;新增大豆收購價每斤1.85元人民幣;嗰一百五十萬噸中,黑龍江佔一百萬噸、內蒙古佔二十三萬噸、吉林佔二十一萬噸及遼寧佔六萬噸,另外計劃向大豆加工企業提供補貼,令加工成為豆油及豆粕後唔會蝕本而略有微利。

十七屆三中全會開會期間,山東省棗莊市山亭區徐莊鎮土地合作社,以一千七百二十三畝土地承包權向當地農村信用社成功抵押貸款45萬元人民幣。隨後中央財經領導小組辦公室副主任、中央農村工作領導小組辦公室主任陳錫文明確表示,把土地承包權、住宅基地及農民房產作抵押係唔現實嘅。喺中國社會主義下,應避免農民失地、失業及失住房嘅情況發生。其後十七屆三中全會決定,農民所有土地承包權及住宅基地使用權都係農地使用權,用作抵押貸款响法律上係唔允許;農民只能作小額貸款,最高30萬元人民幣。一如城市居民第一套房不能被銀行收回,因此農地及住宅基地不能被信用社或金融機構收回。喺咁嘅條件下,銀行對農地抵押貸款冇興趣,因農地係集體所有,土地承包權只能向信用社作小額貸款抵押而不能收回,以免農民失地。換言之,呢D貸款只能喺內部進行,而不能由金融機構提供,因唔准收回土地,以防止道德風險及土地由農民手裏流失。

銅價隨時見1美元

銅價由今年5月每磅4.27美元回落到11月期銅以1.571美元結算,12月期銅見1.579美元,跌幅都幾大。倫敦存銅上升至二十八萬三千一百二十五噸(7月3日係十二萬二千五百噸),明年上半年全球經濟如果仲係衰退嘅話,估計期銅明年上半年可見1.33美元(呢個係1988年1月銅價),最悲觀估計可見1.15美元。1993、1997及2001年銅價見底時,只係生產成本75%。如參考以往情況,唔排除銅價可見1美元。

John J.Hamre係Center for Strategic &International Studies主席,佢擔心資產價格貶值情況同九十年代日本近似;日本至今已完成十八年衰退,而政府財赤更係OECD國家中最高。美國財赤2008/09年已達1萬億美元,奧巴馬上台後亦嘆巧婦難為無米炊;因為殊仔上台後,過去八年政府一再增加開支及減稅,令明年1月20日奧巴馬上台後,能夠動用嘅資源已極之有限。蜜月期過後,股市恐怕又再出現另一次惡性拋售。

《論性》一書已有八千本出街,第五版將喺本周二供應市場。部分讀者認為賣得好貴,我老曹都知道。因各位每買一本書,其中10元係我老曹版稅,用作資助農家女技術訓練學校之用。協助農家女兒到城市謀生前,提供基本訓練,我老曹一毫子都冇落袋。

活着就會發達

喺《論性》一書中提及「寧作瓦存、不作玉碎」;活着係唯一真理。點解今時今日我老曹仍可在此也文也武?因為1974年死唔去。點解1978年鄧小平可提出改革開放政策?因為喺1966至77年嘅文革中佢死唔去;喺財富五百中,唔少美國富有家族能夠今時今日富有,理由係佢地喺1929年華爾街危機中、兩次世界大戰中及1974年石油危機中死唔去。長遠嚟講,只要你活着,財富日積月累後,你就可以發達(複利作怪);任何時刻都係安全第一,唔好豪情壯語;活着係唯一真理。今天全球所有恐龍已唔存在,反而「小強」一直生存至今;地球上有一天可能冇晒人類,但仍然有「小強」,因為佢地最懂得活着係唯一真理。

今天我地必須重申貧窮係咩?六十年代香港所謂貧窮係每天工作十小時都賺唔夠錢養妻活兒(當年我老曹屋企一家四口,每天買餸錢係五毫子)。今天所謂貧窮,係指不能帶家人去泰國遊埠、女兒冇錢學彈琴或者阿仔買唔起個人電腦,但每天買餸錢係50元。

香港咩叫低薪?係指月入5000元或以下;响內地,唔少農民每年收入唔足3000元人民幣。今天香港窮人屋企內有雪櫃,而內地窮人係食唔飽、仔女冇學返及病咗冇錢睇醫生。

幫助窮人改善生活唔係政府責任。今年香港窮人嘅生活條件响1968年前被視為有錢人。政府唔可以為咗增加本身民望而濫用資源;God help those who help themself。作為窮人應加倍努力,政府可以向佢地提供援助,但千祈唔好養懶人。政府應為社會提供安全網,而唔係吊床(畀人偷懶)。至於最低工資立法,根本上幫唔到窮人,反而害死佢地。
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Great post,thank you.

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