暢談匯債：歐洲救市方案利歐元

周日歐元區達成了類似英國式的挽救金融市場方案。方案一出，歐元兌美元 價隨即上升，從上周五約靠近1.34美元水平，於昨天亞歐市場重返1.36美元之上徘徊。究竟背後有甚麼因素支持歐元 價，歐元中期走勢如何？

令投資者重拾信心
要明白是次造就歐元 價上升原因，必先理解過去一直拖 歐元下跌的兩大因素由來。由於歐元區是由15個成員國組成，最初市場，包括筆者在內，認為歐元區難於短期內推出類似美國或英國式的救市方案。缺乏方案，歐洲的金融機構便難免要繼續被信貸風險纏繞，使經濟難於好轉。這正好解釋過去歐元一直下跌的其中原因。
第二個利淡歐元因素是，信貸事件已演變成一個全球性問題，美英雖分別推出挽救金融市場方案，但缺乏歐洲的參與，事情難免事倍功半。環球投資者越是對投資市場失信心，他們便越增持現金，即美金，使美元得到龐大支持，這正是導致過去歐元下跌的第二個原因。
現在歐洲已推出類似英美的救市方案，市場亦因而對歐洲經濟前景，以至歐元 價作重新衡量，推高歐元 價。其次，當歐洲同時推出救市方案，在歐、美、英同時合力穩定環球的信貸市場，其成功機會率便可大大提升。投資者對環球金融市場信心的回復，驅使他們棄現金（即美金）並把資金重投入投資市場，不利美元 價，相反支持歐元上升。

減息空間較美國大
不過筆者估計，是次歐元上升於1.40至1.43美元間會遇上阻力，最重要是美國的資產仍具吸引力。按筆者計算，歐元的5年平均值為1.30美元，10年平均值為1.15美元。如歐元重上1.40美元以上，對海外投資者而言，美國的資產已是吸引，驅使資金從四面八方流入美國，為美元帶來支持。最後不要忘記美息現只為1.5厘，歐息為3.75厘，日後歐洲所能削減的息率空間明顯要較美國大，這也可視為不利歐元因素。
溫灼培