面對物價飆升、負利率年代，要靠投資抗通脹。德意志資產管理（亞洲）首席基金經理陳
城指，通脹最少持續5年，投資組合應攻守兼備，包括防守力強的黃金及股票基金，而股票類別亦應以增長類及較具策略性為主，以分散風險。 記者：程樂熙
有學者估計，年底本港通脹率有機會升至10%。駐新加坡、現管理規模近3000萬元環球抗通脹基金的陳
城指出，現時通脹壓力主要來自三方面：其一，俄羅斯和中國正進行經濟改革，加上受到印度、拉丁美洲及部份亞洲地區的財富效應影響，預計未來會有約30億新增消費者，對能源及食物等需求大幅上升；其二，新興市場低廉的勞工成本，能源及工業用商品過剩，吸引資金流入，導致新興市場如印度等的通脹加劇；其三，商品價格上升，引致環球通脹升溫。
對於未來通脹走勢，陳
城估計，撇除個別地區或季節性數字預測，相信未來5年平均通脹介乎5%至8%。
已發展地區如香港及新加坡等，通脹主要由租金、燃料及薪酬上升帶動。至於新興市場則因食物價格急劇上升，令生活成本增加。事實上，全球面對通脹威脅，令投資者購買力被蠶食，陳
城提出三個策略，為投資組合保本增值。
主題基金：通脹基金投資面闊
投資通脹主題基金好處是較投資單一市場，可更有效分散風險，同時亦能避免購買力被蠶食。這類基金主要投資環球有機會受惠通脹的股票。但投資者要留意，股票市場受投資氣氛影響，波動性大，並非穩賺。
償還本金隨通脹調整
雖然部份亞洲國家政府希望藉加息為通脹降溫，但相信只會對一些息率敏感的行業造成影響，成效有限，而且需要一段時間才會浮現出來。區內通脹主要來自食物和能源價格上升，加息未必能夠緩解這類物品價格升勢。另一方面，由於美國本土經濟情況短期內難以改善，加息機會微，限制區內利息上升空間，投資者宜為面對通脹做好準備。
事實上，除抗通脹基金外，投資者亦可考慮通脹掛鉤債券基金（見表），其回報率介乎4至5厘。與傳統國庫債券不同，通脹掛鉤債券的票據金額和償還本金，會隨通脹率調整。由於債券具有保本性質，其風險亦較股票基金為低。但需注意，債券價格會因息率上升而下跌，未來息率走勢便成關鍵。
黃金：供求帶動金價
黃金價格近期雖然顯著回落，陳
城認為，貴金屬短期價格難免波動，但長遠受供求因素影響，價格長線看漲。投資者亦可考慮黃金達抗通脹目標。事實上，現時黃金仍受需求主導，投機活動雖令金價表現波動，但面對結構性短缺問題，黃金具投資價值。
看好整體商品走勢
於85至89年通脹期間，金價由每盎斯300美元反覆上升至400美元，他相信環球已踏入為期最少5年的通脹周期，因此，黃金等貴金屬價格未來仍有上升空間。除了黃金，陳
城看好整體商品價格，至於短期價格波動，主要受資金流動影響，但長遠需求將繼續帶動商品價格向上。
股票：進攻退守揀能源地產基建
股票亦是另一個抗通脹的投資工具。投資組合內可包括防守類、增長類及較具策略性的股票，有助分散風險。
具防守性的股票可考慮能源類股份，由於能源價格高企是導致高通脹的主要成因之一，能源生產或勘查的公司具有一定的防守性。美國面對經濟放緩，有機會減少對汽油的需求，但由於新興市場如中國、印度和印尼等汽油獲政府補貼，預計高油價對新興市場的石油需求打擊有限。
新興市場石油需求大
至於增長類型股票方面，則可考慮地產和基建類股份。發展中國家如中國對住屋需求仍強勁，加上財富效應影響，國民負擔能力較以前高，對房屋有一定需求，刺激樓價長線向上，是造成通脹原因之一，投資地產股可達對沖通脹之效。
而中國的基建行業預料會受惠於國家政策，加上內地城市化及早前四川災後重建，預期基建行業仍有相當增長。此外，組合亦可策略性地投資金融類股份，賺取回報。
他提醒，投資時不應只看市盈率，亦要留意公司增長前景，投資者可以留意議價能力高，或是於市場佔領導地位的企業，這些公司在購買原料和出售產品時作主導，在通脹環境下能夠受惠。
陳
城
