東尼-天下第一倉(20/08/2008)-$160沽恒生

中資銀行紛紛在港上市，令港人得以獲得上佳投資門路，可說是自我年前購入中石油及中移動之後，最佳的投資機會。

不過，哪間中資銀行巨擘會成為王者，我並不曉得。工商銀行是當中最大的一間；中國銀行刻下最抵買；交通銀行有滙豐做其主要股東，管治較佳，或許最能和國際接軌。但它們的表現，未必及得上第二梯隊的中資銀行，如招商銀行（3968）及中信銀行（998），而這些少壯派有望在將來被較大型的銀行收歸旗下。

此外，中國人壽（2628）亦有可能成為我投資組合的核心。雖然不知道工行、中行及交行見底未，我也有心理準備其股價會繼續下滑，但我不在乎，皆因我知道它們前途肯定無可限量。正如我早年買中石油及中移動，我是在中石油跌穿兩元時開始入貨，之後其股價再挫至一元二角。我買中移動之時，其股價已由高位六十元勁插至廿五元，但仍未能止瀉，更曾低見十五元。國壽我則是在七元左右時睇中，之後該股也曾跌穿五元。

$5.2買入工行

我上週五在五元二角買入五萬股工行，它未必立即扭轉跌勢，甚至有可能跌穿四元半才翻身，但我深信它一開始發力，便能再創高，旁觀者只有食塵，其增長潛力無止境，持有時間愈長，獲益愈多。

不過，這段路不無障礙，尤其是大陸房地產市場一如其他國家般深陷羅網。去年中國房地產熱爆，豈料至近年尾，股市泡沫爆破，樓市也不能倖免。雖然國內對樓房需求日增，但炒風失控，銀行放貸有可能過度寬鬆，問題實在需要解決。今年底，以至明年，銀行壞賬將會湧現，更會收縮信貸。幸好中國政府已警告銀行須小心監控，多少能緩和情況。

銀行股比併　大陸勝本地

工行事先張揚，今年上半年盈利會比去年同期高五成，當時該行賺四百億元人民幣，意味今年上半年工行賺六百億人民幣，計及因樓市呆滯帶來的額外壞賬，推算工行全年可賺一千一百億元人民幣。

工行現價約五元二角，即市值一萬七千四百億元，若全年賺一千一百億元人民幣，折合港元一千二百億元，工行預測市盈率十四倍半，以中國的增長潛力來看，工行實在又正又抵買。

為了減輕銀行股佔組合的比重，我決定沽出恒生銀行，定價一百六十元或以上。雖然恒生仍屬優質投資，獲高度評價，惟我預期在未來十年，中資銀行股的上升潛力將較香港銀行高。以一百五十五元計算，恒生市盈率十六倍半，而且估計其下半年盈利和上半年相去不遠。