傳聞已久的內地電訊業重組終於踏出第一步，這一步令市場即時將整個電訊業重組的藍圖勾畫出來，也是近年對重組消息反應最大的一次。中移動（941）股價下挫，而聯通（762）、中電信（728）及網通（906）股價急升，只惜三隻股份中途停賽，對於在停牌前入市，及已持有相關股份的投資者來說，頓時感到茫然。
由於今次重組消息來自官方新華社，與過去由不同媒體報道來得更有說服力。但細閱新華社所發的報道，全文只有200多字，而且更附帶一句：「調整不涉及中國移動有限公司」。究竟，市場今次又是否反應過敏，出現類似去年8月「港股直通車」事件，至今仍沒有細節公佈呢？
筆者認為，大家亦不必如此悲觀，雖然今次公佈的內容主要涉及中國鐵通集團併入中國移動母公司──中國移動通信集團，但從人事調整的佈局來看，市場勾畫的重組藍圖料頗為接近實際情況。目前的揣測方案除了中國鐵通併入中國移動之外，亦包括中國聯通與中國網通合併經營GSM 網絡，中國電信則併入中國聯通的CDMA 網絡，這個「五合三」的方案看來也十分合理，此舉將令到三大電訊集團今後均持有固網及移動電話業務牌照，避免過往固網商一直面對市場被侵食的困局，三電訊商可均衡發展。同時，三大陣營內部均由具有移動電話業務營運經驗的人士掌管，使能配合未來發展需要。
聯通料是大贏家
今次新華社公佈的內容包括現任中國移動通信集團總經理王建宙繼續留任，副總經理則由現任中國網通集團總經理張春江出任。從這個僅有的人事變動公告來看，市場一直指現任中國聯通集團董事長常小兵將領導新組成的聯通集團，令該集團保留具有移動電話業務經驗的高層掌管，而市場猜測現任中國電信集團總經理王曉初將留任改組後的中國電信集團的領導人，王氏在2004年加入中國電信集團之前，曾出任中國移動通信集團總經理，早已具有移動電話營運經驗，從這個角度看，現時整個電訊業改組的流傳版本已較具邏輯性及可行性。
如今關注的是，重組細節將於何時公佈，筆者預期下一階段的公佈將涉及資產轉移的條款，再其後才是3G 牌照問題，因此，消息在未來數月仍不斷流傳，但資產及公司改組的詳情料不會拖得太久。
中移動120元值博
從上述分析及推斷來看，筆者的電訊股首選聯通料為大贏家，拆骨之餘仍保留主導經營身份，且保留GSM 網絡，而將較次級的CDMA 網絡轉讓，更可收回一筆資金，作為支付併入中國網通之用。因此，即使復牌時未有進一步改組詳情而令股價有調整，仍可耐心持有或趁低吸納。
相反，中電信料有資金需要，投資者暫可沽貨獲利。網通則要視乎聯通之出價而定，不確定因素較多，只宜較能承受風險股民持有。
中移動「一哥」地位短期難被取代，但礙於管理層集合各方人士，在管理及文化上需作磨合，但股價下跌至120元有吸納價值。
熊麗萍 業財經集團證券部主管
