道指創2008年最高收盤點位

在很短的時間裡吃太多藥會讓人感到頭暈眼花、口幹舌燥以至不能工作。不過藥物引發的幻覺卻是另外一回事。

上周的減息是在八個月內進行的第七次減息，包括這次減息在內，最近貨幣政策上接二連三地施藥已經令投資者對有可能避免嚴重而漫長的經濟下滑萌生希望。但多數交易員仍未料到政府會公布第一季度經濟增長率達到0.6%。貝南克(Ben Bernanke)大夫，請告訴我這不是做夢。經濟在增長對嗎？

這種意外驚喜在上周五得以延續。上周五發布的報告顯示，4月份非農就業人數僅減少20,000人。這是非農就業人數連續第四個月下降，但降幅低於減少75,000人的預期。投資者們原本等待2008年上演經濟衰退這一當前最在意料之中的大戲，但到頭來他們在瞬間發現，自己比誰都要困惑。經濟是否正在衰退？亦或已經衰退？亦或衰退已經結束？

上周五收盤時，股市回吐了盤中的部分漲幅，但即便是投資者的獲利回吐也顯得溫和有序，這是市場人氣轉變的可靠跡象。其他方面的消息也令多頭們感到欣喜：美元走強，原油價格回落，微軟(Microsoft)與雅虎(Yahoo!)間的並購談判趨於升溫，通用汽車(General Motors)的虧損額小於預期。此外美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve,簡稱Fed)雖然暗示可能不會進一步大幅減息，但同時表示，計劃加強應急儲備，並正在與歐洲就緩解信貸緊張進行合作。

道瓊斯工業股票平均價格指數上周累計漲166點，至13,058點，漲幅1.3%，並在上周五創下2008年以來的最高收盤點位。標準普爾500指數上周漲16點，至1414點，漲幅1.1%。這是該指數在過去五周中第四周實現上揚，其目前的點位與去年10月時的峰值相差不到10%。

由於投資者將資金從大宗商品類股轉移到金融及科技類股，那斯達克綜合指數的表現強於其他股指，該股指上周累計漲54點，至2477點，漲幅2.2%。羅素2000小型股指數上周漲4點，至726點，漲幅0.5%。美元兌歐元升值1.2%。金價跌至2008年的新低，並連續第三周收盤下跌。

市場人氣的上升推動股市打破了連續五個月下挫的暗淡局面。4月份道瓊斯指數累計回升4.5%，標準普爾500指數漲4.8%，那斯達克綜合指數躍升5.9%，羅素2000小型股指數則上漲4.1%。這是標準普爾500指數自2003年以來的最高月度升幅。

這種漲勢能夠持續多久？自援救貝爾斯登(Bear Stearns)這一關鍵措施出台以來，股市在七周內的累計漲幅超過12%，對於尚在恢復中的股市而言，這是在短期內取得的相當大的成績。上周後期標準普爾500指數近77%的成分股突破了各自的50日移動均線，與股市去年10月見頂時的水平基本相當。即使股價從這種超買水平回落，也不足為奇。

不過很難想象，在沒有突發事件的情況下，股價將會出現更嚴重的下跌。自3月中旬以來，股價回升時市場的賣盤壓力已經逐漸減輕。各成分股權重相同的標準普爾500指數上周五創下了今年的次高收盤點位，僅次於1月2日創下的最高水平。BTIG的首席市場策略師麥克﹒O﹒洛克(Mike O'Rourke)稱，這很重要，因為如果投資者感到今年截至目前所買股票的總體情況良好，他們就很可能在股市上漲的情況下更加積極地買進。

雖然投資者的情緒改善得很快，但他們還未忘乎所以。Brown Brothers Harriman的首席市場技術分析師安德魯﹒伯克利(Andrew Burkly)稱，事實上，投資者已經在貨幣市場上囤積了3.5萬億美元的資金，達到2003年年初以來的最高水平，使得這部分資金成為引發下一輪牛市的潛在動力。

當然，股市上漲主要還是取決於經濟的迅速恢復以及企業將這一願景轉變為現實的速度。瑞士再保險(Swiss Re)的首席美國經濟學家科特﹒卡爾(Kurt Karl)認為，此次經濟低迷的程度不會嚴重，但持續的時間可能較長。他表示，借貸成本降低、退稅措施以及美元疲軟將使美國免於陷入嚴重的經濟衰退，但消費者和企業還未感受到信貸危機、油價高企和住房市場低迷的全部影響。

上周發布的經濟數據也不是表面看來的那樣樂觀。美國3月份的消費者支出增幅為0.4%，很大程度上是由於食品和天然氣價格上漲。如果剔除通貨膨脹因素，3月份的消費者支出增幅僅為0.1%。

美林(Merrill Lynch)的經濟學家大衛﹒羅森博格(David Rosenberg)則看到了“掩蓋在下面的衰退”。他表示，第一季度的國內實際最終消費支出下降0.4%，去年第四和第三季度分別為增長1.3%和2.5%。國內實際最終消費支出實質上相當於不包括庫存和淨外貿余額的實際國內生產總值(GDP)。

Lombard Street Research的經濟學家查爾斯﹒大仲馬(Charles Dumas)稱，只因為避免了一場系統性的崩潰，華爾街就相信危機已經過去，實際上危機並未過去；私人領域的過度負債將在數年的時間裡嚴重制約國內需求，預先防范性的減息措施導致油價和食品價格飆升，從而影響了實際收入和消費者信心。

如果美國再次開始發展制造業，則將需要大量包裝盒和集裝箱為制造業提供支持。

這種需求並非你想象的那麼牽強。羅森博格稱，首先，美元貶值將美國帶入了制造業復興的時代，因為美國相對於其他工業化國家的單位勞動力成本已經降至30年來的最低水平；就像目前旅遊者將美國視為便宜的度假地一樣，海外生產商將美國視作成本低廉的產地，並正以接近歷史記錄的速度在美國設廠。

由此產生的結果是包裝箱短缺，這將限制生產商抓住出口業繁榮之機牟利的能力。對集裝箱產業和包裝業而言，這無疑是個受歡迎的消息。該行業一直受到原材料成本高昂和運輸成本上漲的雙重壓力。事實上，許多相關類股都因原油價格攀升而下跌。

Brown Brothers Harriman的投資組合策略師布萊恩﹒羅切爾(Brian Rauscher)稱，這一行業的情況可能已經峰回路轉，因為重新獲得定價能力的趨勢似乎已經出現。上月Harriman就上調了該類股的級別。定價能力的增強將有助於提高利潤率。同時由於業務遍及全球，該類股成為在國內經濟出現問題之際較為安全的投資對象。這些公司平均達36%的銷售額來自海外市場。

Kopin Tan

（本文譯自《巴倫周刊》）

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