人行短期升息機率降，下半年人民幣升速可望減緩

從緊的貨幣政策見到成效，中國人行公佈三月廣義貨幣供應量(M2)年增率，連三月下滑至16.29%，再度低於市場預期，且首季人民幣貸款增加1.33兆(人民幣，本文未著明同)，亦低於外資圈預估，多數市場報告也預估，在雪災影響降低後，中國三月CPI年增率可望自十一年高點滑落，隨下半年CPI增幅回落，從緊的雙率政策有適度放鬆可能，短期升息機率也降低。

人行行長周小川近日在接受媒體訪問時表示，人民幣適度升值有助壓抑通膨，顯示中國自去年七月CPI增幅開始一路飆升，人民幣兌美元也自10月開始擴大升值速度，確實有比照亞洲其他央行如星、台等地，以貨幣升值降低進口物價壓力可能，惟今年一、二月受到雪災影響，CPI年增率仍一路走高，使得人行面臨經濟成長減緩、通膨居高不下的雙重壓力中。

不過，就外資圈及主要研究機構預估，在雪災衝擊降低下，近日將公佈的三月CPI年增率，將自近11年高峰的8.7%，小幅回落，高盛預估將降至8.4%，主要研究機構預估均值則為8.1%，顯示因雪災出現逆季節走高的物價壓力，上月已稍稍紓緩。

雷曼兄弟報告也表示，首季人民幣兌美元升值近4%，是匯改以來最快速度，惟下半年CPI年增率可望由上半年的7%，降至4.5%，法人評估，主要與去年下半年基期較高有關。

不僅物價壓力有機會自歷年高峰稍稍紓緩，在人行自去年下半年開始實行從緊的貨幣政策以來，市場游資浮濫情況也獲得改善，據人行最新公佈數據顯示，三月M2年增率再降至16.29%，較去年同期減少0.45個百分點，也比二月續降1.19個百分點，且亦低於市場預期。

在代表銀行體系貨幣供應的指標方面，三月底金融機構人民幣各項貸款餘額27.5兆元，年增14.78%，較二月下滑0.95個百分點，低於法人圈預期，首季人民幣貸款增加1.33兆元，較去年同期增加數字減少891億元，佔該行設定全年目標3.6兆元的37%。

人行認為，首季信貸增長回落，是因從緊的貨幣政策成效顯現，部份法人也解讀，因人行自去年下半年開始限制商銀放款，且連續於市場發行定向票據回收資金，加上經濟成長較去年高峰下滑所致；反倒首季人民幣存款大增近2.64兆元，較去年同期成長數增加7,606億元，其中居民存款回流銀行體系最為明顯。

而雖首季M2供應量仍高於官方設定16%，惟從歷年數據看來，皆為上半年高、下半年低，法人預期今年達成官方目標機率不低；且從中國海關近期公佈三月貿易順差出現近年首度年增衰退下，部份外資報告表示，下半年人民幣升值速度可望減緩，近期人行升息機率也降低。