人民幣加速升值凸顯中國通脹隱憂

週四﹐中國監管當局允許人民幣兌美元匯率升至十多年來最高價位。在全球經濟增長放緩的大背景下﹐此舉顯示北京方面認為﹐相對於經濟放緩﹐通貨膨脹的威脅更大。

週四﹐上海外匯市場美元兌人民幣匯率收在1:6.9916﹐是自1990年年初以來首次跌破1:7大關。上一個交易日為7.0017。以此計算﹐人民幣兌美元匯率在不到三年時間裡上漲了18%。不過﹐人民幣兌歐元等其他一些主要貨幣這期間為持平甚至有所下跌。

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人民幣兌美元升值的態勢表明﹐作為全球增長最迅速的主要經濟體﹐中國經濟仍在繼續快速增長。

週四﹐在人民幣升至上述價位後不久﹐中國政府將去年的經濟增幅估計值從原來的11.4%上調到11.9%。隨著美國經濟增長勢頭減弱﹐市場對美元信心的疲軟對人民幣的這波漲勢也起到了推動作用。

隨著經濟持續走強﹐中國政府對人民幣升值負面效應的擔心可以減小一些﹐比如不再那麼擔憂對國內出口行業的潛在影響。出口業為中國創造了數千萬個就業機會。據預測﹐中國今年的經濟增幅有可能降至個位數﹐這將是自2002年以來的第二次。據國際貨幣基金組織(IMF)預測﹐中國今年的經濟增幅將為9.3%。

中國目前仍不願讓人民幣匯率完全市場化。市場化之後人民幣應會進一步升值。中國的這一態度招致其貿易夥伴國很大不滿﹐他們認為﹐人民幣人為的低匯率使中國出口企業得以獲得不公正的價格優勢。不過﹐一些國外批評家也開始注意到人民幣自去年以來加速升值的情況。上週美元兌人民幣匯率眼看著要“破7”的時候﹐美國財政部長鮑爾森(Henry Paulson)對中國官方媒體《中國日報》(China Daily)說﹐人民幣加速升值是“非常重要且非常明智的一步”。

嫘豢去年全年人民幣兌美元升值了7%﹐今年迄今為止的升值幅度為4.5%﹐預計全年升幅較去年將有過之而無不及。

自稱看好中國經濟的美國投資商吉姆•羅傑斯(Jim Rogers)說﹕人民幣還會升到更高。他說﹐人民幣具備升至2元兌1美元的潛力﹐也就是較目前的水平上升2.5倍。他指出﹐歷史上日圓就有過從500日圓兌1美元升至100日圓的情況﹐雖然這個過程經歷了多年。

其他人則沒這麼樂觀。從人民幣不可交割遠期市場的數據看﹐市場目前對一年後人民幣匯率的估值是6.4元兌1美元﹐較目前價位上漲9.2%。今年以來的升幅折合成全年增幅相當於15%。

人民幣加速升值及中國經濟持續走強意味著海外投資者會迅速向中國投入資金﹐而且可能會鼓勵他們在中國資產大幅升值之前儘快買進。今年頭三個月﹐外國在華直接投資達274.1億美元﹐較去年同期激增61%﹐而去年全年的直接投資額為750億美元。

許多經濟學家表示﹐要更全面地解讀中國的匯率政策﹐就應考察其與多種貨幣的比值。單純只看一個指標不能很說明問題﹔今年以來人民幣兌一籃子貨幣就基本沒有“長進”。而人民幣兌歐元一直走軟。

但不管怎樣﹐中國出口企業已經感受到匯率上升帶來的壓力。隨著出口商品美元售價上漲﹐中國中小出口加工企業接到的訂單開始減少﹐他們因此開始裁員﹐同時﹐也在向中央政府呼籲緩解這種局面。但目前而言他們的困難還不是中國政府優先考慮的問題。分析師指出﹐一向嚴格控制匯率的政府現在允許人民幣快速升值﹐這表明政府意識到有必要向抑制通貨膨脹傾斜。

在中國﹐通貨膨脹事關社會穩定。據拉薩居民稱﹐上個月中國西藏地區爆發的騷亂跟食用油和肉類漲價不無關係。而1989年中國發生的政治風波在一定程度上也與人們對通貨膨脹的不滿有關。

人民幣升值將有助於中國消化全球原油、鐵礦石等原材料價格上漲的影響﹐從而避免這些漲價因素被傳導到消費價格上來。最近幾個月﹐中國的通貨膨脹已升至12年來的最高水平﹐其中二月份的通貨膨脹率高達8.7%。

從上世紀90年代初以來﹐人民幣兌美元匯率就從未比現在高過。在那之前的中國經濟改革初期歲月中﹐為降低進口成本、盡可能增加外國人投資到中國的所謂硬通貨﹐中國將人民幣兌美元匯率人為維持在高水平上。

到了1994年﹐政府意識到那樣的匯率水平難以維持﹐遂將人民幣匯率下調了三分之一。在這之後的十多年時間裡﹐美元兌人民幣一直鎖定在八點多人民幣以上。在這期間﹐由於亞洲其他貨幣走軟﹐中國還一直面臨著要求人民幣進一步貶值的壓力。這與今天的形勢可謂大相徑庭。

到2001年中國加入世界貿易組織(WTO)後﹐隨著大量外國資本涌入中國﹐中國出口業得到極大推動﹐國際市場對人民幣的信心大為改觀。2005年﹐鑒於中國對美國和其他國家貿易順差擴大﹐一些國家紛紛要求中國允許人民幣升值。當年7月﹐中國出人意料地宣佈結束人民幣長達10年的盯住美元匯率制度﹐讓人民幣兌美元在8.2765元兌1美元的基礎上升值2.1%。

如今﹐人民幣匯率仍遠未放開。中國央行每個交易日會對設在上海的外匯交易系統設定一個中間價﹐市場交易價格允許以此為參照上下浮動0.5%。

允許人民幣加速升值還反映出中國領導人對龐大的對美貿易順差感到不安﹐特別是由於今年是美國的大選年﹐參選人通常都會拿對華貿易問題做文章﹐中國領導人因此更加謹慎。

目前﹐中美貿易存在嚴重的不平衡﹐一系列因素顯示﹐大範圍的匯率調整正在進行。

2007年﹐加州長灘港處理的集裝箱空箱明顯減少﹐這是6年來的第一次﹐這或許表明﹐美國的進、出口平衡正在改善。游船行業和其他許多行業對中國經濟實力增強給它們帶來的市場非常關注﹐比如豪華游艇、釣魚艇和玻璃纖維艇。前不久舉行的上海貿易展上就可以見到這些東西的身影。

加拿大的Walker Bay是第一次參展。公司業務部經理克里斯•卡羅爾(Chris Carroll)說﹐有潛在買家認為他們產品的（美元）價格相當“誘人”﹐這讓他們非常振奮。其他一些公司則儘量避免在合同條款中接受美元付款﹐以免美元繼續下跌。

Tritex Holding Pte.Ltd.在亞洲從事康明斯(Cummins Inc.)游艇發動機的銷售﹐該公司的Sam Lim說﹐隨著美元下跌﹐人們預計美國對亞洲出口將有顯著增長。他正在完成向中國交付190台康明斯發動機的合同﹐但在安排這批貨在洛杉磯一港口出貨裝船（以便發往亞洲）時遇到了困難﹐他擔心不能按時到港交貨。他說﹐我們這些業務涉及的美元可不是小數目﹐動輒就是幾百萬啊。

James T.Areddy