石鏡泉- 阿爺打救？

阿爺打救？
2008年3月31日星期一

　　上周五，市場傳阿爺會減印花稅，A股市場立升，帶動港H股也勁升，結果當然是恒指亦升穿23000。執筆時，阿爺仍未公布是否真減印花稅，但相信當內地股市跌到近日水平時，要不要救市，應已上了中央的議程。為甚麼？

　　我們都知中央要宏觀調控，但控甚麼？是控股市、樓市、物價的大起大落，要控污染。要控得好，是件難事。溫家寶在人大後的記者會上已表明，今年是經濟難搞的一年。不過，難搞還難搞，當事情到某一個地步時，中央就一定要搞。

中央不願股市下跌過多

　　今時的股市，問題已不是升得過高，有泡沫，而是會跌得過多，為近1.2億的內地股民，帶來財富減值，股民荷包與心靈受創，肯定亦不是和諧社會所應見的現象。半年前，滬指逾6000點，今時只得3600點，跌了約五成，再跌下去，內地股民暴動又如何？

　　要知道，自中央宏調以來，中央一直強調不是打壓股市，只是要防股市出現泡沫，如此一來，當股市跌得過多時，中央好歹都要出來管理。管理，你可以叫這是托市，但今時美國也不是在托次按市？事實上，自由市場，政府不干預，只是在小問題上施行，然在大問題上政府一定會干預者。

　　中央會在何水平出來打救股市，天曉得，但如大家相信胡錦濤在十七大報告中，謂要為「人民創造客觀條件，讓財富增值」時，則肯定中央是不願見內地股市下跌過多。

　　不過，投資者不要以為阿爺會讓股市又再泡沫，阿爺只求穩定股市而已！穩定的措施可以有三途：（1）減印花稅（此稅目前全球最高者）；（2）減少A股供應；（3）准許上市公司回購。此三法以第一法最具刺激性，但效果不長久，減少A股供應對其他未上市的公司不公，由於A股數量龐大，公司回購初期收效會不大，只心理上利好。

減印花稅消息本周有分曉

　　今時市場上缺乏的應不是資金，而是信心。目前居民存款有18萬億人民幣，只20%是股票，在外國，股票佔居民資金約50%至60%，另外尚有債券，以中國人口持續老化中，是需要多持一定股、債，以作養老者，這是個較長遠問題，但中央智囊怕亦會有同樣看法，亦因此A股跌幅應愈來愈有限。

　　阿爺是否真出來穩定A股，仍要待，因為今日是第一季度的基金淨值結算日，不排除近日的「傳」減印花稅，是基金粉飾櫥窗炒作有關，是否如此，在今周應有分曉。

等阿爺真出手才入市

　　投資者在阿爺長綫會穩定市場，今日未知會否減印花稅時，有貨的投資者可以考慮在高位作部分套利。寧可等阿爺真出手時，才再作部署，假如基金真只是粉飾櫥窗，這個升市到4月中應完結，但假如真有資金入市，又或阿爺救市，則升市可延續至4月中後。

　　今時無論是港股、H股、A股，都較數月前，更有投資價值，當市場仍有資金，只乏信心時，則大市在這些水平有支持是不為奇的，除非再有另外新的利淡因素湧現，又要再作別論。

撰文:石鏡泉　經濟日報副社長兼研究部主管