基金料重新洗牌選內需股兩原則

˙今季季結前，由於基金粉飾櫥窗活動影響，多隻內需股近日急升。

　˙粉飾櫥窗之後，基金股預料會重新洗牌，投資者宜重檢內需股。

　　隨本周港股回穩並持續反彈，多隻內需股近日急升，當中升勢最凌厲的包括時代零售（1832）及寶姿（0589），股價由近2周低位顯著回揚，截至昨日累積升幅分別達49%及43%。

　　此外，百盛商業（3368）、百麗國際（1880）及安踏體育（2020）等，在短短兩周內分別錄得超過3成的累積升幅。上述股份近日成交亦大增，反映獲買盤支持。

　　不少內需股均是基金愛股，早前復活節假期前的大跌市，令不少基金股重創，近日由低位大幅回升，主要有以下四大原因。

原因一：基金粉飾櫥窗

　　3月底是基金季結，季結前一般都出現基金經理粉飾櫥窗活動，以免基金成績太難看，難以向基金投資者交代，故在季結效應之下，不少基金股股價搶上。

　　值得留意的是，過了今個月底，季結效應消失，不排除基金股股價會出現獲利回吐。

原因二︰市場重拾理性

　　此外，港股於復活節假期前出現恐慌性拋售，主要是因為市場憂慮歐美信貸危機惡化，以及中國內地加強宏調措施等外圍因素，連不受上述因素影響的內需股，亦隨大市下滑非理性「枉跌」。

　　本周外圍市況回穩，市場重拾理性，早前「枉跌」的內需股，價值獲投資者理性重估。

原因三︰股價跌得過殘

　　另一方面，早前不少內需股估值偏高，故在大跌市時，首當其衝被拋售；但經過重挫後，股價跌得過殘，估值顯得吸引，又重新吸引投資者青睞。

　　事實上，雖然市場開始憂慮美國經濟衰退將會影響中國出口增長放緩，惟該影響未有波及內地零售消費。國家統計局資料顯示，內地2月份社會消費品零售總額，按年大幅增長19.1%（見上圖），反映雖然1至2月出現雪災，但對零售消費影響輕微，消費市道前景維持正面。

原因四︰業績勝於預期

　　內需股近期陸續公布07年度業績，當中不少盈利均勝於市場預期，例如寶姿及李寧，業績後獲大行調高投資評級，因此吸引買盤入市。

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選股一看增長二看估值

　　外圍市況反覆，港股後市料仍波動，重檢內需股，宜嚴守以下兩大投資法︰

投資法一︰高增長

　　公司盈利高增長，可支持股價上升，就算市況波動，股價也有支持。

投資法二︰估值合理

　　在市況波動的情況下，選股尤其需要返回合理估值。

　　另外，基金股重新洗牌，重檢內需股，宜選擇有理想業績支持的股份，其中寶姿（0589）、李寧（2331）及百盛（3368），都已交出理想業績，另食品股如蒙牛乳業（2319）產品有加價憧憬，可優先選擇。

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蒙牛︰產品有望加價

　　蒙牛乳業（2319）雖然尚未公布07年業績，但其股價昨仍急升逾10%，領先一眾內需股。

　　蒙牛股價急升的主要原因，是發改委同意光明乳業及三鹿集團兩家乳品企業的調價申請，令市場憧憬同受價格干預影響的蒙牛，有望提高產品價格增加盈利。

　　發改委在今年1月15日起，啟動臨時價格干預措施，主要涉及糧食、食用植物油、牛奶及方便麵等，其中蒙牛、伊利、光明及三鹿等乳品企業，要提價便需要向發改委提交申請。光明今次平均加價幅度為14%，三鹿則表示產品價格調整幅度不一。

行業整合市佔率升

　　事件反映食品有加價憧憬，價格干預措施其實未如市場想像般嚴峻，食品股前景可獲重估。

　　蒙牛發言人日前稱，現在沒有加價計劃，且早前非正式就提價一事與相關政府部門溝通，後來亦不了了之。然而，正如光明乳業在公告中指，原料奶等產品成本上升，是今次加價的主要原因。由於乳品企業利潤受成本影響而有所下降，難怪市場憧憬蒙牛加價。

　　此外，發改委早前就乳製品加工企業頒布新規定，內容針對地點、規模、設施及原料奶供應等條件，提高行業進入門檻，並將於4月生效。高盛發表報告，預期蒙牛及伊利等大型乳製品生產商將受惠。

　　新規定要求新乳製品加工企業項目須距離現有業者廠房60公里以上，每日處理原料奶能力最少達200噸，設施亦有嚴格標準。新規定又要求新加工企業來自自建或合約牧場的原料奶供應比例，最少達30%。

　　高盛認為，提高行業進入門檻是為了避免產能過剩，並預料新規定將進一步推動乳製品加工行業整合，蒙牛及伊利等大型乳製品生產商將可從小型同業手中取得更高市佔率。

待回落至21元吸納

　　澳洲聯邦銀行在3月18日以平均價15.83元增持蒙牛，蒙牛股價亦由低位反彈，現時已升近1個月高位，宜待股價回落至21元水平吸納，初步目標24元，跌穿16元止蝕。

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寶姿︰毛利高派息慷慨

　　寶姿（0589）主要分銷Ports International品牌男女時裝及銷售，屬內地高端品牌，毛利率高，去年整體毛利率逾70%。集團07年純利3.97億元（人民幣．下同），增長56%。同店銷售增長27.5%。每股盈利0.72元，全年派息0.93元，全年派息比率達129%。

　　集團表示，今年首季同店銷售增長36%，今年平均售價將上調16%，並計劃進一步增加目前銷售點，有助維持高增長勢頭。此外，集團亦與國際知名品牌Giorgio Armani SpA簽定協議，助該品牌在內地分銷產品。

　　瑞銀表示，寶姿剛與BMW簽署新的經營權合約，預期未來業務表現仍強勁，故把寶姿目標價上調至23.91元。建議可於19元吸納，目標23元，跌穿15元止蝕。

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李寧︰盈利年複合增32.4%

　　李寧（2331）主要以核心品牌「李寧」、新動及AIGLE品牌，產銷運動鞋、運動服裝及配件等。07年度盈利增長60.6%至4.74億元人民幣，勝市場預期。

　　期內同店銷售增長約20%，產品平均售價升4至5%，毛利率微升0.5個百分點至47.9%。

　　大部分券商均看好李寧，目標價大多在25元或以上。據彭博綜合券商預測，李寧08、09及2010年度的盈利分別按年增長42.3%、34.6%及20.2%，年複合增長率32.4%。以現價20.2元計，08年度PE為28倍，PEG為0.67倍，估值返回合理水平。

　　不過，近日公司主席李寧以每股19.4元配售3,000萬股（或2.89%）股份，為股價帶來不明朗因素。建議待股價回落至低於配售價，即19元或以下吸納，目標25元，跌穿17元止蝕。

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百盛︰開新店維持高增長

　　百盛（3368）是內地百貨業龍頭，銷售網絡主要集中於內地高消費城市，受惠內地經濟起飛，預期集團未來盈利可維持高增長。

　　BNP預期百盛08年將繼續擴充銷售網絡，08年將有5至7間新店開張，新店擴充有助集團維持高增長水平。BNP預期，百盛08及09年純利按年分別增長40%及33%，目標價92.5元。

　　高盛認為，百盛基調良好，今年落實有5家新店開張，其增長與內地零售市場有密切關係；物價上升更有利百盛08年收入表現，加上潛在母公司注資及併購可能，故給予其「買入」評級，目標價89.6元。百盛盈利增長穩定，但股價近日急升後，現價已不便宜，可待回落至60元附近吸納，作中長持有，上望90元，跌穿50元止蝕。

<投資理財>