信貸緊縮
2008年3月10日星期一
今周跟大家談的是信貸緊縮，這個經濟學名詞十分嚇人，但影響就十分易明白︰有水沒水，無水散水。
美國供樓者供不起樓，影響的，不光是美國樓市，而且還會影響到很多個經濟環節，一時三刻是平靜不了下來的，因為其影響深遠。
賭仔有句話︰贏錢大魚大肉，輸錢捱腐乳。對於今時的美國銀行體系，一樣用上，2006年、2007年，不少美國銀行都贏了大錢，銀行資本足，自然會更大展鴻圖，到2007年下半年，在2008年，估計不少銀行會虧本或賺少，華爾街的金融機構資產被撇減，就算他們得到人家注資，補充資產或資本，但各位以為他們再去信貸或再投資時，會肯冒較大的風險嗎？
無錢膽細不敢借
在2007年初，有錢，膽粗，便亂借，到2008年初，無錢，膽細，就能本應可借出的，也變成不敢借，這便產生了所謂的信貸緊縮。
倫敦3個月銀行同業拆息，一向是反映市場資金有否緊絀的指標，在平常日子，3個月LIBOR跟美國聯邦基金利率，相去約24點子，但在今年這兩個月來，已經見拉闊至80點子以至300點子，這反映雖然美國聯邦儲備局是減了息，但市場今時是怕風險，寧可不借或少借，才致市場息口被扯高，只要這個息口一日不下，環球金融市場還是缺水的。
2007年全球所有的信貸機構因次按而損失逾2,000億美元（是個估計，另有估計是損失4,000億美元），而在美國，2008年尚有9,000億美元的次按其利率要重設（因之前的優惠期完了，要重訂新利率）經濟組織OECD估計，如今年的重設按揭有14%損失，即是美國金融體系還要損失1,250億美元，這些蝕去了的錢怎補回來？有幾個途徑：
1.銀行內部資源，包括股東資金，歷來累積盈餘；
2.發行債券，或股本，引入新資金。
光減息卻益了炒家
由於次按的撇帳額大，光靠第一項不成，要靠外來的新注資，光是靠減息而不注資，是解決不了當前這個信貸緊縮的困局。歐洲央行打從次按問題一開始，就察覺到這點，所以歐央行及英倫銀行一開始便不是從減息着眼，而是向出問題的銀行注資，或將有關銀行收歸國營，有甚麼好處？
1.沒有了因減息而帶來的通脹上升壓力；
2.資金是直接用到有需要的金融體系上。
光減息，會益了一班炒家，拿到平錢不是去解決次按業主的困難，而是拿去炒金炒油，將減息的善意，轉成為另個泡沫的推動力。
亞洲金融風暴時，港府曾推出中小企業基金，旨在幫中小企去度難關，結果是一些銀行十分樂意幫中小企業去申請這些基金，但拿到錢後，就第一時間拿來還欠該銀行的債，而不是去發展業務，結果是資金是用了來還債而不是去發展，中小企未能拓展的困局依然。這個例子說明一件事，無論政府或監管機制原意有多好，一到執行時，就會有這樣那樣的投機者，來把善意扭曲，美儲局以為減息可以減少供樓者負擔，誰料銀行卻寧可借錢與人去炒金、炒油，而不是去利置業者，結果是事倍功半。
上周四，歐洲央行沒有減息，歐元升，到上周五，因為美國就業經濟數差，美股下挫時，歐洲央行就立時出來表示，有需要的話，會向銀行注資，這一再反映，歐央行是知問題所在。
反觀，美儲局及美政府除了提出減息及一些刺激經濟方案外，對銀行注資之舉，是鮮有提及的，是因為伯南克等人的道德包袱太重，又或是認識不深，始終給人個隔靴搔癢之感，這會有甚麼後果？
別見獵心喜炒油去
環球市場的資金將會緊拙，市場息口高踞不下！正常商業及投資被窒礙，但投機的卻反因平息而可以大炒特炒，造成了商品市場的單蹄馬升，到某日，這又將是另個泡沫，不好解決。而投資者在今年之內，亦不宜太見獵心喜，以為不炒股可以去炒油，免招不必要的損失。
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
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