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[資訊分享] 內地電訊重組0762中國聯通最值博

【明報專訊】重組?不重組?內地電訊業的行業重組,數年來一直只聞樓梯響,只是隨移動取代固網的問題愈來愈嚴重、中移動(0941)壟斷市場趨勢愈來愈明顯,今年進行重組的迫切性也相應提升。市場盛傳中央高層已拍板同意重組,方案屬意是中電信(0728)併購聯通(0762)的CDMA網絡,聯通剩下的GSM與網通(0906)合併,中移動則維持原狀。投資者要在重組事宜上分杯羹,現階段值博率最高的仍是盛傳被拆骨的聯通,相反受指數波動影響的中移動則應該採取審慎策略。

繼嘉誠亞洲後,高盛證券也認為內地在今年上半年進行電訊重組的機會變濃,該行強調從政府官員近期的言論、新聞以及該行消息渠道均顯示,今年進行重組的機會愈來愈大,而重組的方案與市傳的版本相同。

該行昨日發表報告,將中移動的目標價由180元大幅調低至135元,以反映重組加快落實,而中移動回歸內地發A股的時間表也會押後。該行強烈建議投資者買入網通,目標價達27.5元(詳見附表)。

聯通以20%溢價拆骨股價值20元

內地電訊重組0762中國聯通最值博圖片1
嘉誠亞太區電訊分析員余淑雯早前表示,考慮到內地航空重組獲資本市場肯定、小靈通流失率嚴重及本地證監會修例堵塞企業曲線私有化等因素,相信內地電訊業將在上半年開始進行重組。該行估計聯通旗下的CDMA及GSM的每名客戶企業價值達127美元及181美元,以20%溢價拆骨的話,聯通股價應達20元。

不過筆者認為,聯通要說服第二大股東SK電訊出售旗下的CDMA及GSM資產,中電信及網通提出的收購價或須貼近亞太區市場的做價,特別是目前區內平均每名GSM客戶的企業估值高達350美元(中移動的客戶企業估值達986美元),故聯通的小股東不會同意「低價」出售資產;即使重組延遲至下半年甚至明年才進行,聯通同樣受惠於移動取代固網,故若要在重組事宜上分一杯羹,首選該股。

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