【明報專訊】重組？不重組？內地電訊業的行業重組，數年來一直只聞樓梯響，只是隨移動取代固網的問題愈來愈嚴重、中移動(0941)壟斷市場趨勢愈來愈明顯，今年進行重組的迫切性也相應提升。市場盛傳中央高層已拍板同意重組，方案屬意是中電信(0728)併購聯通(0762)的CDMA網絡，聯通剩下的GSM與網通(0906)合併，中移動則維持原狀。投資者要在重組事宜上分杯羹，現階段值博率最高的仍是盛傳被拆骨的聯通，相反受指數波動影響的中移動則應該採取審慎策略。
繼嘉誠亞洲後，高盛證券也認為內地在今年上半年進行電訊重組的機會變濃，該行強調從政府官員近期的言論、新聞以及該行消息渠道均顯示，今年進行重組的機會愈來愈大，而重組的方案與市傳的版本相同。
該行昨日發表報告，將中移動的目標價由180元大幅調低至135元，以反映重組加快落實，而中移動回歸內地發A股的時間表也會押後。該行強烈建議投資者買入網通，目標價達27.5元(詳見附表)。
聯通以20%溢價拆骨股價值20元
嘉誠亞太區電訊分析員余淑雯早前表示，考慮到內地航空重組獲資本市場肯定、小靈通流失率嚴重及本地證監會修例堵塞企業曲線私有化等因素，相信內地電訊業將在上半年開始進行重組。該行估計聯通旗下的CDMA及GSM的每名客戶企業價值達127美元及181美元，以20%溢價拆骨的話，聯通股價應達20元。
不過筆者認為，聯通要說服第二大股東SK電訊出售旗下的CDMA及GSM資產，中電信及網通提出的收購價或須貼近亞太區市場的做價，特別是目前區內平均每名GSM客戶的企業估值高達350美元(中移動的客戶企業估值達986美元)，故聯通的小股東不會同意「低價」出售資產；即使重組延遲至下半年甚至明年才進行，聯通同樣受惠於移動取代固網，故若要在重組事宜上分一杯羹，首選該股。
