炒友Blog ：估值偏低富邦銀行吸引

今日是除夕，回顧07年，你的投資成績如何？趁新一年開始，好應該為自己的投資組合及成績作一次回顧與展望，若然去年賺取厚利，要勝不驕，並且保持平常心在新的一年炒作；若然成績平平，甚至錄得虧蝕，則宜檢討是否入市系統有所偏差？還是應市的EQ 不足，時常輕易被市場的震盪所震走？假如是買賣系統有所不足，還可以改善，若是心理問題，則可能很難改變，或要考慮其他投資途徑。
在負利率時代，地產股當然秤先，但在普遍地產股估值已不便宜情況下，可以等稍低時才買貨。至於銀行股，不少估值仍然偏低，在港股仍處上落市之中，不妨視作短線炒落後對象，今日推介富邦銀行（636）。

趁整固收集

富邦銀行今年大部份時間在4至5元水平橫行，至10月中出現大陽燭突破橫行區，11月反覆升至6.18元見頂，其後跟隨港股回落，又再跌回橫行區水平。過去兩個月，富邦已形成三角形整固，若成功突破下降軌阻力及保歷加通道中軸，可視為突破訊號，日線MACD 重現牛差，成功突破機會不低。
本港中小銀行因投資次按產品而備受關注，該行管理層就此表示，今年上半年富邦所持次按相關投資工具的價值約9000萬美元，次按相關投資佔該行總資產僅略高於1%，所佔比例很少，並認為現時個別金融機構的資產價值被市場低估。

里昂睇6.65元
里昂上月發表報告，指富邦銀行以1.4倍賬面值交易，本來已見偏低，加上08年很大機會收購國內一家銀行權益，令持續股本回報由13%增至15%，估值更具吸引力，定其目標價為6.65元。
野村證券10月發表研究報告，將該行投資評級由買入調升至強烈買入，合理價為5.72元。
該行指出，富邦銀行的業務將繼續受惠於特定的市場，信貸及收費業務收入均增長強勁，其估值明顯被低估。
據報道，富邦擬收購廈門商銀約20%股權，作價為5億元人民幣。
買賣策略：突破4.7元買入，首目標為前反彈高位5.29元，升穿上望6.1元，跌穿4.3元止蝕。

港 股 在 07 年 可 謂 是 風 起 雲 湧 的 一 年 ， 尤 其 是 在 下 半 年 ， 經 常 出 現 單 日 升 跌 千 點 的 走 勢 。
08 年 兩 項 重 要 大 事 ， 當 然 是 美 國 總 統 大 選 及 北 京 奧 運 ， 幸 好 兩 者 皆 在 下 半 年 才 出 現 ， 故 08 年 上 半 年 應 該 仍 是 安 全 的 。 筆 者 估 計 ， 08 年 的 市 況 將 與 00 年 有 點 相 似 ， 因 為 明 年 是 布 殊 仔 任 期 最 後 一 年 ， 與 00 年 情 況 類 似 ， 當 年 是 克 林 頓 任 期 最 後 一 年 ， 亦 是 新 人 繼 任 ， 即 現 時 的 布 殊 仔 上 台 。 根 據 美 國 著 名 股 市 歷 史 學 家 Yale Hirsch 之 研 究 ， 美 國 總 統 大 選 年 一 向 都 較 為 利 好 股 市 ， 因 為 執 政 黨 大 都 會 在 該 年 用 盡 所 有 方 法 ， 令 美 國 經 濟 出 現 短 暫 向 好 形 勢 ， 希 望 藉 此 取 悅 選 民 繼 續 投 該 黨 候 選 人 一 票 。
根 據 由 Hirsch 創 製 的 「 The President Election Cycle Theory 」 及 其 統 計 顯 示 ， 由 1900-2006 年 間 ， 在 美 國 總 統 大 選 年 美 股 上 升 的 機 會 率 為 78% ， 是 一 個 頗 高 的 上 升 比 率 ， 是 經 歷 了 106 年 方 得 出 的 資 料 。
此 外 ， 若 以 1952 年 至 今 的 數 據 來 計 ， 則 升 市 的 百 分 率 更 高 ， 由 1952 年 至 今 的 14 次 總 統 大 選 年 ， 有 12 次 美 股 在 該 年 是 上 升 的 ， 上 升 的 機 會 率 高 達 86% ！ 雖 然 美 股 在 明 年 上 升 的 機 會 率 頗 高 ， 但 卻 不 是 表 現 最 佳 的 一 年 ， 據 Hirsch 的 研 究 ， 美 國 大 選 前 一 年 股 市 的 表 現 最 佳 ， 亦 即 2007 年 。



中 移 動 聯 通 諗 得 過





仍 記 得 在 過 往 牛 市 後 期 階 段 時 ， 資 金 一 般 會 較 為 集 中 於 重 磅 指 數 成 份 股 ， 升 幅 亦 以 這 類 股 份 較 大 。 故 此 ， 在 明 年 的 投 資 策 略 上 ， 筆 者 會 以 重 磅 股 份 為 主 ， 當 中 自 然 少 不 了 中 移 動 （ 941 ） ， 印 象 最 深 刻 是 在 2000 年 大 升 浪 時 ， 中 移 動 差 不 多 是 大 戶 舞 動 大 市 的 主 力 ， 故 在 升 市 時 必 有 佢 份 。
相 信 中 移 動 明 年 回 歸 A 股 機 會 極 高 ， 有 可 能 是 第 一 隻 回 歸 A 股 的 紅 籌 股 。 綜 觀 過 往 回 歸 A 股 之 國 企 的 表 現 ， 估 計 今 次 中 移 動 亦 不 會 令 人 失 望 。 此 外 ， 內 地 的 電 信 業 重 組 及 3G 牌 照 等 問 題 ， 無 理 由 到 明 年 仍 無 結 果 ， 中 移 動 應 該 因 而 受 惠 。
筆 者 認 為 聯 通 （ 762 ） 是 最 有 機 會 被 「 支 解 」 的 電 訊 股 ， 因 此 肯 定 是 電 訊 重 組 受 惠 股 ， 否 則 又 怎 通 過 小 股 東 一 關 。
作 者 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 目 前 持 有 中 移 動 （ 941 ） 股 份 。

在 2007 年 快 將 完 結 之 時 ，  生 指 數 在 上 周 下 跌 報 收 ， 沒 有 粉 飾 活 動 ， 市 場 繼 續 受 美 股 市 波 動 所 影 響 ， 情 況 有 點 令 投 資 者 意 外 。
在 大 市 走 勢 難 以 捉 摸 的 同 時 ， 半 新 股 近 日 卻 有 抬 頭 的  象 ， 其 中 中 鐵 （ 390 ） 及 中 材 （ 1893 ） 更 成 為 帶 起 今 次 半 新 股 熱 的 龍 頭 所 在 ， 興 業 銅 業 （ 505 ） 升 幅 更 令 不 少 投 資 者 吃 驚 ， 到 底 半 新 股 的 升 勢 ， 是 方 興 未 艾 ， 還 是 市 場 的 炒 作 而 已 ？



中 鐵 中 材 炒 過 龍





首 先 要 強 調 一 點 的 是 ， 中 鐵 及 中 材 均 是 優 質 的 股 票 ， 問 題 是 當 中 鐵 及 中 材 的 股 價 已 升 至 11 及 10 元 的 水 平 時 ， 估 值 是 否 合 理 ？ 中 鐵 及 中 材 的 預 期 PE 已 分 別 升 至 50 及 70 倍 以 上 ， 傳 統 智 慧 去 分 析 ， 兩 股 一 點 都 不 便 宜 ， 但 為 何 投 資 者 在 上 周 卻 不 斷 追 捧 中 鐵 及 中 材 兩 隻 股 份 ？ 除 了 因 為 市 場 欠 缺 焦 點 外 ， 當 中 亦 有 他 們 本 身 的 因 素 ， 其 中 中 鐵 受 追 捧 的 原 因 ， 是 中 鐵 剛 被 納 入 成 為 MSCI 成 份 股 ， 在 基 金 持 續 追 貨 的 情 況 下 ， 加 上 認 股 證 的 推 動 下 ， 中 鐵 股 價 自 然 水 漲 船 高 。 至 於 中 材 ， 受 追 捧 的 原 因 或 許 與 發 行 窩 輪 原 因 有 關 。
不 過 ， 當 以 上 兩 個 個 別 因 素 對 中 鐵 及 中 材 股 價 所 能 發 揮 的 效 用 完 成 後 ， 中 鐵 及 中 材 股 價 會 否 即 時 失 去 了 支 持 力 ？ 這 個 機 會 其 實 十 分 大 ， 尤 其 是 中 鐵 及 中 材 在 過 去 一 周 累 積 龐 大 的 升 幅 ， 技 術 上 亦 存 在 一 定 的 回 吐 壓 力 ， 所 以 就 算 投 資 者 看 好 中 鐵 及 中 材 兩 隻 股 份 的 前 景 ， 現 水 平 追 入 的 風 險 亦 極 高 ， 不 妨 等 待 調 整 的 出 現 ， 才 重 新 考 慮 吸 納 此 兩 股 ， 其 中 中 鐵 的 合 理 價 錢 應 在 10 元 以 下 ， 中 材 的 合 理 價 錢 則 應 在 9 元 以 下 的 水 平 。



興 業 銅 業 買 唔 過
與 此 同 時 ， 興 業 銅 業 的 股 價 連 日 急 升 ， 更 是 令 不 少 投 資 者 摸 不  腦 ， 尤 其 是 江 西 銅 業 （ 358 ） 的 股 價 持 續 沒 有 起 色 下 ， 興 業 銅 業 股 價 在 上 市 後 卻 持 續 造 好 ， 與 基 本 因 素 完 全 脫 了 節 。 近 日 金 屬 價 格 持 續 上 升 ， 對 於 興 業 的 生 產 成 本 ， 絕 對 有 利 淡 的 影 響 ， 所 以 興 業 銅 業 的 升 勢 ， 投 機 味 極 濃 ， 已 持 有 的 投 資 者 應 將 止 賺 位 定 於 4 元 水 平 ， 而 未 持 貨 的 投 資 者 ， 則 不 宜 在 現 水 平 作 出 吸 納 的 行 動 ， 因 為 相 對 興 業 銅 業 而 言 ， 江 銅 的 估 值 明 顯 吸 引 很 多 ， 就 算 看 好 銅 業 股 的 前 景 ， 江 銅 似 乎 更 具 吸 納 價 值 ， 而 且 風 險 亦 較 小 。

07 年 已 到 了 盡 頭 ， 明 日 就 是 新 的 一 年 開 始 ， 預 祝 大 家 新 年 快 樂 。
2007 年 年 底 與 2006 年 年 底 比 較 ， 股 市 是 上 升 了 不 少 ， 2006 年 年 底 ，  指 不 過 20000 點 左 右 ， 可 是 ， 2006 年 年 底 時 ， 投 資 者 的 心 情 是 快 樂 的 、 興 奮 的 ， 是 在 展 望 2007 年  指 要 升 多 少 點 。 但 是 ， 2007 年 年 底 的 氣 氛 就 不 一 樣 了 ， 投 資 者 憂 心 忡 忡 ， 興 奮 之 情 沒 有 了 ， 投 資 者 更 加 擔 心 牛 市 甚 麼 時 候 結 束 ， 人 人 都 在 期 待 亞 洲 股 神 李 兆 基 對  指 33000 點 的 預 言 。
為 甚 麼 氣 氛 會 不 一 樣 ？ 原 因 是 投 資 者 的 投 資 策 略 出 了 問 題 。 許 多 投 資 者 是 在 股 市 上 升 的 初 期 小 注 試 一 試 ， 而 且 不 願 長 線 投 資 ， 賺 一 點 就 放 掉 ； 隨  股 價 不 斷 上 漲 ， 則 投 入 越 來 越 多 的 資 金 ， 在 今 年 10 月 期 間 ， 全 香 港 瘋 了 ， 發 股 瘋 ，  指 在 短 短 的 兩 個 月 上 升 60% ， 股 民 奮 力 躍 入 股 市 ， 投 下 自 己 拿 得 出 來 的 所 有 資 金 ， 結 果 ， 資 金 全 套 牢 了 ， 之 前 賺 的 抵 不 上 後 來 輸 的 ， 心 情 當 然 不 好 。 希 望 你 不 是 其 中 一 位 資 金 被 套 牢 的 股 民 。



利 好 利 淡 因 素 糾 纏





多 年 來 ， 我 反 反 覆 覆 地 告 訴 大 家 ， 正 確 的 投 資 策 略 是 在 股 市 上 升 的 初 期 投 下 最 多 的 資 金 ， 然 後 長 期 持 有 ， 耐 心 地 等 手 中 的 股 票 升 值 。 股 價 不 斷 的 上 漲 ， 投 入 的 資 金 就 該 逐 步 減 少 ， 今 年 年 初 開 始 ， 我 就 不 再 投 入 新 的 資 金 ， 保 留 實 力 以 迎 戰 可 能 出 現 的 轉 勢 。
氣 氛 改 變 的 另 一 個 原 因 是 當 我 們 處 於 2006 年 年 底 時 ， 展 望 2007 年 是 樂 觀 的 ， 絕 對 的 樂 觀 ， 但 是 ， 今 日 我 們 展 望 2008 年 ， 卻 是 非 常 的 不 明 朗 。
展 望 2008 年 ， 利 好 利 淡 的 因 素 一 起 存 在 ， 因 此 ， 股 市 繼 續 大 升 大 跌 的 可 能 性 最 大 ， EQ 水 平 不 高 的 人 只 會 生 活 在 貪 婪 與 恐 懼 交 錯 中 。
美 國 次 按 問 題 仍 然 嚴 重 ， 絕 大 部 份 金 融 企 業 公 佈 2007 年 業 績 時 ， 必 然 為 股 市 帶 來 壓 力 ， 但 是 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 也 會 不 斷 的 減 息 ， 每 隔 一 段 時 間 又 會 有 炒 減 息 的 藉 口 ， 再 加 上 注 資 ， 來 自 美 國 政 府 的 注 資 ， 來 自 中 東 油 錢 ， 中 國 、 新 加 坡 政 府 投 資 公 司 的 錢 ， 都 有 安 定 股 民 民 心 的 作 用 。
中 央 政 策 當 然 也 是 影 響 港 股 的 另 一 個 重 要 因 素 ， 股 民 一 方 面 擔 心 宏 觀 調 控 ， 另 一 方 面 則 仍 然 憧 憬  港 股 直 通 車 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

我 早 已 在 不 同 場 合 討 論 到 農 產 品 投 資 這 個 課 題 ， 而 我 仍 相 信 農 產 品 價 格 尚 未 見 頂 。 瑞 銀 也 認 為 ， 中 國 人 和 印 度 人 越 來 越 富 裕 ， 搶 高 了 食 品 相 對 價 格 ， 主 要 工 業 國 食 品 價 漲 勢 成 定 局 。
然 而 ， 瑞 銀 指 出 ， 農 產 品 需 求 模 式 的 轉 變 ， 給 全 球 貿 易 和 生 產 活 動 帶 來 機 遇 。 舉 例 說 ， 在 未 來 10 年 ， 中 國 對 白 糖 的 需 求 勢 越 益 殷 切 。 事 實 上 ， 我 認 為 白 糖 價 格 相 對 地 偏 低 ， 如 今 是 入 市 吸 納 的 良 機 （ 見 圖 ） 。
過 去 兩 年 ， 白 糖 價 格 下 降 21.5% ， 反 觀 小 麥 價 大 漲 185% ， 玉 米 貴 了 105% ， 大 豆 價 勁 揚 93% ， 而 棉 花 價 也 升 了 18.5% 。 所 以 ， 相 對 其 他 農 產 品 而 言 ， 白 糖 其 實 不 算 貴 。
面 對 白 糖 價 格 偏 低 ， 農 戶 在 2008 年 勢 將 撥 出 更 多 耕 地 ， 種 植 價 錢 較 好 的 小 麥 、 玉 米 和 大 豆 ， 而 棉 花 和 甘 蔗 的 產 量 難 免 會 減 少 。
瑞 銀 經 濟 師 安 德 遜 指 出 ， 中 國 原 本 囤 積 了 大 量 穀 物 如 小 麥 、 大 米 、 玉 米 和 穀 粒 ， 但 為 求 遏 止 穀 物 價 格 進 一 步 狂 升 ， 政 府 於 2003 至 05 年 期 間 開 倉 放 糧 ， 自 此 中 國 的 穀 物 庫 存 一 直 保 持 平 穩 ， 而 相 對 過 往 標 準 算 是 很 低 的 水 平 。



農 產 品 庫 存 量 下 降





此 外 ， 在 中 國 和 印 度 ， 人 均 耕 地 分 別 只 及 美 國 的 18% 和 26% ， 而 環 境 污 染 更 令 到 可 開 墾 的 土 地 越 來 越 少 。 水 源 不 足 也 是 問 題 ， 首 先 ， 中 國 的 人 均 民 生 用 水 量 只 達 全 球 平 均 水 平 的 25% ； 其 次 ， 水 源 污 染 情 況 日 益 嚴 重 ； 第 三 ， 由 於 肉 食 需 求 增 加 ， 用 水 量 大 大 飆 升 。 基 於 這 種 情 況 ， 農 產 品 庫 存 量 已 降 至 值 得 關 注 的 水 平 。
根 據 瑞 銀 的 資 料 ， 95% 美 國 家 庭 的 伙 食 （ 未 計 酒 精 類 飲 品 ） 開 支 佔 總 收 入 兩 成 以 上 ， 而 食 品 價 格 上 升 ， 對 低 收 入 家 庭 的 影 響 尤 其 明 顯 。 再 者 ， 酒 精 類 飲 品 的 價 格 亦 正 顯 著 上 揚 。
不 過 ， 美 國 勞 工 統 計 局 的 數 據 顯 示 ， 食 品 價 格 只 佔 整 體 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） 的 大 約 8% 。 如 果 將 這 個 數 字 與 美 國 家 庭 伙 食 開 支 佔 收 入 比 率 對 照 一 下 ， 不 難 發 現 當 局 低 估 了 通 脹 實 況 。
看 過 上 述 兩 組 數 字 後 ， 我 目 前 更 加 確 信 ， 統 計 局 發 佈 的 通 脹 數 據 全 是 「 假 貨 」 。 更 不 幸 的 是 ， 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 倚 賴 該 等 數 據 去 制 訂 貨 幣 政 策 。



宏 觀 環 境 不 利 股 市
我 自 問 並 非 統 計 學 大 師 ， 但 也 不 禁 搖 頭 嘆 息 ， 難 以 置 信 政 府 竟 然 會 利 用 這 些 扭 曲 了 的 經 濟 數 據 ， 去 逃 避 一 切 責 任 ， 而 到 頭 來 實 質 經 濟 增 長 和 實 質 零 售 銷 售 都 被 高 估 了 。 我 個 人 認 為 ， 美 國 已 出 現 滯 脹 ， 即 是 在 通 脹 高 企 的 形 勢 下 ， 經 濟 既 沒 有 實 質 增 長 ， 但 又 未 至 於 陷 入 衰 退 。
我 的 一 位 南 非 朋 友 近 日 傳 來 的 一 封 電 郵 寫 道 ： 「 我 們 主 要 售 賣 食 品 雜 貨 和 相 關 產 品 ， 惟 大 部 份 行 家 都 面 臨 供 應 不 足 的 難 題 … … 而 且 貨 品 價 格 不 斷 上 漲 。 」
南 非 出 現 的 問 題 只 是 冰 山 一 角 ， 香 港 、 中 國 內 地 和 台 灣 等 其 他 地 方 均 面 臨 同 樣 問 題 。 在 美 國 ， 11 月 生 產 物 價 指 數 （ PPI ） 按 年 升 了 7.2% ， 這 勢 將 推 高 CPI 或 影 響 企 業 毛 利 。
我 預 期 企 業 盈 利 將 開 始 倒 退 ， 而 通 脹 將 會 加 劇 ， 這 種 環 境 將 不 利 股 市 。 我 的 投 資 建 議 貫 切 始 終 ， 就 是 繼 續 持 有 商 品 好 倉 ， 尤 其 是 白 糖 和 黃 金 ， 而 商 品 價 格 應 會 跑 贏 股 市 。

長 城 科 技 （ 074 ） 上 周 五 發 出 公 告 ， 表 示 旗 下 於 深 圳 A 股 上 市 的 附 屬 ， 長 城 開 發 科 技 （ 000021 ） 有 盈 喜 ， 預 期 07 年 業 績 大 幅 增 長 ， 淨 利 潤 預 計 比 去 年 同 期 增 長 100% 至 150% 。 有 關 盈 喜 ， 在 今 年 10 月 時 亦 曾 發 出 過 一 次 ， 當 時 預 計 07 年 淨 利 潤 升 50% 至 100% ， 今 次 調 高 預 測 ， 原 因 是 公 司 於 今 年 第 4 季 度 ， 將 截 至 今 年 9 月 底 尚 未 出 售 的 中 信 證 券 164.13 萬 股 出 售 。
長 城 開 發 06 年 全 年 淨 利 潤 3.41 億 元 人 民 幣 ， 每 股 收 益 0.3879 元 人 民 幣 ， 以 上 周 五 收 市 價 16.79 元 計 ， 若 07 年 每 股 盈 利 增 1.5 倍 ， 該 A 股 PE 大 約 為 17 倍 ， 低 過 其 他 A 股 ， 不 過 要 留 意 其 盈 利 主 要 來 自 售 證 券 投 資 收 益 ， 以 本 業 計 盈 利 唔 算 特 別 突 出 。



附 屬 發 盈 喜 刺 激 有 限





長 城 科 技 還 持 有 另 一 家 深 圳 A 股 長 城 電 腦 （ 000066 ） ， 所 持 兩 家 A 股 市 值 已 達 90 億 元 人 民 幣 ， 相 對 於 長 城 科 技 市 值 不 足 30 億 元 ， 其 現 價 的 確 折 讓 得 驚 人 ， 這 也 是 不 少 本 港 上 市 控 股 公 司 所 面 對 的 問 題 。
由 於 盈 喜 只 不 過 是 因 為 出 售 餘 下 中 信 證 券 A 股 所 得 ， 而 市 場 早 已 預 期 呢 筆 投 資 會 沽 售 ， 故 此 對 股 價 作 用 未 必 太 大 ， 是 否 炒 得 起 頗 成 疑 問 ， 假 如 今 日 大 幅 高 開 ， 未 必 追 得 過 。
長 城 科 技 旗 下 長 城 電 腦 ， 早 前 向 另 一 內 地 公 司 京 東 方 以 11.4 億 元 收 購 其 所 持 冠 捷 科 技 （ 903 ） 2 億 股 或 10.27% 股 權 ， 呢 隻 冠 捷 ， 反 而 諗 得 過 。 呢 單 交 易 完 成 後 ， 困 擾 冠 捷 多 時 的 策 略 股 東 減 持 ， 順 利 解 決 。 除 此 之 外 ， 冠 捷 本 月 初 宣 佈 獲 台 資 奇 美 電 子 入 股 集 團 約 7.66% 權 益 ， 呢 次 係 出 售 新 股 的 交 易 ， 有 8.1 億 銀 落 袋 ， 作 收 購 之 用 。



冠 捷 可 借 新 股 東 發 圍
奇 美 係 冠 捷 多 年 來 其 中 一 個 供 應 商 ， 冠 捷 表 示 與 奇 美 合 作 可 提 升 北 京 奧 運 期 間 電 視 機 銷 量 ， 同 時 有 信 心 與 奇 美 合 作 ， 可 帶 來 共 同 利 益 ， 例 如 於 成 本 、 物 流 及 包 裝 方 面 均 有 好 處 ， 可 提 高 生 產 效 率 。 冠 捷 沉  咁 多 年 ， 有 望 借 新 股 東 發 圍 。

好長遍的報道..............