抽中一手
全球最大水泥技術裝備供應商中材股份劃發行9.32億股，90%國際配售，10%公開發售；招股價介乎3.2-4.5元，集資最多41.93億元。
建議發售價:3.2-4.5元
發售股份數:9.32億股
總股票份數:35.71億股
總集資金額:29.82-41.94億元
預測市盈率:24.61-34.6倍(2007)
保薦人:瑞銀及中銀國際
申請截止日:12月12日中午
上市日期:12月20日
行業介紹：
中材股份母公司為中國中材集團，屬國資委轄下建材行業重點中央企業，亦是中國唯一從事非金屬材料及製品的科工貿一體化的大型企業集團；該集團業務主要分為四大範疇，包括水泥技術設備與工程服務，玻璃纖維、水泥及高新材料生產業務，並佔據內地水泥裝備服務市場份額達90%，客戶群除安徽海螺等內地水泥商外，也有不少來自中東、東南亞等海外客戶；不計中國市場，中材亦是全球最大的水泥生產設備和工程服務供應商，市場佔有率約22%，中東市場的佔有率更加超過50%；中材股份以控股公司形式上市，旗下四家上市公司包括中材國際、中材科技、新疆天山水泥、寧夏賽馬實業。
控股模式：
此次海外上市是以新組建的中材股份為主體，中材集團將旗下的三家A股上市公司中材國際、中材科技、新疆天山水泥，劃撥至中材股份；根據內地監管機構要求，擬上市企業架構需簡化，若A股上市公司貢獻控股公司利潤逾30%，其控股公司要在A股市場上市並不容易；中材股份以控股形成上市，模式有點像中交建和上海電氣，中交建當時都沒有私有化A股振華港機，故最後只選擇以H股身份上市。
政策問題：
根據法改策規定，內地到了2010年，新型乾法水泥比重需由現時約45%，增至70%，以達致環保節能的目標；公司強調，於06年期間，公司新型乾法水泥比重已達50%，而07年數字尚未統計，但相信較06年出現大幅增長。
成本問題：
對於控制原材料成本；公司指出，由於現時擁有多個生產玻璃纖維原材料的礦場，加上歐美的玻璃纖維產業正不斷轉移至內地，有助內地產能增長高於全球平均水平。
週轉問題：
對於該公司的應收帳數目較多；公司解釋，主因是海外合約較多，故應收帳相水平對較高，但相信不是很大問題。
宏調因素：
內地政府推行宏調措施；公司表示，該措施主要是為了防止經濟過熱，對目前內地經濟情況而言亦十分適合，而且水泥行業以往出現投資過剩問題，故加緊調控長遠有利水泥市場出現穩定及健康發展，對屬行業龍頭企業的中材有利，同時公司未來將持續擴大海外市場，實現地域多元化發展。
集資用途：
以中位數3.85元計，集資淨額約32.78億元；集資所得不少於75%用於玻璃纖維、高科技物料、水泥及水泥設備，與工程服務範疇有關的投資項目；最多15%償還短期貸款，最多10%作一般營運資金。
業績報告：
中材股份04至06年盈利分別為1.86億元、9908萬元及2.82億元；本年上半年，中材的水泥設備及工程服務，錄得營業額58.4億元人民幣，佔總營業額比重68%，而玻璃纖維業務營業額7.35億元，佔比8.6%，上半年營業額為85.38億元，純利1.68億元，其中海外業務及國內業務分佔65%及35%，06年同期為1.62億元；惟因若干合約條款被修訂，致使成本增加，拖累該業務毛利率由去年同期的11.4%降至9.6%；該公司預期07全年純利不少於4.22億元，較去年2.8億元增長50%，相等於每股0.12元，07年預測市盈率則為24.61至34.6倍；而中材08年預測市盈率則介乎15.9倍至22.4倍。
策略性股東：
中材集團剛於8月改制成立中材股份有限公司，註冊資本25億元人民幣，並引入了山東泰安市國有資產經營(持股12.97%)及信達資產管理(持股12.79%)等六個股東，合佔股權37.21%。是次招股，該股將再獲六名基礎投資者入股，包括銀建與中交建旗下的中基、中國人壽、建行旗下建銀國際、新加坡政府投資機構GIC、美國花旗集團，以及近期新股捧場客美國NBA休斯敦火箭隊班主，共斥資9億元認購，佔發售規模上限21.5%，禁售期一年。有亞洲股神之稱的恆地主席李兆基，亦再度出擊大手入飛，國際配售超購14倍。
發展前景：
中國中材董事會主席兼執行董事譚仲明表示，公司自04年起發展海外市場，就新增訂單情況來看，中東、俄羅斯、南美洲及非洲等市場發展良好，工程亦多元化，期望未來可進一步提升海外業務及內地市場份額。另外，他亦表示，現時母公司擁有的水泥業務正健康發展，若未來母公司考慮出售，則會優先注入上市公司之中。公司非執行董事周育先表示，現時玻璃纖維仍處供不應求，故需要不斷擴大產能，而公司目標是將年產能由06年的23萬噸，增至明年的40萬噸。另外，他亦透露，現時水泥裝備產能每年約1700萬噸，並將會逐步擴產，但他沒有透露產量目標。
大行及業內評論：
保薦人中銀國際發表報告，料中材08年預測市盈率介乎22至23倍，較業務相近的中國建材有折讓，後者今明兩年預測市盈率為76倍及41倍，中材估值約145至215億元人民幣。中銀國際預測，中材今年盈利4.26億元，較去年2.82億元，大增51%，08年盈利為6.68億元。瑞信發表原材料行業研究報告，指水泥業是眾多原材料行業中最吸引的，產品價格在關閉小水泥廠後正上升，估計明年水泥市場將供應不足，重組併購讓市場競爭有序化，水泥行業上半年資本開支按年增長50%，復蘇勢頭明顯，盈利前景向好。瑞信將安徽海螺水泥目標價，由原來的60元調升一倍至120元，中國建材由20.1元調升至45元。而業內台泥國際董事總經理吳義欽表示，過去三個月，廣東巿場的水泥價格，按年升了約20%，相信水泥價格升勢會繼續。
網民及金融界評論：
有七成八網民表示會認購此股，認購主因是該股屬龍頭股，而且基建建築行業現時當炒，其相對同對亦有一定的折讓，故會他會大手認購。另有網民提出中材盈利來自三間上市公司，故其少數股東權益會較大，所以他只打算少注博彩。此外，有網民表示，中材現時負債率偏高，加上行業高峯期已過，故認為此股不值得認購。業界中，有基金界人士認為，中材股份享行業龍頭的優勢，除了具備水泥概念，其玻璃纖維業務也是公司業務新增長點，故即使明年市盈率與同業比較屬較高水平，卻仍具投資價值。不過，有證券商擔心，水泥業投資高峰期見頂，影響中材核心業務盈利前景；國際同業丹麥的FL Smidth，早前在第3季度業績發布會上預期，今年全球水泥窯合同將達年產1.25億至1.5億噸，但預期08至2010年水泥窯合同量，將放緩至每年6000萬至7000萬噸，反映水泥業投資高峰期快過。
總結評論：
近年國內房地產興旺，加上國家鼓勵基建投資，促進建築材料的需求。中材股份在中國甚至於全球相關服務供應的具有龍頭地位，故在業內的競爭下擁有一定的優勢，尤其因為環保政策所衍生的汰弱留強局面。中材近年大規模進軍海外新興市場，包括中東地區，預期市佔率將要進一步上升，發展前景樂觀。唯投資者應留意宏調調控及國際水泥業投資週期可能影響水泥的需求，但相信中材旗下玻璃纖維業務，將會成為未來主要增長動力之一，因為現時玻璃纖維市場確實出現供不應求的情況。綜觀業內，中國中材以08年的預測市盈率15.9至22.4倍招股，較中國建材及安徽海螺08年預測市盈率44倍及33倍存在較大折讓，故給予正面增持評級，目標價$7.45。
