炒友Blog ：業績勝預期　德昌博反彈

港股先升後急跌，成交縮減，整固料未完。跌市之下，個別工業股有好表現，值得優先留意。
德昌電機（179）剛於上周五收市後公佈截至今年9月底止中期業績，營業額上升4%至10.94億美元，股東應佔溢利則上升23%至1.16億美元（折合港幣約9億元），派發中期息每股4.5仙。
業績公佈後，昨日德昌股價逆市升8%，反映業績比市場預期理想。參考上月初瑞信所發出的報告，可以得知其業績與市場預期有多大出入。瑞信指，對德昌成本影響重大的銅價雖已趨向穩定，但相信業務未能因此而步入復蘇期，因在競爭環境下，材料成本上漲影響始終未能轉嫁客戶。

大行調高評級

報告指，德昌早在今年6月公佈07年度末期業績時，已對08年度經營發出指引，料營業額及盈利可同時錄得5%至7%增幅。不過，基於旗下的汽車產品銷售只取得有限增長，加上成本壓力未減，預期08年度的實際表現將遜於預期。
該行估計集團現年度中期盈利將倒退19%至5200萬美元，毛利率按年下跌，維持跑輸大市的投資評級，目標價3.4元。
結果集團半年實賺1.16億美元，與瑞信的預期，多出不止一倍。瑞信於業績後 即調高集團評級至中性，目標調高至4.25元。
另一大行瑞銀在業績前發出研究報告，表示德昌過去12個月股價下跌37%，於檢視德昌營運數據後，將其評級由中性調高至買入，目標價由4.5元調升至4.8元。
瑞銀指，德昌的產品與風險管理出現改變，另外該行對全球銅價及鋼價預測，對德昌原材料成本方面更為利好，隨 德昌股價下跌，估值開始有折讓。
業績前已有此樂觀看法，業績後瑞銀初步報告維持觀點，認為德昌正重建投資者信心。

短炒上望5元
德昌股價自05年底8.15元開始，至上月底的3.48元低位，跌了超過兩年，跌幅逾50%，雖然現在還未可說德昌已經見底，但一次較「像樣」的反彈浪，應該有機會出現，MACD 已現熊牛買入訊號，反彈上望今年中高位5.08元。
買賣策略，候回吐近3.9至4.05元買入，目標5元，失守3.75元止蝕。

上 周 三 中 央 經 濟 工 作 會 議 結 束 後 ， 上 周 六 人 行 隨 即 宣 佈 調 高 存 款 準 備 金 率 1% ， 增 至 14.5% ， 人 行 自 2006 年 7 月 開 始 調 高 存 款 準 備 金 率 至 今 ， 每 次 皆 是 上 調 0.5% ， 相 對 上 ， 這 次 一 次 過 調 高 1% ， 是 較 重 手 的 一 次 。
人 行 自 2006 年 7 月 至 今 ， 將 存 款 準 備 金 率 由 7.5% ， 逐 步 調 升 至 今 次 14.5% ， 已 差 不 多 將 存 款 準 備 金 率 增 加 了 1 倍 ！
14.5% 的 存 款 準 備 金 率 是 1985 年 至 今 最 高 的 水 平 ， 亦 即 較 當 年 朱 鎔 基 總 理 宏 觀 調 控 年 代 更 高 ， 某 程 度 亦 可 反 映 今 次 中 央 欲 收 緊 貨 幣 政 策 的 決 心 ！
至 於 14.5% 的 存 款 準 備 金 率 是 否 極 點 ？ 這 又 不 是 ， 在 1984 年 時 ， 存 款 準 備 金 率 高 達 20-40% （ 因 為 當 年 不 同 性 質 的 存 款 ， 有 不 同 的 存 款 準 備 金 率 ） 。
近 數 年 ， 國 內 的 銀 行 相 繼 來 港 及 在 內 地 上 市 ， 在 公 司 上 市 後 自 然 要 努 力 （ 理 論 上 ） 增 加 盈 利 。 積 極 增 加 借 貸 是 增 加 銀 行 利 潤 的 其 中 一 個 主 要 途 徑 ， 老 實 講 ， 假 若 內 地 銀 行 股 沒 有 強 勁 的 盈 利 增 長 ， 又 怎 值 30 、 40 倍 PE ！ 故 國 內 貸 款 出 現 急 速 增 長 ， 可 謂 銀 行 上 市 後 ， 可 預 見 的 情 況 。



收 緊 信 貸 影 響 較 微





根 據 國 內 的 資 料 顯 示 ， 截 至 10 月 底 ， 金 融 機 構 的 人 民 幣 存 款 總 金 額 為 37.85 萬 億 元 ， 故 調 高 1% 的 存 款 準 備 金 率 便 相 等 於 凍 結 了 3800 億 人 民 幣 。
透 過 調 高 存 款 準 備 金 率 ， 凍 結 銀 行 部 份 資 金 ， 將 減 低 銀 行 可 貸 出 的 資 金 。 但 這 只 對 貸 存 比 率 偏 高 的 中 小 型 銀 行 影 響 較 大 ， 而 對 貸 存 比 率 偏 低 的 大 型 銀 行 ， 例 如 工 行 （ 1398 ） 及 建 行 （ 939 ） 的 影 響 不 大 。
再 者 由 於 這 些 大 銀 行 有 極 之 龐 大 的 存 款 是 來 自 證 券 公 司 ， 這 類 存 款 是 不 受 「 存 款 準 備 金 率 」 影 響 的 。 故 此 ， 這 次 調 高 存 款 準 備 金 率 1% ， 國 內 的 大 型 銀 行 相 對 較 為 安 全 。
另 一 方 面 ， 這 次 人 行 的 焦 點 是 收 緊 信 貸 ， 而 銀 行 的 盈 利 來 源 基 本 上 有 兩 方 面 ， 分 別 為 利 息 收 入 ， 及 非 利 息 收 入 （ 或 收 費 收 入 ） 。 故 此 ， 相 信 未 來 內 地 銀 行 亦 會 加 強 此 方 面 的 業 務 ， 以 增 加 收 入 。 惟 這 方 面 的 收 入 ， 並 非 可 在 短 時 間 內 見 成 效 ， 因 此 在 揀 選 內 地 銀 行 股 時 ， 除 留 意 那 些 較 不 受 存 款 準 備 金 率 上 調 影 響 外 ， 亦 可 從 那 些 銀 行 將 會 有 強 勁 收 費 收 入 方 面 之 增 長 入 手 。



執 平 貨 唔 使 太 心 急
綜 觀 內 地 銀 行 剛 公 佈 的 第 3 季 業 績 ， 在 收 費 收 入 方 面 ， 收 入 金 額 最 龐 大 的 自 然 是 工 行 ， 其 次 便 為 建 行 ， 但 若 論 增 長 幅 度 ， 則 以 招 行 （ 3968 ） 最 強 勁 ， 交 行 （ 3328 ） 亦 不 弱 ， 這 方 面 相 信 各 位 讀 者 亦 可 猜 到 ， 但 筆 者 察 覺 ， 建 行 近 期 在 收 費 收 入 方 面 有 驚 人 的 增 長 ， 尤 其 是 在 第 3 季 ， 相 對 前 一 季 之 增 長 ， 是 六 行 中 最 強 ， 此 點 真 有 點 意 料 不 及 ！
故 筆 者 認 為 ， 工 行 、 建 行 及 招 行 實 應 在 大 市 調 整 時 趁 低 吸 納 ， 首 選 建 行 及 招 行 ， 但 暫 時 不 用 心 急 入 市 。

投 資 市 場 每 每 是 驕 兵 必 敗 的 ， 別 人 的 評 論 看 不 順 眼 ， 大 可 據 理 駁 斥 ， 毋 須 為 針 對 而 針 對 ， 硬 要 說 相 反 。 別 人 有 不 同 的 看 法 ， 自 有 其 舉 證 及 分 析 ， 你 可 以 就 其 論 點 而 批 評 ， 但 不 可 斷 章 取 義 。
真 理 永 遠 是 越 辯 越 清 ， 但 只 懂 針 對 人 而 不 針 對 事 就 只 會 令 自 己 不 進 則 退 ， 輸 完 一 鋪 又 一 鋪 。
筆 者 看 淡 ， 必 然 引 起 很 多 人 的 不 快 。 12 月 的 策 略 主 要 是 基 於 後 市 仍 是 淡 勢 來 制 訂 ， 做 快 閃 黨 有 何 不 妥 ？ 當 然 ， 快 閃 只 限 於 低 位 博 反 彈 ， 高 位 要 食 糊 。 筆 者 不 覺 得 大 市 可 以 重 演 9-10 月 的 大 升 浪 ， 自 然 建 議 快 閃 ， 難 道 在 現 階 段 還 「 死  不 放 」 ？
11 月 筆 者 建 議 造 淡 倉 ， 11 月 28 日 提 出 將 淡 倉 平 倉 獲 利 ， 當 時 的 期 指 約 在 27000 點 水 平 。 接  建 議 的 短 炒 股 份 皆 有 兩 成 以 上 升 幅 ， 上 周 五 建 議 伺 機 造 淡 倉 ， 無 奈 筆 者 今 日 才 有 稿 見 報 ， 未 能 再 帶 大 家 上 車 造 淡 ， 但 起 碼 不 會 在 臨 近 30000 點 才 叫 人 買 貨 受 縛 。



買 Put 等 正 股 試 128-130 元





近 兩 周 筆 者 一 直 建 議 大 家 沽 金 、 沽 油 ， 皆 因 覺 得 美 元 的 反 彈 浪 已 至 。 大 家 要 留 意 ， 在 11 月 份 市 場 已 一 面 倒 看 淡 美 元 ， 美 國 經 濟 雖 然 不 濟 ， 但 現 時 歐 洲 的 情 況 更 壞 。 貨 幣 升 跌 是 相 對 的 ， 美 國 差 ， 但 歐 洲 更 差 ， 而 歐 元 、 英 鎊 又 處 高 位 ， 自 然 出 現 此 消 彼 長 的 情 況 ， 美 元 的 反 彈 浪 （ 甚 或 升 浪 ） 已 正 式 開 始 。
美  指 數 在 圖 表 上 已 出 現 了 「 頭 肩 底 」 形 態 ， 升 浪 一 觸 即 發 ， 相 信 有 機 會 在 周 二 晚 減 息 之 後 出 現 。 現 時 仍 持 有 黃 金 好 倉 者 ， 若 然 是 做 孖 展 的 話 ， 切 勿 死 守 ， 只 要 775 美 元 關 口 一 失 ， 跌 勢 將 會 頗 震 撼 。
昨 日 下 午 又 再 爆 出 次 按 問 題 ， UBS 需 撥 備 100 億 美 元 ， 相 信  控 （ 005 ） 又 再 呈 現 弱 勢 。 上 周 五  控 主 要 是 受  指 換 馬 而 來 的 買 盤 推 動 上 升 ， 基 本 上 長 沽 有  數 ， 現 價 可 考 慮 買 入 Put 輪 看 正 股 回 試 128-130 元 。

港 股 昨 日 再 度 出 現 單 日 轉 向 ， 原 本 以 為 上 周 五 港 股 急 跌 ， 是 春 江 鴨 預 先 沽 貨 ， 以 避 開 加 存 款 準 備 金 率 的 消 息 。 既 然 已 反 映 了 不 利 因 素 ， 大 家 都 以 為  指 理 應 不 會 再 大 跌 ， 再 加 上 昨 日 A 股 企 穩 ， 那 麼  指 更 可 望 出 現 大 幅 度 的 回 升 。 結 果 是 A 股 不 但 沒 有 下 跌 ， 上 海 A 股 更 上 升 超 過 70 點 ，  指 亦 因 而 受 惠 ， 在 上 午 上 升 超 過 300 點 。 滿 以 為 港 股 調 整 完 畢 ， 誰 不 知 瑞 銀 公 佈 要 為 次 按 再 撇 賬 多 100 億 美 元 ，  指 即 時 由 升 轉 跌 ， 尾 市 更 再 度 失 守 50 日 線 （ 約 28650 點 ） ， 實 在 令 不 少 投 資 者 始 料 不 及 。
雖 然 港 股 昨 日 再 跌 超 過 300 點 ， 走 勢 有 所 轉 弱 ， 但 從 樂 觀 的 角 度 分 析 ， 中 國 股 市 未 有 受 人 行 大 幅 加 存 款 準 備 金 比 率 的 消 息 影 響 而 上 升 ， 這 似 乎 反 映 出 內 地 股 市 已 見 了 短 期 底 位 。 如 果 是 11 月 份 ， 瑞 銀 公 佈 大 幅 撇 賬 超 過 100 億 美 元 ，  指 的 跌 幅 理 應 是 1000 點 ， 而 不 是 昨 日 的 341 點 ， 這 反 映 投 資 者 已 適 應 了 次 按 的 問 題 ， 亦 對 各 政 府 處 理 次 按 問 題 具 足 夠 的 信 心 。



市 場 漸 適 應 次 按 問 題





更 重 要 的 是 ， 很 多 投 資 者 都 意 識 到 ， 次 按 問 題 對 於 港 股 而 言 ， 影 響 不 應 太 大 ，  指 由 32000 點 跌 至 26000 點 明 顯 是 過 份 調 整 ， 當 然 大 家 亦 可 以 說 反 彈 至 接 近 30000 點 水 平 ， 亦 是 過 急 ， 但 回 吐 至 29000 點 以 下 水 平 ， 相 信 好 淡 雙 方 應 該 感 到 較 為 容 易 適 應 ， 故 此 ， 相 信 港 股 跌 至 現 水 平 ， 短 期 再 調 整 的 空 間 不 會 太 大 ， 但 短 期 再 次 上 衝 30000 點 大 關 ， 機 會 亦 不 會 太 大 。 既 然 如 此 ，  指 短 期 在 現 水 平 橫 行 鞏 固 的 機 會 似 乎 較 大 ， 但 不 失 為 一 個 給 予 市 場 喘 息 的 機 會 ， 對 投 資 者 重 整 自 己 的 投 資 組 合 ， 未 嘗 不 是 好 事 。



中 鐵 8 元 有 較 大 壓 力
雖 然 大 市 昨 日 調 整 壓 力 較 深 ， 但 與 此 同 時 ， 個 別 股 份 的 表 現 仍 然 十 分 突 出 ， 其 中 上 周 五 才 上 市 的 中 鐵 （ 390 ） 便 逆 市 上 升 超 過 5% ， 當 中 的 主 要 原 因 ， 相 信 應 為 中 鐵 的 估 值 仍 算 吸 引 ， 尤 其 是 對 比 中 交 建 （ 1800 ） ， 中 鐵 的 估 值 仍 然 出 現 一 定 程 度 的 折 讓 ， 所 以 相 信 中 鐵 短 期 仍 有 機 會 繼 續 受 到 追 捧 。
不 過 ， 投 資 者 要 留 意 ， 由 於 中 鐵 上 升 的 同 時 ， 中 交 建 卻 持 續 下 跌 ， 故 此 兩 者 之 間 估 值 的 差 距 ， 很 可 能 在 短 期 內 進 一 步 大 幅 收 窄 ， 所 以 相 信 中 鐵 的 股 價 在 8 元 水 平 開 始 ， 應 會 遇 到 較 大 的 壓 力 ， 如 果 投 資 者 對 中 鐵 仍 有 興 趣 ， 可 在 7 元 邊 再 作 吸 納 ， 又 或 在 21.5 元 以 下 吸 納 中 交 建 。

連 續 兩 個 交 易 日 都 是 高 開 低 收 ， 氣 氛 很 不 好 ， 但 是 中 鐵 （ 390 ） 依 然 一 連 兩 個 交 易 日 都 逆 市 上 升 。 上 星 期 五 中 鐵 上 市 ， 我 身 處 於 國 泰 （ 293 ） 的 航 機 中 ， 由 悉 尼 飛 回 香 港 ， 航 程 9 小 時 ， 昨 日 才 有 機 會 買 股 票 ， 本 來 希 望 趁 大 市 下 跌 買 便 宜 貨 ， 但 是 中 鐵 股 價 硬 朗 ， 沒 有 便 宜 貨 買 ， 只 好 追 貨 。 昨 日 臨 收 市 前 以 7.76 元 的 價 格 買 入 ， 長 期 投 資 的 股 票 ， 貴 一 點 便 宜 一 點 沒 分 別 。
到 悉 尼 6 天 ， 印 象 最 深 刻 的 是 蒼 蠅 ， 很 難 明 白 這 麼 一 個 先 進 的 西 方 城 市 竟 然 如 此 多 蒼 蠅 。 印 象 第 二 深 刻 的 是 海 鮮 ， 在 香 港 我 從 沒 吃 過 如 此 巨 大 的 螃 蟹 與 龍 蝦 。
昨 日  指 雖 然 下 跌 341 點 ， 但 是  指 成 份 股 中 仍 有 15 隻 的 股 價 是 上 升 的 ， 因 此 ， 展 望 前 景 並 不 悲 觀 ， 四 叔 的 聖 誕 節  指 見 3 萬 點 的 預 測 仍 有 很 大 機 會 實 現 。 昨 日 其 中 一 隻 表 現 最 好 的 藍 籌 是 港 鐵 （ 066 ） ， 昨 日 港 鐵 收 市 價 27.6 元 ， 已 接 近 是 歷 史 收 市 新 高 價 ， 只 比 12 月 5 日 的 收 市 價 27.7 元 低 0.1 元 。 兩 鐵 合 併 後 ， 港 鐵 已 是 香 港 最 大 的 地 產 商 ， 港 元 利 率 下 跌 與 樓 價 上 升 ， 對 這 家 只 做 香 港 地 產 生 意 的 港 鐵 而 言 ， 其 優 越 處 更 勝 於 在 香 港 、 內 地 都 有 投 資 的 其 他 香 港 地 產 公 司 。



將 面 對 嚴 重 資 金 周 轉 問 題





展 望 2008 年 ， 內 地 房 地 產 市 道 恐 怕 會 遭 到 巨 大 的 壓 力 ， 其 中 壓 力 最 大 的 是 供 應 的 增 加 ， 中 央 已 經 在 嚴 查 全 國 各 地 囤 積 土 地 的 地 產 發 展 商 ， 迫 他 們 加 快 發 展 ， 荒 廢 土 地 超 過 3 年 者 要 交 罰 款 ， 超 過 5 年 者 可 能 土 地 會 被 無 償 沒 收 。 因 此 ， 今 後 3 年 至 5 年 ， 房 屋 的 供 應 量 會 大 幅 增 加 ， 樓 價 就 不 可 能 再 上 升 ， 甚 至 會 下 跌 。
當 然 ， 香 港 房 地 產 商 在 內 地 的 土 地 儲 備 比 較 少 ， 問 題 不 大 ， 一 些 內 地 的 地 產 發 展 商 就 會 面 對 巨 大 的 問 題 ， 其 中 最 嚴 重 的 問 題 是 資 金 周 轉 問 題 ， 這 些 內 地 地 產 商 手 上 的 土 地 非 常 多 ， 一 下 子 全 發 展 ， 建 築 費 從 何 來 ？
香 港 天 水 圍 被 稱 為 悲 情 社 區 ， 為 甚 麼 ？ 因 為 沒 有 工 作 機 會 ， 為 甚 麼 沒 有 工 作 機 會 ？ 因 為 沒 有 足 夠 的 商 業 土 地 供 應 。 香 港 特 區 政 府 不 是 一 直 在 研 究 將 香 港 發 展 成 一 個 區 域 性 的 醫 療 中 心 嗎 ？ 為 甚 麼 不 撥 出 5 幅 指 定 為 醫 院 用 地 的 土 地 供 拍 賣 ？ 醫 院 用 地 供 應 多 ， 地 價 便 宜 就 可 以 發 展 區 域 醫 療 中 心 ， 同 時 為 天 水 圍 創 造 就 業 機 會 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

雖 然 中 國 大 幅 調 高 銀 行 存 款 準 備 金 率 之 後 ， 中 國 A 股 仍 然 企 硬 ， 但 港 股 下 午 越 跌 越 多 ， 尤 其 內 房 股 更 成 為 重 災 區 。 不 過 跌 市 之 下 ， 工 業 股 卻 成 功 突 圍 ， 其 中 細 細 隻  萬 威 （ 167 ） 同 品 質 國 際 （ 243 ） 勁 升 4 至 5 成 。
工 業 股 今 年 以 來 長 跌 長 有 ， 無 論 大 市 升 成 點 都 無 反 應 ， 莫 非 到 港 股 連 反 彈 都 炒 完 ， 至  追 落 後 ？ 以 上 兩 股 曾 經 係 基 金 愛 股 ， 但 係 股 價 經 過 近 幾 年 屢 創 新 低 之 後 ， 相 信 已 經 好 少 基 金  貨 ， 市 值 細 亦 令 股 價 容 易 炒 上 。
若 然 工 業 股 仔 翻 身 ， 不 妨 留 意 今 日 公 佈 業 績  權 智 國 際 （ 601 ） ， 該 公 司 主 攻 電 子 辭 典 產 品 ， 純 睇 往 績 ， PE 僅 7.4 倍 ， 股 息 率 12 厘 ， 不 過 股 價 卻 由 年 中 的 0.67 元 跌 至 昨 最 低 0.34 元 ， 勁 跌 近 50% 。 究 其 原 因 ， 集 團 上 月 曾 發 出 盈 警 ， 指 截 至 9 月 底 止 6 個 月 的 營 業 額 及 盈 利 可 能 倒 退 。



跌 足 半 年 可 博 反 彈





通 告 稱 ， 盈 利 倒 退 原 因 包 括 日 本 成 立 新 公 司 的 投 資 而 產 生 額 外 支 出 、 電 子 消 費 產 品 市 場 持 續 競 爭 ， 令 期 間 產 品 利 潤 率 下 降 、 放 棄 生 產 低 增 值 及 利 潤 之 產 品 ， 以 及 新 產 品 未 能 預 期 推 出 市 場 。 權 智 大 舉 開 拓 日 本 市 場 ， 開 支 當 然 增 加 ， 新 產 品 未 能 推 出 市 場 ， 最 新 進 度 如 何 ， 要 睇 業 績 怎 樣 交 代 。 假 如 權 智 業 績 無 預 期 咁 差 ， 跌 足 半 年 之 後 應 該 可 以 炒 反 彈 ， 保 守  亦 可 以 等 業 績 同 市 場 反 應 至 入 市 。
電 子 消 費 股 若 抬 頭 ， 可 以 睇 多 隻 股 仔 。 偉 仕 控 股 （ 856 ） 主 要 在 中 國 及 香 港 代 理 電 腦 零 件 產 品 ， 包 括 Maxtor 、 Seagate 等 大 廠 硬 碟 機 、 AMD 底 板 、 手 提 電 腦 等 相 關 產 品 ， 截 至 9 月 底 止 半 年 純 利 1.04 億 元 ， 按 年 增 長 41.3% ， 每 股 盈 利 11.18 仙 ， 預 測 全 年 PE 不 足 10 倍 。



偉 仕 交 投 疏 宜 長  
該 股 上 月 公 佈 中 期 業 績 後 即 獲 麥 格 理 發 表 報 告 納 入 研 究 ， 評 級 為 跑 贏 大 市 ， 目 標 價 3.75 元 ， 因 受 惠 國 內 資 訊 科 技 產 品 的 增 長 周 期 ， 以 及 公 司 經 營 開 支 有 所 下 降 。 由 於 偉 仕 成 交 較 疏 ， 只 宜 長  不 宜 短 炒 。

美 國 上 周 公 佈 的 第 三 季 生 產 力 和 11 月 就 業 數 據 較 預 期 強 勁 ， 紓 緩 了 投 資 者 對 美 國 經 濟 即 時 陷 入 衰 退 的 憂 慮 ， 市 場 亦 調 整 了 看 法 ， 把 對 聯 儲 局 本 周 減 息 幅 度 的 預 期 降 至 0.25 厘 ， 相 信 出 現 意 外 結 果 的 機 會 不 大 。
要 留 意 的 ， 反 而 是 貼 現 率 的 減 幅 會 否 大 於 聯 邦 基 金 利 率 ， 因 為 市 場 上 周 已 傳 出 聯 儲 局 或 大 手 調 低 貼 現 率 ， 以 鼓 勵 銀 行 同 業 放 水 ， 解 決 市 場 資 金 緊 絀 的 問 題 。 此 外 ， 聯 儲 局 的 會 後 聲 明 內 容 亦 要 注 視 ， 但 經 過 上 次 聯 儲 局 稱 「 通 脹 上 升 風 險 與 經 濟 增 長 放 緩 風 險 相 若 」 的  訓 後 ， 大 家 均 明 白 6 周 時 間 市 場 可 以 產 生 很 大 變 化 ， 上 次 看 過 會 後 聲 明 後 以 為 聯 儲 局 暫 會 按 兵 不 動 的 人 ， 全 部 都 跌 了 眼 鏡 。
現 時 開 始 有 人 看 好 美 元 明 年 的 表 現 ， 其 中 一 個 原 因 是 美 元 過 去 數 年 已 錄 得 頗 大 跌 幅 ， 理 應 到 了 反 彈 的 時 候 。 這 種 看 法 當 然 有 其 一 定 道 理 ， 但 不 要 忘 記 ， 美 國 自 克 林 頓 時 代 魯 賓 擔 任 財 長 之 時 ， 便 已 推 行 強 美 元 政 策 ， 其 間 美 元 的 升 值 幅 度 又 何 嘗 不 是 甚 為 可 觀 ， 若 扣 除 了 升 值 部 份 ， 美 元 至 今 的 跌 幅 仍 然 有 限 。



跌 幅 大 屆 反 彈 時 ？
我 不 認 為 美 元 已 轉 勢 的 最 大 原 因 ， 在 於 客 觀 環 境 顯 示 美 元 仍 需 要 進 一 步 調 整 。 其 一 ， 美 國 貿 赤 仍 然 龐 大 ， 近 兩 個 月 開 始 有 所 改 善 ， 回 落 至 600 億 美 元 水 平 下 ， 其 中 一 個 誘 因 是 美 元 轉 弱 ， 促 進 了 美 國 的 出 口 。 若 現 階 段 美 元 回 升 ， 貿 赤 再 度 惡 化 的 話 ， 便 會 前 功 盡 廢 ， 美 國 政 府 又 豈 會 看 不 到 這 個 情 況 ？
另 外 ， 美 國 就 業 數 據 理 想 ， 但 消 費 者 信 心 卻 越 來 越 疲 弱 ， 近 期 的 相 關 調 查 均 顯 示 ， 美 國 國 民 的 消 費 信 心 降 至 颶 風 卡 特 里 娜 蹂 躪 以 來 的 最 低 水 平 。 如 果 樓 市 滑 坡 的 影 響 開 始 蔓 延 至 消 費 層 面 ， 美 國 經 濟 便 難 以 支 持 美 元 回 升 。
其 他 不 利 因 素 尚 有 不 少 國 家 已 暗 中 更 改 外  儲 備 中 美 元 的 比 重 ， 以 及 美 國 樓 市 不 知 何 時 才 能 有 起 色 等 。 故 此 ， 美 元 明 年 能 否 轉 弱 為 強 ， 我 仍 抱 懷 疑 態 度 。
回 說 本 周 數 據 ， 美 國 明 晚 的 貿 易 收 支 自 然 應 該 加 以 重 視 ， 以 觀 察 貿 赤 是 否 持 續 受 惠 於 美 元 弱 勢 而 改 善 ， 而 美 國 周 四 及 周 五 公 佈 的 通 脹 數 字 亦 要 留 神 ， 若 通 脹 惡 化 ， 將 會 局 限 聯 儲 局 日 後 減 息 的 空 間 。 即 使 經 濟 轉 弱 令 通 脹 難 肆 虐 ， 但 亦 不 表 示 通 脹 會 快 速 回 落 。
馮 鏗 　 外  業 資 深 從 業 員