人民幣升值提升H股上漲空間

人民幣升值提升H股上漲空間

本週一H股市場和內地A股市場雙雙大幅下跌。48只A+H股份的H/A比價均值較H股的前一交易日小幅下降0.87%至0.588。

　　從一定角度而言，H股市場的調整存在相當的必然性，原因是目前支撐H股市場股價和估值均創歷史新高的動力，來自於人民幣升值、H股公司整體盈利重新返回至快速增長軌道、以及內地資金大量流入H股市場的概念。但這三種因素之中，只有最後一種因素能夠對市場的短期升勢起到直接和強勁的推動作用，不過，從引發這種概念的QDII制度和港股直通車來看，新增內地背景資金很難對H股市場產生太大的影響。

　　人民幣升值對於H股市場而言，是一種長期的支撐因素，這種因素可能將在未來數年之內，對H股公司的股價和估值起到支撐作用。比如，對於一家以人民幣計算收益的H股公司和另外一家在目前匯率條件下的業務、規模及收益水平等方面完全相同而以美元或者港幣計算收益的公司而言，人民幣的升值將使得H股公司的相對收益得以提升。儘管在人民幣匯率變動幅度不大的情況下，上述優勢表現得並不明顯，但若人民幣在未來幾年內出現30%-50%的升值空間，H股公司的收益優勢則將非常明顯地表現出來。

　　值得注意的是，在港股直通車開行之後，內地居民將人民幣換成港幣，然後投資於H股、紅籌股等以人民幣計算收益的中資公司，並不會承擔人民幣升值帶來的匯兌損失。原因是在上述換匯和投資的過程中，人民幣換成的港元僅僅起到一種媒介的作用。除換匯後和投資前這段時間之外，投資者在大部分時間內將持有H股或者紅籌股這些人民幣資產，並因此成為人民幣升值的受益者。

　　不僅如此，在人民幣持續升值的趨勢之中，內地投資者持有H股可能會擁有較持有A股更多的收益，原因是在人民幣升值的過程中，對於A+H股份而言，H股可能因此而較對應A股擁有更多的股價上升空間。比如某只A+H股份目前的H股股價和A股股價分別為H1和A1，若港元兌人民幣的匯率為1，目前比價應為n1=H1*1/A1。人民幣升值50%使得港元兌人民幣匯率變成0.5，對應H股價格、A股價格以及比價應為n2=H2*0.5/A2。假定比價關係n1=n2，而A股股價也未發生變動A1=A2，如此H1*1=H2*0.5；H股股價將在A股股價和H/A比價不變的情況之下擁有一倍的上升空間。

　　比價關係恆定的假設是成立的，而且對於目前H/A比價較低的A+H股份而言，具有相當大的安全邊際。比如中海油服，目前H/A比價為18.62*0.969/43.04=0.419；若在港元兌人民幣匯率變成0.5而其H股股價和對應A股股價都不變，則其H/A比價將變成18.62*0.5/43.04=0.216，這種比價大幅下降的可能性幾乎是不存在的。而且，從長期來看，隨著兩地市場之間資本流動自由性的加大，H股股價將逐漸向對應A股股價靠攏並出現部分H股較對應A股出現溢價的情況，如此，H股將因此擁有更大的收益空間。

名稱    ＡＨ      Ａ股價格（元）  Ｈ股價格      Ｈ股價格

價格比              （港元）      （元）

海螺水泥  １．０４    ８３．２    ８０        ７７．４６

鞍鋼股份  １．０５    ３２．９    ３１．２      ３０．２１

招商銀行  １．０８    ４０．４９    ３７．５５      ３６．３６

寧滬高速  １．１０    ９．４      ８．５２      ８．２５

東方電機  １．１１    ８０．２６    ７２        ６９．７２

工商銀行  １．１４    ７．４５    ６．５１      ６．３０

濰柴動力  １．２８    ９０      ７０．５      ６８．２７

中興通訊  １．２８    ５５．４１    ４３．２      ４１．８３

建設銀行  １．３２    ９．３２    ７．０５      ６．８３

中國人壽  １．３５    ６７．０４    ４９．７５      ４８．１７

中國平安  １．３５    １３８．９３  １０３        ９９．７３

交通銀行  １．３７    １５．０７    １１．０２      １０．６７

皖通高速  １．３８    ９．７２    ７．０３      ６．８１

深高速  １．４２    １２．６４    ８．９        ８．６２

廣船國際  １．４４    ９１．３４    ６３．５      ６１．４９

馬鋼股份  １．４５    １１．４１    ７．８８      ７．６３

　　AH股價比較低個股（10月22日）

希望好似文章提及"H股將因此擁有更大的收益空間".