利好
—眾所周知，「大昌行」是紮根香港超過40年的老字號；
—股份具有內地內需概念，06年中國業務銷售比重43%，預期09年該等業務比重將要增加到55%；
—公司有望成為在中國內地提供食品、消費品及物流服務的市場領導者；
—06年內地每千人汽車保有率2.8%，即為每1,000人平均擁有28輛汽車，對比其他已發展或是發展中國家，例如：日本的44.9%及泰國的5.5%，實屬偏低，意味內地汽車代理市場仍然存有碩大的發展空間；
—現時公司在本港代理的新車市場佔有率達到27%；
—公司現時在內地銷售代理17個品牌的汽車，包括五十鈴、賓利、北京現代、東風本田、東風日產、東風悅達起亞、一汽奧迪、廣州本田、海馬汽車、日產、上海通用、……等，足以在競爭白熱化的市場之中擁有優勢；
—公司的內地食品分銷渠道廣闊，覆蓋38個省市，已經在北京、上海及廣州設置區域總部；
—公司具備數十年從事海外貿易的經驗，自然地配備了強健的外匯對沖策略；
—去年，接近60%的收入來自於汽車分銷及零售業務，該等業務造成的現金流相當強勁；
—截至今年六月底為止，公司中期純利大約2.09億元，年增長41%，預計今年全年純利將不少於4.15億元，相較去年增加約莫28%；
—5名著名基礎投資者包括恒地(0012)主席李兆基私人持有的兆基財經、新世界發展(0017)主席鄭裕彤私人持有的周大福，分別認購2.34億元的股份；日本大塚製藥廠認購1.17億元的股份；而長實(0001)主席李嘉誠以長實及其私人持有的李嘉誠基金名義，認購2.34億元股份；
利淡
—是次發行7.8億股當中的6億股是中信泰富出售的舊股，儘管是次集資金額超過45億元，可是公司實收淨額僅僅9億元，遑論獲得足夠資金用以拓展業務，委實存在原有股東套現之嫌；
—香港的業務處於飽和狀態，難以獲得豐碩的成長；
—內地汽車市場競爭激烈，已然呈現白熱化現象；
—公司現時在內地銷售代理17個品牌的汽車沒有獨家分銷權；
—經常進行海外採購，存在若干外匯風險；
—04年至06年毛利率分別是14.1%、15.9%及14.7%，而07年上半年的的毛利率15.1%，反映出業務毛利率沒有明顯增長；
—今年上半年內地汽車業務毛利率7.9%，遠遠低於香港的20%，而且內地業務毛利率多年以來只有個位數字；
—07年預期全面攤薄市盈率(不計算投資物業重估值)20.3-26.3倍，以邊際利潤率偏低及增長欠缺驚喜的股份來說，定價著實不甚便宜；
財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)
Ø流動比率：1.85→1.77→1.59
Ø速動比率：1.23→1.23→1.10
註：公司的短期變現能力處於健康水平，而且穩定。
Ø長期債項/股東權益：1.20%→0.58%→0.20%
Ø總債項/股東權益：15.34%→23.21%→23.64%
Ø總債項/資本運用：14.36%→21.70%→21.98%
註：公司債務負擔不重，比較健康。
Ø股東權益回報率：8.42%→7.21%→8.86%
Ø資本運用回報率：7.88%→6.75%→8.24%
Ø總資產回報率：4.79%→3.95%→4.59%
註：幾項回報率只有個位數字，以一家具有中國內需概念的股份來說，著實並不吸引。
Ø經營利潤率：2.70%→2.94%→3.03%
Ø稅前利潤率：2.94%→3.14%→3.29%
Ø邊際利潤率：2.38%→2.28%→2.49%
註：邊際利潤率也偏低，唯獨頗為穩定。
Ø存貨週轉率：8.18→7.72→8.51
「貝沁才」©交流室
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