LTCM災難恐重演

LTCM災難恐重演
11/08/2007

美國次按問題蔓延全球,基金「爆煲」或停止贖回後觸發環球信貸市場信心危機。華爾街日報指次按問題引發的震盪令人聯想到九八年長期資本管理(LTCM)基金爆煲案,當年俄羅斯金融市場崩潰拖垮LTCM,今日次按問題同樣引發信心危機。

由John Meriwether等兩名諾貝爾經濟學獎得主創立的LTCM基金,九四年開始運作,管理資產達10億美元,其後每年以40%高回報冠絕基金界。然而,九八年俄國金融體系內出現嚴重的信貸壞帳(default),債息抽高,令一直相信債息差價不斷收窄的LTCM大跌眼鏡,其採用高槓桿式的套息交易首當其衝,令公司勁虧損46億美元。

美經濟較98年疲弱
為免美國金融體系陷入癱瘓狀態,當年聯儲局即三度調低利率,藉以緩解金融體系的資金,情況與今日澳洲、歐洲、日本等多國央行注資入市的情況相近。

華爾街日報的分析文章指出,若將整體金融市場與九八年LTCM爆煲作比較,現時美股、環球經濟、金融體系均較九八年強勁穩固,但美國經濟方面卻較九八年疲弱,加上按揭債券市場波動,很難預料次按後遺症會否比當年LTCM更嚴重。

據該報分析,自今年以來,美國標準普爾指數最大跌幅僅8%,反映目前美國股市表現穩定。

另當年受亞太金融風暴及俄國壞帳問題牽連的國家,今日已成貸款國,而新興國家的債券孳息差距亦趨穩定。

再者,現時美資銀行的資產淨值及盈利能力均較九八年大大增強,亦少有金融機構「孤注一擲」大手投資單一的對沖基金,故相信不會有機構被基金虧損問題嚴重拖垮。

不過,該報亦強調,過去十年有大量借貸活動在銀行體系以外進行,而且大量的收購合併亦令金融資產愈來愈集中在主要的幾家銀行及投資銀行上,因此,若目前任何一家主要投資銀行出現問題,其後果都會比九八年時更為嚴重。

信貸衍生工具現泡沫
該報又指,雖然截至今年七月初為止,美國十年期國債與穆迪BAA級債券的孳息差距僅得0.3厘,與九八年達0.92厘的息差相比,明顯有所改善,不過,目前部分抵押債務工具(CDO)及信貸衍生工具市場已出現泡沫,其價格已背離基本因素而飆升。

現時美國經濟表現疲弱,樓價下跌亦影響信貸市場發展,加上油價高企及核心通脹壓力巨大等問題,次按問題的後遺症實難於短期內解決。分析員預期,未來美國樓市將流失20%的潛在買家,令樓價進一步下挫。

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