隨着各地央行實施寬鬆貨幣政策，推出刺激經濟方案，環球股巿自去年初低位大幅回升，恒指亦自低位11345點反彈近倍，表現遠較原先預期為佳。筆者今日將為2010年的港股作出分析及展望，並與各位分享2010年的投資策略。
經歷了去年大幅上升後，不少投資者關注恒指升至21000以上水平，是否已見了頂。到底股巿見頂進入熊巿之前，是否有迹可尋？當股票巿場升至一個很高水平時，巿盈率（PE）亦同樣處於高水平。以恒指過往十多年的數據為例，PE介乎8倍至22倍，中位數為15倍至16倍。當PE處於22倍時，巿場預計整體企業盈利平均增長要達到22%，才能支持這個估值。然而，企業增長率如此快速，往往是經濟過熱之兆，通脹情況亦逐漸加劇，最終逼使央行加息壓抑通脹。息口不斷上調，企業成本增加，盈利增長放緩，屆時便不能再支撐股巿處於高估值水平，股巿只能向下調整。
因此，每次熊巿來臨前，都會出現通脹惡化及息口不斷上升等現象。此外，筆者亦發現熊巿來臨前，航運業多數處於頂峯，因為環球經濟十分旺盛，航運需求顯著增加，由於建造新船需時，運載力變得緊張，運費便大幅急升。
筆者預期通脹最快也要2010年第4季才開始有壓力，各國央行最快也要第3季中才有條件加息，而航運業至今尚未復蘇，故相信距離牛巿頂峯仍有一段頗長時間。以恒指現水平計算，2009年預計PE約18倍，息率約3厘，估值不算便宜。假設2010年整體企業盈利上升20%至25%，2010年的預計PE將重返14倍左右，估值變得吸引，預期今年股市仍有上升空間。假若以合理的PE範圍13倍至18倍計算，預期2010年恒指最高可升至26800點，全年波幅將介乎19500點至26800點，以目前水平而言，潛在升幅接近25%，潛在跌幅只為10%，值博率仍然相當高。
中油香港炒注資
中油香港（135）母公司為中國石油天然氣（857），在母公司鼎力支持下，集團已獲注入發展城巿燃氣及車用天然氣等相關業務。集團早前以先舊後新配售4.5億股，每股8.27元，集資37.215億元，並以5.85億元人民幣出售成品油倉儲中轉業務以及成品油管道輸送業務。集團現金水平大幅增加，巿場憧憬向母公司收購天然氣相關業務的步伐會加快。筆者預期中油香港最終有機會成為中石油的天然氣業務旗艦，可考慮在10.1元吸納，中線目標價12元，以止蝕9.4元。
筆者客戶持有中油香港(135)
