至今為止，恒指依然無法突破16000點的阻力線，這條16000點的阻力線，在去年底12月及今年初1月時也兩度成為阻力線，之後，從雙頂回跌之勢下跌，下跌幅度頗大。至3月初，不少分析員已說恒指會跌破去年10月的低點，任志剛的海嘯第二波之說非常盛行，恒指將見7000點、5000點之說又出現了。最後，恒指沒跌破11000點，迅速反彈，目前又一次在16000點前遇上阻力，於是，現在是牛市還是熊市的辯論非常盛行。去年年底，我已說過，根據我自創的「曾氏通道」理論，恒指於去年10月27日已經見底，也就是說，牛市第一期出現了。至今我沒有改變這個看法，但是，我已經沒有1998年10月那種賭性，再寫一篇《買！買！買！》勸人奮身而入的文章。買賣股票是拿自己的錢來賭，寫文章是拿自己的名氣來賭，錢少的時候，賭的狠一點，錢多了，保守一點。同樣的，沒人認識你之前，寫文章也可以賭的狠一點。因此，去年底至今，我投入股市的錢不算多，寫文章也保守了，這是有兩個原因的。一是已上岸的心態，二是我的確曾經很擔心全球股市在這場金融海嘯中出現1990年日本式的長期向下的現象。「曾氏通道」的一個最基本的假設是我們正處於一個超級大牛市，即恒生指數從1964年開始至2007年上升了320倍，日本也是一樣，從日經指數開始運算至1990年是一個長期向上走勢，從1990年至今則是一個向下的走勢，上升走勢逆轉了。
日本例子值得借鑑
甚麼原因導致日本股市在1990年之後會往下走？我相信最重要的理由是日本的競爭力從1990年開始就走下坡。當時，日圓兌美元在短短的數年之內升值兩倍，從240日圓兌1美元升至80日圓兌1美元。還有，1992年鄧小平南巡後，中國大開放，最終掏空了日本的製造業。今日的香港，也同樣面對中國內地上海、深圳的激烈競爭，的確是不進則退。日本經濟從1990年開始向下走，因此日經指數不可能畫出一條長期的直線回歸線，也就不存在「曾氏通道」這類的技術分析。香港股市是不是仍然處於從1964年至今的超級大牛市？一切得看香港是不是在今後仍然有足夠的競爭力。幸好，根據中國社會科學院的研究，今日的香港依然是全中國最有競爭力的城市。曾淵滄作者為城市大學MBA 課程主任
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