繼早前聯儲局宣佈採取量化寬鬆政策購買國庫券後，上周美國財長蓋特納則公佈以公私營機構合作模式買入銀行問題資產，短短幾天內先後公佈總值兩萬億美元的振興方案，無疑是要為總統奧巴馬在出席4月2日舉行的二十國集團首腦（G20）峯會前打打氣，意圖抵銷金融海嘯後來自海外對美國救市乏力的批評壓力。以美國現時的發債速度推算，保守估計五年後政府負債總額將有可能增加至目前的兩倍，而十年後則變成三倍。因此，現階段提出印鈔買國債這手段，除了是擺出不惜一切都要遏止長債孳息及按揭息率上升的姿態外，明顯亦是要填補隨着國庫券供應大幅增加、以及海外潛在買家逐漸引退後，所出現的需求真空。筆者相信，財長蓋特納於年內必須要多次回到國會面前，要求增加不同類型的救市金額撥款，意謂年內美國財赤必定會超出預算；同樣地，聯儲局亦必須要持續運作其量化寬鬆政策，逐步增加購入包括國庫券在內的各類資產總額至目前的倍數水平。
儲備貨幣地位或不保
所謂量化寬鬆政策，最終目的就是要引入通脹，導致各類資產價格(包括股、債及樓市)回升的目的，在這情況下，美股及環球股市有力進一步延續近期升勢亦不是沒有根據，而且某程度上亦反映了市場對經濟復蘇及通脹重臨的憧憬。然而，美國不斷印鈔及發債，最終將犧牲美元作為儲備貨幣的應有尊嚴，不論將來其儲備地位能否保持，其所謂的強勢地位亦將必告終。上周中，在回應中國提出採用特別提款權（SDR ）作為一籃子儲備貨幣及取代美元單一結算單位時，蓋特納一方面表示未有時間閱讀中國的提議，另方面卻口直心快地表示不反對長遠採納SDR 這方向，言論惹來國內外猛烈批評，亦一度打擊美元滙價。雖然後來蓋特納重申美國一貫的強美元政策，但之前的言論對美元已造成不能磨滅的創傷。
SDR 將在G20激辯
除了中國對美元儲備提出挑戰外，筆者上周已表示包括俄羅斯在內的多個新興經濟體系，以及聯合國專責小組等，都已先後提出了類似中國的建議，預料在G20峯會舉行時，這將成為激烈討論的議題。美國印鈔一方面提振了股市氣氛，另方面卻對非美元單位結算的金融市場及工具造成支持，其中中港兩地股市及亞洲股市明顯有資金流入。自聯儲局公佈量化寬鬆政策以來，港元兌美元持續偏強，市場再度憧憬人民幣及港元有升值概念，金管局承接了美元的沽盤，間接增加了港元的貨幣供應，銀行體系總結餘上升之外，拆息亦保持低企，美國實施量化寬鬆政策，變相對香港經濟及短期股市也帶來支持。不過，假如美國持續印鈔，而美元在未來月份真的出現任何突破性的貶值趨勢，在聯滙維持不變的前提下，港元亦需跟隨貶值，或許香港也是時候需要思想一下，如何為通脹可能出現大起大跌這潛在的不穩定因素作好準備。富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光
美國財長蓋特納上周在回應SDR 問題時失言，一度令美元急挫。
潘國光
http://appledaily.atnext. ... art_id=12565240
