08年為全球經濟踏入轉捩性的一年，事實證明美國經濟始於07年底已步入衰退，連續發生的金融事件，使下半年全球經濟形勢急速惡化。IMF 大幅調低對09年全球經濟增長率預估至2.2%，較僅1個月前的預測低0.8%。預計美國09年GDP 增長率將降至-0.7%，歐元區降至-0.5%，先進國家整體增長-0.3%，此乃二次大戰以來的首次全年萎縮。
先進國經濟負增長
新興市場的增長步伐亦將放慢，中國及印度仍會保持相對較快的增長（預測增長率分別為8.5%及6.3%）。為避免出現嚴重的全球性下滑，有能力的各國政府均已作反應，及時推出穩定金融市場的措施，刺激經濟方案的公佈亦接踵而至。各國拯救方案的成效雖未至立竿見影，減息的成效卻逐漸發揮，刺激措施持續時間亦應超過一兩個季度。問題在於美國這個最大消費市場的復蘇狀況，便要視乎新國會1月上任以及候任總統奧巴馬提出的大規模刺激經濟方案的正式執行及成效。是次刺激經濟方案的花費，將遠超IMF 建議財政刺激計劃的規模應相當於GDP 2%的準則，並著重於基建及環保科技方面等投資，方案雖然對消費的直接及短期刺激較少，對經濟即時改善幫助不大，失業率亦有機會上升至雙位數，但由於方案比較著眼於貢獻長期的增長，對經濟可自此步出谷底的期盼亦很大。美國及英國現時雙雙成為全球經常賬赤字（以金額計）最高的國家，預計兩國的樓市調整持續，經濟景氣未必能於明年內恢復。而兩者面對金融及經濟危機的應對亦較為相近，兩者均大幅減息，政府更為主動（proactive ）的救市取態，頻推多樣化為信貸市場解困的措施。針對銀行業資金緊絀、借貸意欲極低的問題，英國亦是率先採購入銀行股份的一員，並不吝嗇一次過減息至比歐元區更低；英鎊表現雖因而大幅落後於歐元，但因明年英國的宏觀經濟環境，將較歐元區更為惡劣，繼08年次季的零增長，第三季收縮0.6%，年內英倫銀行仍將採取寬鬆貨幣政策，故此實現零息政策在英國發生的機會較高。歐元區10年以來匯率統一，形成區內競爭力的強弱進一步拉遠以及經常賬不平衡的分佈。其中競爭力較弱的經濟體，在處理銀行救助措施及制訂財政刺激計劃時，得不到足夠力度的輔助。相比起來，歐元區去年的降息幅度比較少，兩厘半的水平仍為成熟地區之中最高。而澳紐商品國息率同樣尚存下調空間，昔日套息交易的對象及模式的改變，將主導匯率及債券市場的走勢。去年的避險情緒急升使美國國債孳息推至紀錄低位，現時對於歐洲央行於物價水平控制至目標以內，最終仍需作降息的預期，而德國國債被認為是歐元區最安全的國債，使其與意大利、希臘等國的國債收益率之差別擴大至紀錄高位。
分散投資全球政府債
正因成熟地區債價仍存在的差異，若投資者對於經濟及企業的盈利狀況仍未敢確定，傾向採較保守策略的投資者，可考慮投資於全球政府債，在通縮力量仍將主導今年大部份時間時，投資於全球政府債可作為待確認增長恢復之前的選擇。投資者亦可考慮將投資分散至新興地區的政府債，但宜以亞洲地區外匯儲備實力及維持經常賬順差狀況較佳者為首選。至於高息企業債，與美國同期國債的息差曾高達接近2000個基點，這等於說出價格已反映近兩成發行高息企業債的公司將違約，這數字與1929年美國大蕭條時期相若，並遠高於標準普爾及一些獨立研究機構對企業高息債明年違約率約10%的預期。從這點看，高息企業債整體而言的價值明顯被低估。在把握有關機遇的同時，亦做好風險管理，投資者可透過高息債券基金作出組合式的部署。富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光
奧巴馬即將就任美國總統，市場對其刺激經濟方案寄予很大期望。
潘國光
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