[基金討論] 霸菱資產管理：東協抗逆力勝97

金融海嘯席捲全球，不僅令歐美股市及經濟受到沉重打擊，一眾新興市場亦難逃一劫。巴西、俄羅斯等曾於本年初被稱為「逆市奇葩」的商品國家，其股票市場最終亦不敵滾滾「熊」流，單日下跌幾個巴仙已成「家常便飯」。現在，這股風浪似有捲至亞洲經濟體系之勢，「先頭部隊」南韓  的股市及匯市均遭遇慘痛調整。至於其他曾深得投資者愛戴的東協（ASEAN）國家，未來將何去何從呢？

所謂「東協」（亦稱「東盟」），其實是東南亞國家聯盟的簡稱，主要由新加坡、馬來西亞、印尼、菲律賓、泰國及越南等國家組成。霸菱資產管理亞洲投資部總監陳裕雄表示，東協其中一個優勢是擁有豐富的天然資源。除了是全球近半稻米的生產地外，東協各國亦盛產能源。以生產燃料的原材料棕櫚油為例，東協便佔了全球近九成的產量；至於液化天然氣，印馬兩地亦佔據了全球產能的頭兩個席位。不僅如此，印尼的燃煤產量亦是全球首屈一指，佔中國燃煤入口的八成。隨着全球的石油庫存逐漸減少，以上各種替代能源的重要性有望與日俱增，令相關的生產國從中受惠。

勢受累環球經濟放緩

然而，「針無兩頭利」，這些在商品牛市中吃盡甜頭的東南亞國家，在面對環球消費需求下降時所受到的衝擊亦不容忽視。渣打早前便發表報告指出，亞洲國家在一眾新興市場中，貿易佔GDP的比重最高，因此當環球經濟向好時，亞洲的表現通常跑贏其他地區；反之，當全球經濟逆轉的時候，亞洲放緩更快。

有關情况正好在股票市場上得到反映。雖然今次金融風暴的「風眼」是美國，但最受影響的卻是亞洲國家。截至上周五，美國道瓊斯工業平均指數本年至今下跌了35%，而上海A股指數、印度  SENSEX指數、韓國KOSPI指數等，同期已分別錄得64%、57%和49%的巨額跌幅。

亞洲貨幣下調壓力大

渣打指出，美國始終是全球資金流動性的中心，但美國「缺水」的時候，其他地區亦難以獨善其身。該行估計，亞洲經濟受到衝擊，目前其股市只是較匯市「先行一步」下跌，未來亞洲貨幣仍有相當的下跌空間。

事實上，區內負債較嚴重的國家已在「第一波」亞洲貨幣貶值浪潮中受到打擊，當中以韓圜的情况最為「慘烈」。縱使南韓政府推出多項救市措施試圖挽回投資者信心，包括為市場注入流動性、動用外匯儲備支撐幣值等，但成效只是一般。單單在過去一個月，韓圜兌美元  已跌近25%。至於印度盧布及菲律賓披索亦緊隨其後，同期跌約4%至5%。

渣打在報告中提到，下一波受到衝擊的將是依賴出口的亞洲國家。由於美國的消費需求顯著放緩，亞洲的巨額經常帳盈餘極可能大幅下降。一眾東協國家包括新加坡、馬來西亞及泰國等，出口佔GDP比重至少60%。在出口放緩的陰霾下，當地貨幣恐怕亦難逃一劫，投資者對其經濟下滑的風險絕不能掉以輕心。

分段吸馬印越優質股

不過，對於近期市場的動盪，陳裕雄強調亞洲國家經過97金融風暴後，整體外匯儲備日益豐厚，即使韓國外匯或較少，但政府財政仍然穩健，而其他亞洲國家的基本因素亦非常良好。他續指，東協的人口結構利好，區內逾5.5億人中，很多均為年輕的勞動人口；加上企業的資產負責表穩健，令當地經濟重新獲得外國投資者的重視。不僅如此，區內股市在經歷調整後，估值亦重返合理水平，吸引力絕不遜於亞洲的「老大哥」中國。因此，除中、港外，該行亦看好馬來西亞、印尼、越南等東協國家，並已分段密密吸納當地優質的股份，作長線投資。