【明報專訊】上半年商品價格急升，令到以天然資源「起家」的拉丁美洲地區，成為逆市奇葩。隨着油、金價格相繼回落，MSCI拉美指數亦從高位回落了24.49%，這是否意味了拉美「人跌我升」的神話不再？AIG投資拉丁美洲股票部主管Stacy Steimel表示，當地基本因素改善及新興消費群帶動內需，接力支持該區經濟長遠發展。
Steimel指出，在80年代及90年代，拉美國 家的經濟增長較為波動，但近年商品價格拾級而上，為當地帶來豐厚的收益，改善國家的經濟狀况。「2005年，拉美地區的外債佔GDP比率達到25.6%，但今年已經降低至只有17.7%。另外，出口商品亦同時豐富了她們的外匯儲備，估計今年區內的國際儲備將達到4810億美元，遠高於2005年的2283億美元。」
財政健全增長跑贏歐美
除此之外，拉美國家擁有良好的人口結構，35歲以下的年輕人口龐大，將釋放驚人的購買力。而失業率亦自2005年起開始下降，這些均反映區內經濟的基本因素已有顯著改善。「最近幾年，拉美的經濟增長已轉趨平穩，去年的GDP增長率為5.2%。雖然歐美經濟放緩對全球造成負面影響，但預測拉美在今、明兩年的GDP增長率仍分別達4.5%及4.3%，高於已發展國家。」
首選巴西 哥倫比亞
去年次按問題爆發初期，不少擁戴新興市場的投資者高唱「脫鈎」理論，指新興市場的內需市場龐大，對已發展國家的依賴性大減。即使歐美地區「打噴嚏」，新興市場亦不會「患感冒」。然而，在歐美等經濟強國接二連三出現信貸危機，新興市場慘遭洗倉，跌幅甚至比已發展國家還要深。由年初至今，MSCI環球指數跌17.38%，同期MSCI新興市場則跌24.58%。Steimel承認，以墨西哥為例，雖然在積極拓展中、印市場，政府亦大量投資基建，但對出口至美國的依賴性相對較高。面對歐美經濟放緩，相關的工業、貿易亦會受到牽連，因此在投資這些國家時會盡量避免有關股份。
不過，巴西出產的商品種類繁多，鐵礦、糖、咖啡、油籽等的產量均是全球數一數二，政府的國際儲備達1875億美元，內需市場亦非常強勁。Steimel認為，這些良好的經濟條件有望令當地經濟轉趨穩健。另外，哥倫比亞對歐美經濟的敏感度較低，亦是其長線看好的對象。
通脹明年中可望緩和
行業分佈方面，Steimel表示會集中投資與環球經濟周期相關性較低的內需類股份，例如教育、健康護理及基建股等，以捕捉當地經濟現代化的機遇。另外，不同商品的周期不盡相同，她表示只會選擇性地投資於供求長期失衡的商品，例如鋼及鐵礦等。
然而，翻查本年至今拉美股市與商品價格的走勢，不難發現兩者「有福同享、有難同當」的特性。商品市場在本年初「大放異彩」，帶動拉美股市上揚，MSCI拉丁美洲指數最多曾升近18.07%。但最近歐美公布的經濟數據大多未如人意，反映次按問題已經禍及經濟層面。市場擔心全球的經濟增長放緩，對商品的需求亦會隨之而降，結果觸發大量熱錢獲利離場。以油價為例，自7月高見145美元後，至今已經回落逾30美元。而追蹤一籃子商品價格走勢的道瓊斯AIG商品總回報指數亦自高位回落近9.71%。雖然MSCI拉美指數仍然企穩在自2005年6月起的上升軌道上，但今年拉美市場「眾人皆跌我獨升」的神話，是否已一去不復返呢？
Stemiel坦言，目前拉美的通脹風險仍大，估計至2009年才有緩和迹象。另外，假若環球經濟衰退的情况持續，亦可能觸發市場的避險情緒，因此當地股市在短期內仍會波動。「不過，拉美股市在經歷過年初的強勁升幅後，目前的估值仍然偏低，市盈率與環球股市相若，但未來1年的預估每股盈利增長卻明顯優於後者，長線的投資吸引力仍未減退。」
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