(明報)06月23日星期一05:10AM
【明報專訊】2008年，是多災之年。最近的四川 大地震可說是震驚全國。在災難影響下，當前經濟形勢變化究竟如何呢？筆者以前曾經談到，2007、2008年以來的經濟充滿不確定性。這種情形與1997、1998年驚人地相似。
第一個相似，就是兩者都面臨外部經濟不確定，但總體趨勢則是不斷惡化，並且其惡化程度可能遠遠超出事先想象。第二個相似，就是兩者都面臨某些重要的經濟臨界點的變化，因而經濟運行事實上是走在經濟的十字路口。第三個相似，就是物價的壓力仍然在指數上彰顯，致使政策導向很容易出現迷惑，難以靈活調整。
溫家寶 總理坦言，2008是最困難的一年，難就難在不可測因素，不確定性強。現在，首季已經過去，經濟迷惑的面紗在逐漸揭開，相對來說不確定性已經降低。
首季過去不確定性漸降
比如說，外貿趨勢已經清晰，從首季的情來看，出口折年率增長率大幅下滑50％；今年的出口會對經濟增長有一個多點的負面影響。但是，另外一方面資料顯示，內需非常強烈，名義投資和消費都處在高峰，甚至於順差的減少也是因為內需強勁進口太多所致，國際物價的大幅攀升也與中國內需強勁導致進口過猛有關。
此外，政府已經警惕經濟下滑風險，溫家寶總理明確談到既要關注通脹風險，又要關注經濟波動風險，還要關注國際經濟風險，為此，宏觀調控政策要有靈活性，要注意調控的力度、節奏和風險的把握，這表明政府的調控在走向成熟，政府的調控意向正當全面。此外，在股市方面，政府克服各方意見阻撓，已經及時對股市出手，雖然近期股市下跌較多，但「財產性收入」增長崩潰所導致的負「財富效應」的風險總體在減少。
結合今年以來經濟基本面和政策調控面的資訊，已經大體可以知道，儘管有災難的影響，並且今年的經濟會在外需下滑改靠內需繼續支撐，但增長速度仍將高於10％，而物價可能會在6.5％上下。
這樣一個運行態勢的最大危險仍然是物價。談到物價高增長，可以說中國經濟不僅已經告別通貨緊縮時期，也已經告別所謂高增長、低通脹時期，正在確定無移地走入高增長高通脹時期。目前的形勢是，政府在用能夠使用的各種辦法不讓物價上揚並且已經取得了明顯的效果，比如，糧食連續4年豐收，國內糧食庫存尚豐，政府不遺餘力地進行了糧價的打壓，所以目前中國糧價遠較國際水平增幅為低（豬肉也如此）。
物價不可能拒絕與國際接軌
能源方面，2003年以來國際能源價格平均每年的增幅是29％，但中國平均只有9%，也遠較國際市場為低。但是，中國物價能否持續拒絕與國際接軌呢，這是值得懷疑的。最近的油價上調就是一個釋放價格壓力的信號。
另外，國企使用的土地通常是沒有交地租的，使用的資源是不交資源稅的，所有企業的信貸資金成本也不如市場成本高，環保成本也沒有到位。這些成本的因素假如正常釋放，按花旗銀行 沈明高博士的保守估算，2007年最低在3.8萬億元。所以可以說，無論是按目前的國際市場漲價壓力，還是按未來中國成本正常化的壓力，中國都將進入一個持續的物價高增長時期。
事實上，中國過去30年的物價平均增長高達6.5％，因此一個5％的物價升幅其實是正常的。
除上以上因素外，當前流動性過剩及信貸的情仍值得密切關注。從今年以來的情看，外匯流入有增無減，而在流入的外匯中，大部分美元 是難以解釋的部分，相當部分應該是熱錢。流動性過剩的巨大壓力令央行 不得不連續上調存款準備金率來進行對。
熱錢將繼續流入
由於國際資本仍將中國視為最有利可圖的「投資安全島」，估計外匯將繼續流入，所以中國市場上的資金仍然會相當過盛。再考慮到目前居民存款接近20萬億元，其中40％是活期存款，很顯然，從資金的角度，潛在的需求壓力仍是相當巨大的。然而，另一方面，越南最近發生的金融風險卻也警醒中國人，如果一旦熱錢流出，人民幣由升轉貶，中國就會有一場極大的考驗。
趙曉北京 科技大學 教授
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