(明報)06月23日星期一05:10AM
【明報專訊】中國水質污染嚴重，迫令國家規定，重要城巿的污水處理率2010年要達到80%，中小城巿達60至70%，現時全國平均僅52%，污水處理大 有可為。「很少公共服務的收費設有下限，污水處理是其中之一，每噸至少收0.8元人民幣，可見國家多重視。」北控水務（0371）主席張虹海說。憑藉公司的北京 巿政府背景、10億淨現金財力，極有助開拓污水處理業務。筆者估計，北控水務的整體估值應約為24億元，近期巿值僅5.74億元，吸引巿場關注。可是，公司發行了大量新股和可換股債券，未來還會繼續發行，投資者權益極可能大幅攤薄（表1），現階段不宜買入。
今年1月，北京控股 （0392）收購前上華74.8%股權，易名北控水務，大力發展污水處理業務，而北控水務股價由1月0.78元，最高大升過4倍至5月的3.8元。「兩年前，很多地方政府都不會那麼注重污水處理，現在幾乎每地方都重視。」張虹海說︰「很多地方政府都有做，可是資金不夠，規模做到不大不小。我們現在參與的項目，有些是主動與我們接洽，這就是機會。」
附表2顯示，北控水務剛剛宣佈收購了一個項目，多個項目在醞釀中。張虹海又明言，母公司北控2年後會注入旗下水務資產。
醞釀收購多個項目
要參與污水項目，需要有雄厚資金，北控水務現有淨現金10億元，是本港上巿的水務企業中少有的（見表3）。北京巿國資委最大的上巿公司北控又是北控水務的母公司，有利北控水務舉債融資。「現在宏觀調控，現金不易借到。」
就算有財力，亦需要有適當背景。「談到水務項目，百分之一百是和政府談，我們這樣背景的公司，就更能和政府溝通。」
張虹海續道︰「北控水務的政府背景、首都背景，一般民營企業是不具備的。」他並不擔心，其他地方政府企業也會來爭奪這巿場。「中國太大了，我們雖然有競爭，仍未到逢項目就打架的地步。」
北京市政府背景吃香
北控水務淨現金10億元。集團又剛剛以13.7億元，收購中科成環保集團88.43%股權，以新股和可換股債券支付。中科成環保保證2008年有純利1億人民幣，換言之，今次收購作價為2008年巿盈率約13倍，按此估算，業務估值應為13億元，再加上10億淨現金，北控水務整體價值應為23億多，近期巿值不足6億元，吸引巿場注意。
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