[其他] 暢談富論：環球債券仍具投資價值

傳統投資智慧告訴我們，減息周期正是投資債券的好時機。然而，自去年9月開始，美國聯儲局已連番減息，部份投資者擔心減息周期將近尾聲，個別市場評論更直指美國政府債券已成為現時最昂貴的投資工具，究竟現時才入市是否太遲？
綜觀現時美國的宏觀環境，我們相信減息周期仍將持續，低息環境亦將維持一段較長時間，利好債券投資。數據顯示，美國勞工市場持續轉弱，非農業新增職位連續3個月下跌，是03年以來首次，3月份失業率則上升至5.1%，創05年9月新高。房屋市場亦見疲弱，新屋及二手樓銷售分別下跌至91年及98年水平，物業斷供及銀行收樓個案則大幅上升，導致消費者情緒指數創26年新低。由於個人消費項目佔美國經濟體系約2/3，因此，一旦美國市民消費動力減弱，美國經濟將有機會陷入衰退。

優質企業債券可留意
儘管聯儲局自去年9月已開始減息，未來減息速度或將減慢，但預期聯儲局仍會繼續透過減息以刺激面臨衰退的美國經濟，美國息口於稍後時間亦將維持於較低水平，利好債券投資。
對上一次美國經濟受科技股泡沫爆破衝擊時，其減息周期自01年1月減息開始，至03年6月才開始加息，歷時超過兩年，其間環球債券累積回報逾27%。
毋庸置疑，美國政府債券於過去半年已累積顯著升幅，或許已反映大部份投資價值，但環球債券卻仍極具投資價值，舉例說，墨西哥及南韓等地方屬於較受美國影響的經濟體系，然而兩國央行至今仍未跟隨美國減息。假若美國經濟於稍後時間進一步放緩甚至步入衰退，南韓及墨西哥的息口應有下調空間，其債券市場因此亦可看高一線。此外，受次按及信貸危機影響，過去大半年，部份優質企業債券與國庫債券的孳息差距大幅擴闊，顯示優質企業債券的估值已變得吸引，投資者亦可多加留意。

環球股市中長線吸引
股市方面，經過過去數月的調整，環球股市的估值已降至合理水平，中長線投資價值逐漸浮現，舉例說，亞洲股市08年的預測PE 僅12倍，預測盈利增長則高達17%。
受次按問題、美國經濟或將衰退、商品價格持續高企，以及美國總統大選等不明朗因素所影響，預期環球股市波幅於年內將維持於較高水平，甚至進一步攀升，股市短線表現或受影響，但中長線的投資價值卻甚吸引，較進取的投資者或可考慮伺機增持。
富蘭克林鄧普頓投資

2008年股市估值預測
環球市場
2008年PE ：13.1倍　2008年盈利增長：13.8%

成熟市場
2008年PE ：13.1倍　2008年盈利增長：13.3%

美國市場
2008年PE ：14.6倍　2008年盈利增長：11.6%

歐洲市場
2008年PE ：11.3倍　2008年盈利增長：13.6%

日本市場
2008年PE ：13.2倍　2008年盈利增長：8.1%

亞洲市場（不包括日本）
2008年PE ：12.1倍　2008年盈利增長：16.9%

新興市場
2008年PE ：12.9倍　2008年盈利增長：17.2%

資料來源︰高盛研究報告，截至2008年4月11日。