[心水分析] 明年投資四大主題

東驥基金管理董事總經理龐寶林
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主題一:QDII資金湧港

我們常說港股受惠「北水南調」措施，這措施主要有兩類，分別是合資格境內投資者(QDII)及港股直通車。港股直通車因涉及很多技術問題，至今還未正式開啟，早前更被總理溫家寶叫停。現時北水的主要來源是QDII。筆者預計，明年流入港股的QDII資金將更多，而港股直通車遲早也會推行，這龐大資金將繼續支持港股走勢。

中資股泡沫不同2000年

雖然現時香港H股的估值略為偏高，確實有點泡沫成分。不過這次中資股泡沫與2000年科技股或97年紅籌泡沫不同之處，是企業的盈利增長十分理想，這把企業的高估值「合理化]。好像多家中資銀行股的第三季業績也十分理想，工行(1398)、交行(3328)及中行(3988)，他們的第三季純利分別較去年同期上升66.27%、60.65%及40.1%，高於市場預期。券商紛紛調高這些股票的目標價。

主題二:中國企業走出去

當然讀者或憂慮，未來中資股的盈利，能否持續高增長呢？筆者認為，現時中國企業積極「走出去」，併購海外企業，這些企業的競爭力有望增高，從而支持較高的盈利增長。此外，注資重組等併購活動，對不少中資股的盈利有所支持。綜合上述各項因素，筆者對國企股仍樂觀，H股指數明年應有望升至25000點。

主題三:科技股再起風雲

至於科技股方面，近日似有否極泰來的象。事實上，經過2000年的衝擊，劣質的科技公司已不能生存，紛紛在缺乏資金的情況下倒閉，能夠屹立至今的科技公司，也是具有一定質素及實力的。而隨新興市場經濟急增，對科技產品的需求愈來愈大，這有利科技股的盈利表現。因此筆者相信，科技股經過接近7年的洗禮及調整後，現時絕對有不俗的投資價值。

主題四:美國減息製造泡沫

每逢面對危機的時候，如94年美國政府債災、97年亞洲金融風暴、98年俄羅斯債災、2000年科技股泡沫爆破，聯儲局也以減息來解決，結果令銀根過分寬鬆，造就資產泡沫的出現。而今次美國出現次按問題，聯儲局也如以往一樣，以減息來解決，結果令新興市場股市、金價及油價等也顯著上升。由於筆者認為，美國的次按問題在08年結束前還會惡化。在樓市不景下，次按問題的陰影將揮之不去。因此美息的趨勢仍是向下，而新興市場股市及原材料的泡沫，將繼續膨脹。