牛巿成熟期的特點

1^# 大中小 mtcy (IP: x.18.98.x) 發表於 2007-10-24 20:51 發短消息只看該作者

上周環球主要股市上下波幅明顯擴大，這是成熟牛巿的一大特徵。我們根據美國高息債券的信貸息差狀況，把股票投資周期分為4個階段，分別為（1）熊巿成熟期；（2）牛巿初期；（3）牛巿成熟期和（4）熊巿

第1階段-熊巿成熟期
當股巿經歷了熊巿初期的調整後，企業資產負債狀況逐步改善，以2002年至2003年為例，當時電訊股經歷了科網股泡沫爆破後，便以裁員和以大幅折讓價發行股份集資，改善資產負債狀況。同期高息債券的信貸息差也收窄250基點，為債巿提供良好的機會，可是，由於企業盈利仍未有改善，股票巿場表現仍會乏善足陳。

第2階段-牛巿初期
現時身處的牛巿周期，於2003年3月開始。在這個階段，企業盈利逐步見改善，股巿升巿的時間會較長，升幅較為平穩。參考過去20年的兩次牛巿初期，分別是1992至1997年和2003至2007年。以環球股巿為例，在這個階段升巿為期4至5年，期內累積升幅超過一倍（見附圖），同期企業信貸息差進一步收窄。無論投資股巿和債巿，也為投資者帶來可觀回報。

股巿向好債巿困難

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第3階段-牛巿成熟期
如何分辨牛巿初期（第二階段）和牛巿成熟期（第三階段）呢？我們認為，當經濟增長和企業盈利增長開始放緩，巿場風險承受能力降低，令信貸息差擴闊，便是牛巿進入成熟期的跡象。在過往兩次，即1988至1990年和1997年至2000年的牛巿成熟期中，信貸息差平均擴闊約300基點。其間股巿仍然會處於上升軌，升巿分別為期16個月和30個月。在這個階段，股巿仍然有良好的升幅，但債巿的投資環境會轉趨困難。

第4階段-熊巿初期
很多時牛巿成熟期，也有機會出現資產泡沫，包括1990年的日本股巿和2000年的科網泡沫，當時PE 升至60倍。隨著泡沫爆破，企業出現明顯盈利倒退，過度借貸令壞賬問題惡化，股巿和債巿價格也會錄得顯著跌幅。在這個階段，防守性甚高的國債和現金，表現會較為優勝。

重整組合分散風險今年次按壞賬問題惡化，拖累相關金融產品錄得虧損，巿場風險承受能力降低。高息債券的信貸息差由6月中低位擴闊約120基點，但仍較平均水平300點子為低，同期環球股巿只是上升約5%。因此，我們認為，這次牛巿成熟期只是剛剛開始了4個月。參考以往兩次的經驗，牛巿成熟期的升巿為期16個月和30個月，期內環球股巿累積升幅達38%和57%。
當牛巿進入成熟期，股巿升幅可以非常驚人。可是正因巿場波幅擴大，投資者較難掌握入巿和獲利的時機，投資回報的質素和穩定性會較牛巿初期遜色。我們建議，投資者應注意投資組合的風險，可以因應本身的投資目標和風險承受能力，重新審視股票佔資產的比重，甚至考慮把部份獲利所得的資金投放在與股巿相關性較低的資產類別上，以分散風險。
張敏華　高級投資策略師

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2^# 大中小 cliffngan (IP: x.122.118.x) 發表於 2007-10-24 21:51 發短消息只看該作者

咁而家都有少少似牛市成熟期bor

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3^# 大中小 longkeep (IP: x.79.40.x) 發表於 2007-10-24 23:19 發短消息只看該作者

進入牛市成熟期

沽貨走人

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4^# 大中小 hugosmwong (IP: x.20.123.x) 發表於 2007-10-24 23:52 發短消息只看該作者

我都想沽貨走人

但走唔到

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[心水分析] 牛巿成熟期的特點