中國經濟過熱的病兆，不是股市

股市走入拐點，不是走入牛熊拐點，而是走入生存方式的拐點。

為股市降溫，實質是為過熱的中國經濟降溫，以防止結構性失衡轉變為全面失衡。股市的調整是中國經濟主動調整的重要衍生現象，也是中國經濟結構調整的探路者。每每經濟被認為高燒難退，股市就首當其衝開始吃起退燒藥。看來，股市已經被當作中國經濟過熱的一個病兆，似乎成為關係中國經濟全局的潰瘍，以其體量之大、影響面之廣，受到越來越沉重的關注。

近三個月以來熱得發燙的經濟數據說明財稅與貨幣政策會進一步收縮。10月份的CPI增長6.5%、城鎮固定資產投資增長30.7%，房地產投資畸高，增長39.7%，這份數據似乎還未顯出調控成效。立竿見影的窗口式指導層出不窮，為了防止貨幣乘數效應放大，央行甚至在提高存款準備金率後意猶未盡，直接祭出控制信貸增量的做法。反觀資本市場，基金的申購與分拆與直接控制信貸可謂異曲同工。

在短短半個月內，溫家寶總理兩次主動提及股市，提到防止資產泡沫，防止股市大起大落，以及政府還應該加強監管，監管主要是通過經濟和法律的手段，使股市能夠做到公開、公正和透明。股市基調呼之欲出。即將召開的中央經濟工作會議將定下2008年經濟工作的基調，溫總理在新加坡的「三防」講話，即防經濟增長偏快轉向過熱、防物價全面上漲和防資產泡沫，將是主基調。越是難調越是要調，否則中國經濟的結構性疾患將向全局延伸。

明年中國經濟面臨的挑戰包括：央企如何利用資本市場在內部治理結構的基礎上繼續做大做強；適當擴大人民幣匯率上升幅度，一個重要信號是國家統計局局長謝伏瞻近日在清華大學演講時，直接將匯率當成治療中國經濟結構性失衡的主藥方；為應對匯率上升，出口與經濟增長速度可能放緩而進行的財稅配套改革。所有這些改革都是圍繞貨幣改革的龐大系統工程，一個從喧鬧突然轉向沉寂的資本市場是貨幣改革的信號。

就像車輛行駛拐大彎時，必須要降速以求平穩一樣，經濟增長方式拐彎時，經濟也必須降速、平穩。從信貸、投資到資本市場的集體過熱顯然增加了拐彎的風險，而那些將中國資本市場與日本泡沫期所進行的不倫不類的對比則加深了心理層面的暗示。以嚴厲的手段為投資降溫，正是為了減少高速運行的慣性，在短時間內將資本市場調適到管理層認可的合適的軌道上來。

股市正在拐大彎，是因為中國經濟正在拐大彎，先知先覺的社保基金以及巴菲特等人心領神會，他們把一隻腳放在股市大門口，另一隻腳踩在目前低估的次貸市場，準備隨時抽身而退、隨時重新回場。

換了更嚴厲的行政調控手段，換了一種生存方式，中國經濟、中國資本市場的質地沒有變。國資委官員雖然屢經澄清，仍在各種場合強調三年之內央企整體上市的重要性，二級市場雖然愁雲慘霧，但一級市場的打新股仍然如火如荼。

飽受抨擊的新股發行機制與新股發行市盈率說明了什麼？說明這是一個有意製造的水庫落差帶，目的就是在這些落差帶產生資金激流。通過30倍、40倍市盈率，資金之水被人為引導至此，主要是為了那些還將不斷IPO、不斷並購重組的上市公司能夠在資本市場的暫封凍期還能得到源源不斷的資本市場活水，從中石油到中鐵，吸引的打新資金之多，說明資金暫時蜇伏，並且通過無形之手的引導，在該出現時出現，該閃光處閃光。

此時盯著股指4500點，還是5000點，還有什麼價值呢？此時聽100種理論論證A股市場市盈率高企有什麼意義呢？既然指數有失真之嫌，既然中國經濟與上市公司的基本面並沒有在一夕之間面目全非——通過並購重組對產業進行整合的預期沒有變，推出更多的衍生產品的預期也沒有變，人民幣升值的概念同樣沒變。變的是生存方式，人民幣升值對房地產業等帶來的收益被強大的行業調整政策暫時人為抑制，資本市場的熱點發生了輪換，從石油金融地產暫時轉到煤炭、軍工與消費。

國外基金在香港市場再次動用巨資增倉中資股，雖然國際投行把A股市場的泡沫說得十分恐怖，但QFII仍然在要求增加A股的入場券。而亞洲股神李兆基雄心萬丈出資「掃貨」，滿載而歸。

如果還想投資，請不要看股指，仔細分析經濟數據，判斷經濟政策，以及下一個大宗商品的熱點，在目前A股的股市炒股，最重要的是對宏觀經濟的判斷。睜大眼睛審視每個報告，每條新聞，市場把每個投資者逼成了宏觀分析師，連退休之後老人都言稱CPI，如此壯觀的景象，也算是資本市場結出的碩果之一。

請盯著你手中的股票，如果質地上佳，如果符合來年的資本運作趨勢，就請摀住，靜候風暴過去吧。