[資訊分享] 37億流出中資股港股欠動力　短期難突破

港股上周雖突破21300點阻力，惟投資者在高位入市態度轉趨審慎，中港股票基金上周錄得近5億美元（約39億港元）淨流出，散戶信心亦轉弱。分析員表示，港股暫未具備新一輪破關動力，但外圍氣氛理想及內地股市在國慶前應有支持，故恒指短期仍可望在21300至22000點之高位橫行整固。記者：李嘉麟　陳景揚
美銀美林最新基金經理調查顯示，市場對內地經濟信心連跌3個月，預期內地經濟未來一年表現強勁的受訪者比例，由6月份高峯62%，跌至只有35%，投資者更計劃減持內地股票，是08年8月以來首見。機構投資者對內地信心下跌，觸發資金流出中港股票，野村證券指，上周中資股及本地股票淨流出資金分別達4.77億（37億港元）及2200萬美元（約2億港元）。
基金減持內地股票一年首見

資金離場對港股雖有一定影響，但外圍氣氛持續理想，為港股後市帶來支持。藍籌股美國預託證券上周五個別發展，其中滙控（005）ADR較本港收市升1.08元，收92.3元，有力為指數進賬近40點，支持大市輕微高開。從技術分析，港股上周終突破6月中以來的橫行區，指數若能守穩21300點，後市仍存在破關機會。大福證券企業及零售部董事潘鐵珊相信，恒指在21300點會有支持，在外圍走勢配合下，後市仍有力反覆上試22000關口，保險及內房股有望追落後。康宏證券及資產管理董事黃敏碩則預期，環球繼續維持寬鬆貨幣政策，港股現水平整固後會再試高位，恒指年底有望見24000點，建議逢低吸優質股作中長線投資，復蘇概念的出口股及滙控繼續是短期市場焦點。股評人胡孟青則較審慎，認為市場短期資金流較緊絀，不排除先下試20600點，若能守穩，後市仍有望挑戰23000點，並睇好消費及機械設備股。
恒指倘穩守21300有望破關恒指在22000點前受阻，短期或先整固，散戶信心回落。蘋果散戶調查顯示，看好後市散戶指標上周為9.46，較前周的17.03大減；有意入市者比例亦由前周的3.23%減至2.67%；有貨在手散戶比例則由49.46%微升至49.66%。
上周區內走資情況•中國：4.77億美元•香港：2200萬美元•馬來西亞：1500萬美元•台灣：1100萬美元•新加坡：300萬美元•菲律賓：100萬美元資料來源：野村證券
蘋果散戶調查調查日期：8月21日持貨比率（1）：49.36%　蘋果散戶指數（2）：-14.55　短期入市比率（3）：3.80%調查日期：8月28日持貨比率（1）：50.00%　蘋果散戶指數（2）：10　短期入市比率（3）：8.00%調查日期：9月04日持貨比率（1）：49.66%　蘋果散戶指數（2）：22.97　短期入市比率（3）：1.33%調查日期：9月11日持貨比率（1）：49.46%　蘋果散戶指數（2）：17.03　短期入市比率（3）：3.23%調查日期：9月18日持貨比率（1）：49.66%　蘋果散戶指數（2）：9.46　短期入市比率（3）：2.67%過去52周平均值持貨比率（1）：50.60%　蘋果散戶指數（2）：0.12　短期入市比率（3）：5.62%過去630次調查平均值持貨比率（1）：40.07%　蘋果散戶指數（2）：6.43　短期入市比率（3）：6.13%（1）表示手上持有股票之被訪者比例（2）數值由-50（極度悲觀）至+50（極度樂觀）（3）反映現時沒有持貨投資者短期入市意欲

中資股業績期近尾聲，今年股價升幅驚人的內房股大部份亦已放榜。本報統計12隻主要內房股，上半年純利平均倒退15%，但扣除特殊項目及一次性收益實際盈利只跌約5%。考慮去年下半年內房股業績基數低，今年下半年在強勁銷售帶動下，盈利保守估計可翻一番，但能否進一步支持股價，業界則相信要視乎每股資產淨值（NAV）會否提升，目前低負債及現金充裕的股份，則可望在新一輪「買地戰」中脫穎而出。計算內房股估值主要標準，是現價與NAV折讓幅度，折讓越大、估值越吸引。花旗早前發表報告指，整體內房股折讓由年初約50%水平收窄至8月份的10%，部份內房股如碧桂園（2007）、綠城（3900）等更由折讓變溢價，龍頭股中國海外（688）及華潤置地（1109）股價亦差不多等於NAV。
提升資產淨值　勢成贏家

一名研究內房股的美資分析員指，今年發展商銷情報捷及樓價止跌回升，已反映於股價上，估值調升階段可謂完成。鑑於中央下半年收緊借貸，樓價料難大升，要令NAV提升，關鍵落在增添土儲。因此，資金緊絀、負債水平偏高的內房股將於今回角力處於下風。環顧主要內房股，上半年淨負債水平已明顯改善，潤地、合生（754）及世房（813）上半年配股抽水後，淨負債率亦急降20個百分點。至於負債王綠城及富力（2777），雖然負債亦有改善，但比率仍高達100%，至於負債比率最低的為中國海外及中渝（1224），只有約一成。高盛及花旗認為，內房股現價已反映市場對信貸收緊的擔憂，股價回落提供低吸良機，由於市場傾向用家主導，具備財力的發展商將增加資本開支，這與06年樓市接近，因此，資產負債表良好的發展商，今回勢必成為大贏家。
內房股淨負債概況

•綠城（3900）　6月底淨負債比率：108%•世茂房地產（813）　6月底淨負債比率：32%•華潤置地（1109）　6月底淨負債比率：20%•合生（754）　6月底淨負債比率：43%•富力（2777）　6月底淨負債比率：110%•遠洋地產（3377）　6月底淨負債比率：33%•中國海外（688）　6月底淨負債比率：13%•雅居樂（3383）　6月底淨負債比率：22%•合景泰富（1813）　6月底淨負債比率：65%•中渝置地（1224）　6月底淨負債比率：13%•方興（817）　6月底淨負債比率：39%•瑞安房地產（272）　6月底淨負債比率：18%

儘管亞洲部份地區樓價已回升至近金融海嘯前水平，惟海外樓市仍然低迷，以倫敦和紐約曼哈頓商廈為例，上半年價格便分別跌14%和18%。不過，這亦意味當地商廈投資價值顯現，因此不少坐擁巨資的亞洲機構投資者（包括主權基金）已紛紛在全球各大城市尋寶，盼買入優質商廈或商場，享受近10厘的資產回報。
盼回報高達10厘

南韓國家退休基金（NPS）已計劃今年在倫敦、紐約、東京和悉尼買物業，預計投入金額達30億美元（約234億港元）。馬來西亞私營集團Belworth早前亦斥資4000萬英鎊（約5.19億港元）購入倫敦西區佔地8萬方呎的Lancer廣場。至於中國與卡塔爾主權基金，也於上月入股英國著名地產商SongBird，涉足該國地產市場；南韓錦湖綜合金融公司為首的財團，則於6月向美國國際集團（AIG）買入兩幢位於曼哈頓商業區的商廈。對於亞洲投資者進軍英美商廈市場的消息接踵而至，分析師說，除了因樓價大幅調整之外，銀行增加按揭及租金回報率回升，亦有助刺激商廈需求。舉例說，受惠樓宇供應減少和需求轉殷，倫敦優質商廈的租金回報，已由07年的4厘升至接近7厘。
港星物業欠吸引

新加坡友利投資證券公司地產業務主管Sung Heun-do稱，亞洲機構投資者買入海外物業除了博升值，亦希望能尋求每年8至10厘的租金回報。法國巴黎地產投資主任戈文則指，香港和新加坡物業租金回報偏低，故投資者已轉移至英國，物色可享雙位數回報的物業。

國藥（01099）、中冶（01618）及利郎（01234）三大新股凍結的逾7,000億元資金，將於本周「回籠」市場，儘管本周續有九大新股混戰，部分資金會續留守新股市場，但證券界對後市依然樂觀，特別是近日有歐洲資金及強積金力掃滙控（00005），料本周恒生指數有機會反覆突破22,000點關。



滙控呈強今或高開115唯一憂慮是A股走勢，要留意「十‧一」黃金周內地長假期來臨，投資者或臨近月底先行減磅獲利，藉此減低風險。

回顧多隻藍籌股上周五美國預託證券（ADR）表現，滙控持續強勢，ADR升穿92元關，收報92.28元，升1.18%，其餘藍籌股ADR則普遍靠穩，按比例計算，估計港股今日有機會高開115點，見21,739點；國指則料輕微高開4點，報12,619點。

滙盈證券董事謝明光表示，上周五內地A股急跌，主要是因中證監近日大手批出多宗新股上市，令投資者憂慮內地新股融資潮加快，而且中冶A股今日上市，市場擔心將見獲利盤，拖累大市表現。不過，中冶A股若能走穩，可掃除不明朗憂慮。

市場觀望美議息聲明他又說，近日港股成交增加，除有歐洲資金加注大中華區外，亦有強積金及其他中長線基金大手掃入滙控，於美元匯價疲弱下，本港H股更是基金間接投資內地的首選。由於投資者觀望美國聯儲局本周議息後聲明，估計周一及周二恒指會先於21,800至22,000點間反覆，周中有機會升穿22,000點，甚至上試22,300至22,500點。

康宏證券及資產管理董事黃敏碩表示，內地股市再下調空間不會太大，加上港股已回補21,400至21,600點的裂口，於新股資金回籠下，恒指料可反覆上試22,000點關。至於近期強勢的滙控，估計有機會向上挑戰93至95元水平。國指估計可上試12,800至13,000點關。


市場普遍看好港股本周表現。