[資訊分享] 法巴：最壞情况亞股再跌39%

近期亞洲股市普遍跑贏歐美股市，但法巴發表報告指出，由於區內多國或會主動讓貨幣貶值（Competitive devaluations），令市况變得波動、資金流走和風險溢價上升，在最壞情况之下，亞洲股市可由現水平大跌39%，跌穿去年10月份低位。該行建議減持韓股和台股，增持印度  股票，中港股票雖仍建議增持，但幅度亦應該略為削減。

亞洲貨幣3月料再貶值7%

法巴表示，去年12月認為亞洲股市再度下試低位的可能性只有20%，但隨着區內貨幣年初至今已貶值5%，當中韓圜、新台幣、印度盧布等跌至甚至跌穿去年低位，根據該行建立的模型，又推斷亞洲貨幣會於3月份進一步貶值7%，令匯價較過去兩年高位累積跌幅達23%。主動貶值帶來的負面因素，會對區內股市構成壓力，下試低位的機會已升至50%。

貶值對外儲構成壓力

首先，匯價下跌將令股市更為波動，加上外匯風險增加，無風險利率和風險溢價上升，將對股市構市壓力。此外，面對亞洲出口國主動貶值，美國  國會對新興市場之間的貿易問題會有較大反應，甚至引發更嚴重的保護主義。此外，貶值會增加對冲成本，同時亦不利於資源相對有限、存在貿易逆差的地區的企業邊際利潤。最重要的是，貶值會令資金流入減少，嚴重的話更會對外匯儲備構成壓力，而法巴就引述國基會的預測，指今年來自私人市場的資金流入將減少92%。

此外，法巴認為美元  走勢和區內股市有反比的關係。美元強勢時，美國企業在海外收購和投資的意欲下降，住戶亦會減少在海外的股票和債券比重，以免蒙受外匯虧損。若果亞洲貨幣貶值，全球經濟復蘇又延遲至2010年下半年，加上該行預測美元兌主要貿易伙伴的匯價上升30%，亞洲股市將由現水平下跌39%，跌穿08年低位，而MSCI亞洲（日本  除外）指數則降至2001年水平。

法巴又指出，當這個最壞情况變為市場共識，將令情况加速惡化，而歐美的領先經濟指標出現再次探底的機會增加，MSCI亞洲區（日本除外）指數的盈利，或會較從高位下跌45%的預測更差，這些都不利區內股市。

至於各國的股市指數目標，法巴表示，主要以過去10年市盈率平均數的標準差，以及參考以往經濟周期來推斷盈利預測來推算。