美國聯儲局將利率調低至接近零水平，本意是要提高市場流動性。然而，銀行既因擔心違約風險而不願恢復信貸，投資者亦未有意重返股票市場。這令風險較低的國庫債券成為炙手可熱的資金避難所，國債的孳息率被推低至歷史低位。息率較高並同時獲美國政府擔保的債券，有望成為下一個市場的聚焦點。事實上，在美國政府多次向銀行體系注資後，各大銀行「缺水」的情況已不復存在。聯儲局的資料顯示，美國存款機構的額外結餘由去年九月只有20億美元，急增至08年底的8000億美元。不過，由於經濟前景仍未明朗，銀行與企業以至個人的信貸活動並沒有因為結餘上升而出現復蘇跡象。美國家庭的淨借貸於去年第三季下跌0.8%，是自有紀錄以來首次出現收縮；國內非金融類行業的淨借貸亦從07年第三季的高位8720億美元回落至2610億美元。不論是銀行或一般投資者，均因為避險心態而將資金投進美國國庫債券市場。因此，在連番減息加上資金追捧下，美國國庫債券的價格節節上升，而孳息率曲線則一直下調，當中以短期債券的情況尤為明顯。彭博的資料顯示，截至1月13日，三個月國債的息率只有0.1厘，與一年前比較相差達3厘；三十年期國債息率亦由4.4厘下降至約3厘。雖然聯儲局揚言要「用所有方法」挽救經濟，但目前該行已沒有減息空間，未來只能透過直接注資或向銀行買入國債來增加市場流動性。這將促使國債泡沫化的情況更加嚴重；另外，環球經濟正面對通縮的威脅，但在政府大力增加開支及貨幣供應下，不難令通脹重臨，帶動孳息率回升，屆時國債的價格有望從目前的高位回落。換言之，現時投資美國國債的資本增值潛力有限，一旦孳息率自近數十年的低位回升，投資者將面對相當的風險。有見及此，投資者正在物色其他更具潛力的低風險資產。由美國政府國民按揭協會（Government National Mortgage Association ，簡稱GNMA 或Ginnie Mae ）擔保的政府債券同時擁有高孳息率、低違約風險的優點，有機會成為資金下一個的競逐對象。
息率較國債高
GNMA 為美國政府全資擁有的附屬機構。基於GNMA 的官方性質，由其擔保的按揭證券擁有與國債同等的AAA 級信貸評級，信貸違約風險極低；此外，根據歷史統計，GNMA 證券價格與按揭利率走勢的相關性為-0.8。目前，美國政府救市措施的其中一個重點，正是要設法降低按揭利率，以減輕供樓人士的負擔，這無疑是GNMA 證券投資者的一大利好消息。截至08年12月31日，GNMA 證券與國債之間存有約156點子的息差。現時國債經已近乎無「利」可圖，擁有較高利息、但違約風險同樣極低的GNMA ，其未來的潛力不容忽視。富蘭克林鄧普頓投資
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