人行自上月底大幅調低利率1.08厘後，前日又再度突然調低利率，惟這次減息的幅度相對輕微，只得0.27厘，較市場預期為低，故內地及本港股市也沒有出現如上月26日宣佈減息後的勁升，兩地股市反而掉頭急挫，上證綜合指數跌破1900點大關，港股亦一度急跌逾500點，跌近14000點關口。基本上，人行這次調低利率，在存款利率方面，三個月、半年、1年、2年、3年及5年期等皆調低0.27厘。在貸款方面，6個月下調0.18厘、1年及1至3年期則下調0.27厘，而3至5年及5年以上則下調0.18厘。從上述不同年期之利率變動可見，6個月及3年期以上的長期貸款利率下調幅度小於存款利率的下調幅度，可避免內地銀行因減息而引致息差過度收窄，影響整體銀行之盈利，故這次減息，對內地銀行股屬中性，而昨日6行的急跌則有點過敏反應了。另一方面，由於在保險公司的投資組合中，定期存款、債券投資等定息工具佔頗大比例，而調低利率則對保險公司之固定收益有負面影響。順帶一提，在減息周期中，保險公司資產收益率的下降速度，較負債成本的下降步伐快速。在以往，減息時大都可令股市上升，因而增加保險公司在投資方面之收入。故整體上，減息對保險股可謂有利有弊，是利是弊，則視乎其投資組合而定。
靜待滬綜指下試1838
原本調低利率對一眾負債比率偏高之國企如電力股、內房股及航空股等屬利好，可減低它們的利息支出，惟這次僅調低0.27厘，實質的幫助不大。可是大家不要忽略一點，就是在過去幾個月，人行已先後調低利率5次，貸款利率已由9月的7.47厘降至5.31厘，下調幅度達2.16厘；原來若以內地最優惠利率而論，自1998年實施房改，居民開始自己購買商品房以來，現時（在這次下調利息後）的房貸利率是內地史上最低水平！故此，筆者相信連番減息的利好作用，最終會在經濟中浮現。假若短期內地股市進一步下挫，應是吸納A 股基金的良機。筆者正靜候上證綜合指數再度逼近月初低位1838水平時，吸納A 股基金。
成交疏落勿亂沽空
昨日港股交投僅得319億元，據Bloomberg 的資料，此乃2006年12月27日以來最低的單日成交量。根據過往的數據，在極偏低成交下出現的急挫，往往不會是大跌浪之開始，隨後有較大機會出現反彈。故在成交太過疏落之情況下，不宜貿然沽空，以免成為大戶的點心！在這個跌浪，筆者會注意個別優質資源股的下挫，慢慢候機吸納。因為在過去數月，不少內地資源股已錄得數倍以上之升幅。筆者相信在鞏固後，它們又會再開車，其升幅應較不少股份高。作者譚紹興為證監會持牌人士電郵：mailto:ricky@rickytam.com
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