曾淵滄專欄：救市方案通過後市仍樂觀
美國眾議院終於通過7000億美元的救市方案，不，這個方案已經不是7000億美元了，而是加碼成了8500億美元。上星期，在眾議院第一次投票否決了7000億美元方案後，白宮將這個方案作了修改，加碼1500億美元再送到參議院表決，獲得大比例通過後再送到眾議院表決，所增加的1500億美元是向老百姓派糖。派糖的方案果然獲得參眾兩院議員的支持，因為7000億美元只是用來購買華爾街的不良資產，是打救華爾街大鱷，老百姓分不到糖，自然有部份議員不高興。現在，爭取到另外的1500億美元來派糖給選民，議員們就改變初衷，投票贊成了。布殊為甚麼不早一點想到派糖的力量？導致7000億美元的救市方案遭眾議院在第一次表決時被否決，道瓊斯指數狂跌777點。
上星期五，8500億美元的救市兼派糖方案通過前，道瓊斯指數上升300多點，通過後，反而急轉而下，收市時下跌157多點，高低幅度近500點。
大家期待的救市方案獲得通過，美國股市反而大跌，你可以解釋這是趁好消息出貨，你也可以解釋這是因為市場仍然擔心7000億美元的救市方案救不了市。
不良資產定價困難
7000億美元肯定不夠，但作用也不小，而且算是對症下藥。目前，全球金融海嘯，歸根尋源，是最原始的按揭抵押證券（MBS ）出了事，投資銀行再將這些MBS 層層包裝，通過槓桿手法不斷放大，終於變成金融海嘯。現在，7000億美元主要是用來購買這些按揭抵押證券，就能進一步使到由這些證券所衍生的產品也得到市場的信心。
此外，新方案將銀行存款的保險額由10萬美元提升至25萬美元，也可以減少銀行發生擠提事件。25萬美元不是少數，是可以保障絕大多數的存戶，令這些存戶不會一有風吹草動就到銀行排隊提款。
救市方案通過後，美國財長還得進一步制訂收購這些不良資產的收購方法與定價，這才是關鍵問題。定價太低，銀行取回的只是一些殘渣，定價太高，7000億美元不夠用。
在比較了有利及不明朗因素之後，我是樂觀的。
生投資往績謹慎
美國華盛頓互惠銀行破產，生銀行（011）持有這家銀行所發行的高級債券，數額有多少，生銀行並無公佈。過去兩個交易日，生股價急跌14%左右，市值蒸發了約400億元，我認為是過度拋售了，雖然生沒有公佈持有華互債券的數額，但相信以生過去謹慎投資的紀錄來看，生應該不會在單一的投資產品投入過多的資金，虧損不該太多。
曾淵滄
作者為城市大學MBA 課程主任
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