曾淵滄專欄：完成重組後 信行更靈活
銀河娛樂（027）公佈半年業績，虧損驚人，達74億元，澳門賭場真的這麼糟糕？不是的，這只能說是一場會計遊戲罷了，而且是聰明的，巨額的虧損是因為82億元的賭牌減值。銀娛賭牌在2022年到期，因此每年得為賭牌減值10億元，現在一口氣大減值，今後每年的減值就只需要4億元就夠了。在眾多壞消息環繞時，加多一個「壞消息」也無所謂，若不計賭牌減值，利潤是8億元。
中信集團建議以1股中信銀行（998）加2.16元私有化中信國金（183），如果你是中信國金的小股東，該不該支持？長期以來，中信國金的股價都偏低，中信國金在宣佈私有化前，持有15%中信銀行股份，單是這批股票的市值，幾乎已經等於中信國金的市值。換言之，中信國金的其他業務如中信嘉華銀行等等，可說是免費的。
可是，股市往往是很奇怪的，不易解釋的，這麼超值的中信國金股價一直都沒有突出的表現，長期的超值。
當然，最理想的事是中信國金將手上的中信銀行以市價賣掉，然後分給大小股東，那麼，股東們就可以收回全部成本而依然持有中信國金的其他資產。
可樂買源不應遭反對
但是中信國金沒那麼做，倒過來要把自己併入中信銀行，由母公司收購中信國金，再將中信國金注入中信銀行，新的關係將變成中信銀行全資持有中信國金。相當有趣，中信國金的股東就變成中信銀行的股東，再加上每股2.16元的收入，看起來也不錯。
本來，持有中信國金就等於也持有中信銀行再加上其他業務，如今轉過手持有的新中信銀行，手上也有中信嘉華銀行等其他業務。
整個私有化活動只是大股東中信集團想把亂七八糟的結構整理得好一些，整理後的中信銀行會有更大的空間發展，因為中信集團持有的中信銀行的比例會增加，日後即使信行配股集資，也不必擔心持股比例下降而失控。
9月18日大奇那一天，中央救市方法之一是鼓勵國企買回自己的股票，國企中現金非常多的是那一些企業？那當然是中移動（941）與國壽（2628）。工行（1398）、中行（3988）及建行（939）有中央出手買，中移動與國壽可以自己買，市場傳聞，國壽更想到美國買些便宜貨。目前美國各大金融機構皆嚴重缺錢，有錢就可以收購這些企業，據說大摩正與中投洽談入股49%之事，一旦正事，大摩豈不成了國企？真有趣。
既然中投想買大摩，就沒有理由不批准可口可樂買源（1886）。
作者為城市大學MBA 課程主任
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