暢談匯債：升跌關鍵　就在時差

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看市，不能割裂地看。是故在下習慣將全球的金、股、、債混為一談。標普500跌至現水平的1200、1300點，補回前年中開始上升的大裂口；歐元跌至現水平，也補回了半年前起急升的裂口；金價跌至800美元齊頭位見支持；連10年長息也臨3.8厘支持。世事就是這樣巧合，要麼一同守住，要麼齊齊跌破。但這僅是「技術角度」而言，會否跌穿，還是從基本因素判斷較為妥當，技術、數浪等不屬正規門派，雖未至邪門且有時甚準，但只基於羊群心理，理論基礎薄弱，參考無妨但不宜迷信，否則容易鑄成大錯。

大貨幣國經濟收縮



近期的基本因素如何呢？8個大貨幣國（區）中，5個已見經濟收縮（季比計算），只剩澳、英、瑞。英國已不用說，而以澳洲近年樓價狂升之凌厲，根本就是英國翻版。獨剩瑞士，可撐大局？好了，全都衰了，再問就是美國經濟、尤其是樓市見底了沒有。
二手樓銷量跌幅最樂觀可望於明年第一季收窄至零，即不再跌、或銷量見底（圖）。然而，近期的銷量跌幅收窄可能跟樓價跌幅擴大有關（藍、紫兩線背馳），即需求定律（Law of Demand ）發揮作用。換言之，若要未來銷量跌幅持續收窄，或須以樓價跌幅持續擴大來換取，但這不算真正的見底復蘇。真正的見底，是起碼價量跌幅一同收窄。

樓市仍未見底
新屋動工及建築批則跌幅似趨穩定，一手樓銷售跌幅也有放慢象，但仍尚待確認。只有當這一籃子數據皆跌幅收窄，樓市最壞的日子才算過去；但因當前仍有跌幅，故未見底。分析顯示，售樓數據領先整體經濟三季，而建樓則為快兩季。假使售樓於明年首季止跌、而建樓亦遂於第二、三季止跌的話，那麼整體經濟最快亦要明年底、後年初才會復蘇──但大前提是價量齊好，而起碼目前並不是。將上述日程推遲一兩季就會差不多了。
當美國帶領全球不景時，美元下跌；他朝美國帶領全球復蘇，美元豈會不升？
羅家聰

港股升勢強勁，又一次證實了當市場一面倒向某一方向之後，便是逆轉之時。 指在結算前回升，在市場找不到升市的「解釋」，只可以話是由期指結算因素所帶動。但美股又如何「解釋」呢？在不斷湧現的利淡因素籠罩之下，道指仍然可以守穩於11200點之上，似乎無形之手又再在市場上興風作浪。
8月初港股面對 外憂（美股）內患（內地股市），近日的回升顯示沽壓已減，後市應不用過份悲觀。通脹紓緩及美元升浪始終是利好港股的因素，必須要在市場上作出反映。



世茂富力追落後



中移動（941）公佈業績，半年多賺45%，表現勝預期，股價因而挾上，終於擺脫了「見光死」的慣性。其他3隻中資電訊股之中，聯通（762）及網通（906）表現仍然不濟，反而中國電信（728）有不俗的反彈幅度。電訊股板塊始終是有前景，最重要是整體電訊市場仍處於高增長階段，實不應過份看淡。
昨日另一個板塊表現也頗為矚目，就是內房股。內地樓市已調整了好一段時間，基本因素並未有變得太壞，現時內房股的估值亦已跌回頗合理水平。作為長線投資其實是不錯的選擇。
過去一周以中國海外（688）及華潤置地（1109）表現最佳。昨日則以世茂房地產（813）及富力地產（2777）開始有異動，相信會追落後，若要上車，可以後二者為選擇對象。
沈振盈
作者沈振盈為證監會持牌人士