假如美元信心崩潰，全球經濟會變成怎樣？理論上，這是一條假設性問題，過去一直被視為杞人憂天，現在成真的機會正愈來愈大。美元昨天終於跌穿一百日圓關口，創下逾十二年的新低，國際油價則歷史性升破一百一十美元大關。這兩件事，背後都是指向同一個事實，就是投資者對美元失去信心，爭相遠離美元資產，尋找方法對沖美元下跌的風險。如果美元匯價繼續直線下跌，信心崩潰只是遲早問題。
眾所周知，日圓一直是最熱門的套息交易貨幣，投資者沽出近乎無利息的日圓，再買入其他高息貨幣資產。因此，美元兌日圓重返十多年前的水平，是一個十分危險的訊號，意味尠連十多年來長線投資美元資產的人，現在都要面對匯率損失。長線投資者向來是市場的重要支柱，除了直接投資之外，也是各大小基金的主顧，如果連他們都選擇離場，勢必觸發連鎖性的贖回潮，股市必定遭殃，債市及房地產等市場亦會面對撤資，後果如何不用多說。
國際油價的表現，同樣是投資者對美元失去信心的反映。雖然美國最新公布的石油庫存大幅上升，經濟又面臨衰退，油價卻不跌反升，已經無法用正常的供求關係來解釋，背後原因，明顯是投資者從股市及債市撤資之後，把資金投入商品市場。美元的實際價值不斷縮水，以美元報價的石油及黃金必升無疑，變成比美元更可靠的保值工具。
本來美元只要是有秩序地下跌，市場的自我調節能力還是能夠應付得來。不過，當美元像現在這樣暴跌，再好的調節機制都會失靈。不妨看看，油價及原材料價格急漲，導致全球通脹壓力突然升高，令各國央行措手不及，貨幣政策進退兩難，加息或不加息都有嚴重後果。新興市場的處境尤其尷尬，出口貿易正被美元貶值無情地蠶食，能否像以往繼續維持高增長頓成疑問。
那些以本身貨幣與美元掛鵾的地方，例如香港，認為弱美元有利無害的想法，同樣站不住腳。我們經常聽到特區政府財金官員說，美元貶值可提升香港的競爭力，令港元資產變得吸引云云。可惜弱美元的負面影響來得更加大，輸入通脹令百物騰貴，真是未見其利先見其害。至於港元資產，在美元信心危機觸發的環球大跌市底下，資產價格只能跟隨下跌，再加上持有港元要承受匯兌損失，真不知道對海外投資者還有甚麼吸引力。
上世紀七十年代初，當時的美國財長康納利曾經有一句名言，他說：「美元是我們的貨幣、你們的問題。」現在，美元暴跌已變成一場信心危機。美國以為可以用弱美元來救經濟，卻帶來了惡性通脹，投資市場信心盡失，甚至扭曲了全球貿易格局，只會令美國經濟雪上加霜，還拖累全球，令人人成為輸家。
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