霸王國際（1338）去年盈利增長高達56%，但保薦人之一的摩根士丹利，其研究報告披露該公司今年首4個月銷售按年跌一成，盈利跌幅更大。執行董事沈小笛稱，踏入5月份銷售已按月錄得明顯增長，相信全年業績能夠達到管理層原來的預期。行政總裁萬玉華進一步解釋，首季成績不理想，其中一個原因是百貨店因應金融海嘯減價，但霸王國際為維持長期的中高檔定位策略，沒有跟隨減價，間接影響銷情。

首4月業績受海嘯影響

大摩報告指出，由於廣東省經濟受到出口大幅下跌影響，霸王在當地的銷售跌幅可能較其他地區更顯著。沈小笛稱，去年華南市場佔收入約四成，目前公司正透過擴大銷售網絡，由以華南市場為主，發展成為全國性的品牌，「除海外市場外，我們在國內仍然有很大的發展空間」。

對於有投資者關注到，公司多年來都依賴單一產品——洗髮及護髮用品，萬玉華稱公司已計劃今年下半年，推出自家研發的個人中藥護理產品，但他未有透露具體的推出時間表。而研究報告中則指，新產品將以護膚品為主。

宣傳費佔營業額23.5%

霸王自創立以來，以「大手筆」投放廣告見稱，大摩的報告透露，去年宣傳費大約佔銷售23.5%（見圖），其中，廣告費用佔11.3%，以營業額14.11億元（人民幣．下同）計算，即高達1.6億元，但萬玉華笑言其實霸王的宣傳費在同行中不算特別高。該公司繼早年邀得成龍任防脫髮系列產品任代言人後，今年再邀得王菲任防頭屑系列代言人。

霸王目前在國內外共有567個分銷商及46個重點零售商，今年剛開拓新加坡、香港及澳門市場。主席陳啟源強調，一向採取穩健的發展策略，「我自80年代出來搞企業，就沒有貸過一分錢」。他自豪地說，並解釋其「第一桶金」的來源：「我老爸是做生意的，他是賣（中）藥，我就跟他一齊賣藥……以前起家做生意不難，幾萬塊錢就行了！」

太太萬玉華則補充說，陳家是「中藥世家」，祖先留下很多中藥養生的經驗，他們夫婦倆結婚後發現市面上的洗髮用品不多，故決定以祖傳的秘方開發商機，成為今日的霸王洗髮水。