投資學堂：好淡角力內銀股漸波動
筆者是「80後」開始投資股票，第一隻投資的股票便是美國的醫藥股，記得當年在差不多全男班的研究部，竟然出現一位年輕漂亮的女分析員。由於她專門研究醫藥股，所以筆者亦開始投資醫藥股，一買便十多年，至今筆者的投資組合中仍以美國藍籌醫藥股為主，差不多佔了投資組合的50%。在過往多年，每當美國政壇開始談論醫療改革時，醫藥股大都會即時腳軟，尤其是當年克林頓執政時，他放手讓其太座希拉莉大搞HMO Reform醫療改革，引致美國的醫藥股全線急挫，連歐洲的醫藥股也受波及，當年藍籌醫藥股王Merck大瀉，跌到阿媽都唔認得，比早前金融海嘯還厲害，當年的低位至今未見（見附圖），可見醫療改革對醫藥股的影響極大。
今次可謂大團圓結局（對投資者來講），雖然美國的醫藥股仍需面對高達850億多美元的新稅項，但得以換來12年獨家專售藥物權，更重要是美國的醫藥股可避免再與政府商討醫藥價格的限制，故整體上是利多於弊。
[b]美醫療股勝在息高[/b]
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美國的藍籌醫藥股是一個頗獨特的類別，它們普遍有較強的財政狀況，股息亦頗高，不少達3、4厘，有些更高達5厘。在早前金融海嘯期間，很多企業也扣減股息，甚至停止派發股息，但美國的藍籌醫藥股如Merck則依舊派發高股息，個別如老牌藍籌醫藥股Bristol Myers Squibb更增加股息，令其股息率一度高達6厘。唯一問題是，近年美國的醫藥企業普遍以收購合併來加速增長，反而在研發新藥方面遲遲未有重大突破，高利潤及高銷路的新藥並不太多，令醫藥股的盈利增長停滯不前，故美國的藍籌醫藥股之PE一般在13、14倍水平，如美國兩大藍籌醫藥股Merck的PE 7倍餘，股息4厘餘；Pfizer的PE 13倍餘，股息逾4厘。
昨日翻查資料，察覺多隻內銀股的Call、Put未平倉合約數量是股票期權市場內最高的，雖然Put的未平倉合約數量略高，似乎看淡居多；但整體上內銀股之Call、Put未平倉合約數量頗為龐大，有點大撼大的影子，故在近期內銀股公佈業績之際，相信會觸發這些看好、看淡的大戶平倉，估計屆時會有一定波動，假若出現跳水場面，應該是買貨時機。
譚紹興
作者為證監會持牌人士
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