黑馬利郎(01234)小注認購
新股熱潮︰今浪新股潮，除了熱門之選——國藥（01099）及中冶（01618）外，黑馬可捧利郎（01234）。內地昨公布社會消費品零售數據理想，作為內需股的利郎受惠行業前景向好。˙價格合理︰證券界認為，利郎招股價合理，可小注認購，策略上則以短綫為主。
挾內需概念的利郎昨公開招股，按招股價3.2至4元計，相當於09年預測PE 12至15倍（見表1）。在新股熱潮下，本周三上市的中國生命（08296）昨勁升逾4成，較上市價累升1.25倍，「細細粒」的新股更有機會獲資金追捧、股價爆升。證券界認為，利郎有機會成為黑馬，可小注認購。
合理估值預測PE 18倍
利郎於內地從事男裝品牌，集資用途主要是擴展業務。從毛利率、品牌質素來看，利郎屬二綫零售股。現時，一綫內需股預測PE約20倍，若利郎合理估值為09年預測PE18倍，（以招股價上限4元計），潛在升幅約2成。倘市況佳或股份非以上限定價，潛在升幅或更勁；反之，若市況轉差，上升水位將降低。
海通證券投資諮詢部副總裁郭家耀認為，市場焦點在國藥及中冶，利郎招股反應或較遜色，但反而增加中籤機會，股份亦未必以上限定價。他指利郎擁內需概念，定價合理，建議小注短綫出擊。
值得留意的是，利郎並非內需股龍頭，毛利率較低之餘，券商估明年盈利增長收窄（見圖1），故保守型投資者宜在利郎上市後表現及整體市況始作部署。
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優勢︰知名度市佔率齊升
利郎近年積極參與大型國際時裝展，如「米蘭男裝周」及「日本東京時裝周」等，令其品牌知名度提升。「LILANZ」品牌更榮獲「2009年亞洲服裝最具影響力十大馳名品牌」，顯示利郎品牌在內地男裝市場擁有領先地位。
據Frost &Sullivan資料顯示，按零售銷售額計算，利郎於主流品牌男裝市場的佔有率逐步提高，由07年的2.67%，提升至08年的3.4%（見表4），排名第一。截至08年底止，利郎在全國31個省份的零售店達2,492家（見表3），預計今年底零售店數目將進一步增加至逾2,600家。
利郎除繼續發展目前「LILANZ」品牌外，明年將推出第二個品牌「L2」，主攻年輕時尚市場，針對20至30歲的消費群，更邀請影星吳彥祖擔任代言人。而「L2」會以新模式經營，省卻大部分分銷環節，有助提高整體毛利率。
以內地三綫城市為例，雖然去年男裝市場人均消費約240美元，低於全國平均290.8美元水平，但其消費總額卻高於一綫城市（見圖2）。隨着工業化帶來的人口向城市遷移，次級城市發展加快，對利郎這類以二三綫城市為主要銷售點的企業有利。
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風險︰男裝市場競爭激烈
利郎售賣的服裝有季節性，約67%營業額來自秋冬服裝，故銷售表現頗受氣候變化影響，與售賣羽絨的波司登（03998）相似，若氣候變暖不利銷情。
未來廣告開支料增加
此外，為提高知名度而邀影星作代言人，未來在廣告等開支料大增。今次上市集資，約2成資金將預留作品牌推廣，若營業額未能相應增加，將拖累整體盈利增長。滙證估計，利郎明年盈利增長約2成，較08年的6成增幅為低。
內地男裝市場競爭其實愈來愈大。目前主流品牌最少逾10數個，如七匹狼、柒牌、杉杉等，各品牌市佔率相當接近（見表4），反映市場競爭劇烈。
利郎保薦人美林，近年保薦股份成績一般。綜觀其07年以來保薦7隻股份，部分上市首日升幅不足1成；近期保薦的361度（01361），現仍「潛水」。
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行業前景︰服裝類零售增長加快
內地剛公布的8月份社會零售品消費總額達1.101萬億元，按年增長15.4%，其中，服裝類零售總額增幅更達23.3%，增幅較7月份上升3.7個百分點，顯示服裝類消費持續暢旺。
利郎從事男裝市場，該板塊規模在過去數年持續高增長，據Frost &Sullivan預計，內地男裝市場09至2013年複合年增長率為17.4%，而主流品牌增長率更可達到25.6%（見圖6）。
內地去年男裝市場人均消費約291美元（見圖7），遠低於美國的1,175美元及歐洲的1,489美元，隨着內地居民可支配收入不斷上升，未來市場發展空間大。其中，主流品牌市場受惠居民收入提高，愈來愈追求時尚服飾，消費模式已從購買非品牌產品逐漸轉移到品牌產品。因此，Frost &Sullivan預期，主流品牌已滲透內地男裝市場，預期滲透率在2013年將增至42.8%（去年為31.3%）。
另方面，由於市場對休閒服裝（尤其是商務休閒服裝）需求不斷增加，預期休閒服裝佔內地整體男裝市場比例將由去年的41.4%逐步增加至2013年的43.5%。
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分析︰二綫品牌毛利率較低
利郎為男裝品牌，同類股可以衣履股作比較。利郎主席王冬星指出，主要產品售價600至1,000元人民幣；相對另一時裝股寶姿（00589），美林預測，其平均售價超過2,500元人民幣。
由於寶姿主攻一綫城市，平均售價高，故09年度中期毛利率高達81.5%，相反，利郎主攻二三綫城市，平均售價及品牌質素較低，09年中期毛利率僅29.5%。再比較同類股的毛利率一般達4成。
滙證預期，利郎明年盈利增長20.3%，與同類股相若。寶姿09年預測PE 20.2倍，由於利郎質素不及寶姿及其他一綫內需股，故估值未必可追上。
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