投資學堂：18800 久攻不破要小心
上周二本欄以「收購雖利好 平保候低吸」為題，討論平保（2318 ）入股深圳發展銀行一事，由於當時整件事仍在進行中，未有最後結果，今日正好再談。正如上周筆者在本欄講述，平保並非一間純保險公司，而是一間綜合金融集團，由於平保集合保險、銀行及投資等業務，現時平保的銀行業務，主要是來自其屬下的平安銀行。綜觀平安銀行過往的歷史，此銀行可謂由收購合併而來，因此不禁對今次平保入股深圳發展銀行一事，頗具信心。
翻看平安銀行的歷史，大約在2003年，平保與滙豐共同收購了福建亞洲銀行，並改名為平安銀行，同時在2006 年平保進一步向滙豐購入餘下股權，因而完全擁有了平安銀行。跟着平保又在2004 年7 月收購了深圳市商業銀行，並將之納入平安銀行（最初名為深圳平安銀行，隨後改名為平安銀行）。故從平安銀行的歷史來看，它亦是透過兩次重大收購合併而來，故今次入股深圳發展銀行，對平保來講可謂駕輕就熟，相信問題不大。
平保一向致力打造為一間綜合性金融集團，而平安銀行的規模相對較細（與平保的其他業務相比），以平安銀行2008 年的總資產規模來看，其排名不入國內15 大銀行之列。同時，平安銀行現時在國內只有7 家分行，其覆蓋相對不夠全面。
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平保料下試52.70 元
至於深發展銀行，其規模相對較大，其資產大約為平安銀行的4 倍，再加上現時在國內合共有280 多個分支機構，在2005 年，深發展是國內13 家股份制商業銀行排名第10 ，故平保最終「假若」進一步全面收購深圳發展銀行，則肯定可大大擴展平安銀行的業務。更重要的是，可大幅提高平保由銀行業務而來的收入，令平保成為一間真正的綜合金融集團。
正如上周筆者在本欄談及，平保現時有不少業務收入是來自保險與銀行的交叉銷售，故在成功入股深發展銀行後，相信可進一步獲得其龐大的客戶及資源，以加強其交叉銷售收益，故筆者認為，平保入股深發展銀行是一個利好因素，長線對平保有利。可是這次平保入股深發展銀行的作價並不便宜，因為其最終入股價格可能達2.9 倍市賬率，同時市場亦正猜測，平保會否要向市場伸手集資，故整體上相信會對平保的股價構成壓力（此點上周二談及），估計短期平保的股價有機會下試20 日線52.70 元水平。
筆者認為，平保此次的行動，已將其業務提升，可謂拋離其他純保險企業，並進一步邁向綜合金融集團，故其估值可望提升。
港股方面，恒指近期多次受制於0.382 位18800 水平，久攻不破，提防有一次較大的回吐。
作者譚紹興為證監會持牌人士
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