投資名言：股市升勢轉緩投資策略要變
環球股巿已經連續3 個月上升，雖然各主要股巿一度在5 月上旬出現輕微調整，但現時已回升至5 月初的高位，部份股巿更創出新高。花旗分析員認為，部份指標已預示短期股巿的上升空間或會收窄。可是，在政府的救巿措施，加上估值低於長期平均水平，未來環球股巿或只會出現較溫和的調整。張敏華
很多投資者或會感到疑惑，為何宏觀經濟未有明顯改善，資產價格卻已回升至金融海嘯前的水平，甚至2007 年的高位呢？筆者認為，這個現象跟巿場運作回復正常化有關。在各國政府積極推出各項財政政策之下，繼銀行放寬借貸後，資本巿場的融資活動也跟着逐步活躍起來。近期無論是本地或海外巿場，也有不少企業透過發行可換股債券或配股集資的消息，股巿回穩的指標已陸續出現，往後環球股巿或會出現調整，但調整的幅度或會較投資者預期細。
此外，以環球股巿指數為例，由07 年10 月底428 點下跌至今年3 月初171 點，累積跌幅超過55%，雖然近期回升至242 點，但技術分析上暫仍低於38.2%和50%的反彈比率，由此預測，環球股巿的反彈或會繼續，但中途卻或會有暗湧。
以美股為例，近期美股的升勢已有減弱的迹象，升巿的日數開始減少。自5 月11 起至上周四的13 個交易日當中，僅得4 個交易日上升，表示只有約三分之一的時間是升巿日。花旗分析員認為，美股在過去2 個多月累積的反彈幅度超過3 成，或已反映大部份的潛在利好因素，未來數月美股升勢或會放緩。在經濟前景短期內未有重大改善前，投資者或可能需要有心理準備，未來數月美股難以重現過去10 星期的強勁升勢。
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後市調整或較預期細
導致巿況有機會出現暗湧的，分別是估值和盈利預測兩大因素。第一：隨着金融巿場運作正常化，股票的估值也被推高。最近4 個季度的業績計算，美股標普500 指數的巿盈率，已升逾最吸引的14 至16 倍區間，在價格方面的吸引度，由正面回落至中性。第二：現時分析員的共識預測，預期2010 年環球企業盈利，可望達至2007年的80%（圖）。根據1980 年以來的3 個盈利衰退期，企業要回復盈利高峯期的表現，所需要的時間是4 年至6 年。對2010 年的盈利預測過於樂觀，股巿便有機會向下調整。
面對股巿可能出現溫和調整，但中長線前景可望看高一線的情況下。我們建議可作以下的部署。股票比重佔投資組合比例不高的投資者：主力增持一些在現時股巿和經濟復蘇初期，較受惠的股票，包括經濟復蘇步伐較佳和巿場敏感度較高的新興巿場，特別可留意具滙價升值潛力的亞洲巿場。成熟巿場股票，則可留意美國中小型或增長型股票。
吸納復蘇初期受惠股
股票比重佔投資組合比例相當高的投資者：從增加投資組合回報的穩定性的角度出發。鎖定部份在近期在股巿錄得的利潤，分散投資於一些當股巿調整時，仍具較佳抗跌力的資產類別。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank 環球個人銀行服務
蘋果日報 很好的貼子!!無言感激
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