迷你債券的結構：隱藏的風險
投資者變保險公司 承保132間公司（以系列19為例）[img]http://octavenotes.mysinablog.com/resserver.php?blogId=84891&resource=2032894-%E8%BF%B7%E4%BD%A0%E5%82%B5%E5%88%B8%E7%9A%84%E6%8E%89%E6%9C%9F%E5%AE%89%E6%8E%92.JPG&mode=medium[/img]
「迷你債券」掛鈎132間公司
「迷你債券」除了掛鈎那7間著名公司外，其實還掛鈎了CDO裏面的125間公司。這125間公司，質素參差，評級由AAA至CCC，AAA的只佔少數。
對此，銷售章程完全沒有透露，章程只是表示，抵押品為AAA評級的CDO。事實上，獲得AAA評級的，是CDO的抵押品，不是CDO裏面的125間公司。
投資者的本金，究竟買了什麽？
投資者買的，不是那7間著名公司的債券，而是AAA評級的抵押品。
投資者每年收取4.15%利息
這4.15%的利息，不是來自那7間著名公司的債券，而是雷曼付出的保費。在掉期的安排下，抵押品的利息會給了雷曼。
投資者實是保險公司
收得保費，投資者自然要做保險公司了。保什麽？保那7間著名公司，和CDO裏面的125間公司，的信貸事件。如果這些公司發生信貸事件，投資者就要賠償給雷曼。怎樣賠償？把抵押品套現，賠償後有剩的，才退給投資者。
「迷你債券」的真正風險
顯然，「迷你債券」的最大風險，並不在於那7間著名公司，而是在於CDO裏面的125間公司。
[list][*]CDO裏面的125間公司，只要有10間出事，「迷你債券」就要提前贖回，抵押品套現後，全數賠償給雷曼，投資者會損失全部本金。[/list][list][*]CDO裏面的125間公司，多過9間、但少過10間出事，投資者可以持有「迷你債券」至到期，收取全期的利息。到期時，抵押品會套現，賠償給雷曼後，有剩的才退給投資者，投資者會損失部分本金。[/list][list][*]CDO裏面的125間公司，少過9間出事，投資者可以持有「迷你債券」至到期，收取全期的利息。到期時，抵押品會套現，退回投資者。假如抵押品的價格較最初下跌，投資者仍然不能保本。[/list]「迷你債券」要保本，就要CDO裏面的125間公司，在5年半内，少過9間出事，還要抵押品的價格有所上升。
銀行公會公佈於2008年11月21日由獨立財務顧問安永計算出的迷債估值時，計算方法是：《抵押品價格–保單（7間著名公司）–保單（125間不知名公司）- 行政費用》。顯然，保單（125間不知名公司）遠高於保單（7間著名公司）的價格。
現在，掉期人雷曼倒閉，迷債要提早贖回，因爲抵押品的價格要減去保單（125間不知名公司）的價格，令投資者可以收回的款額，大爲減少。可是，銀行從來沒有向投資者提及這125間公司的風險。
「迷你債券」根本是超高風險，就算雷曼沒有倒閉，按現在的CDO市場，「迷你債券」仍然是虧本的。
如果只是那7間著名公司，每年4.15%的回報，還算差不多。現在，最慘的是，投資者不知那125間公司是什麽，發生信貸事件後，怎樣計算對雷曼的賠償，也不清楚。投資者要承擔這個不明風險，如此回報，合理嗎？
參考
「迷你債券」系列19的CDO章程，只有英文版本。
Series 2008-13 USD 34,700,000 of Floating Rate Notes issued by Saphir Finance Limited due 11/26/10 (ISIN:XS0372554328)
其抵押品為Lehman US Dollar Liquidity Fund (ISIN:IE00B03TKP85) 購買任何投資產品,我認為本來就是一個勇者所為,任賣方訂定條款之下完成既交易對賣方一定有利,光棍老教仔,便宜莫貪!!!若真的如此好回報為甚麼銀行要賣給你?難道香港銀行既淨息差經常多於4厘嗎?學習投資交點學費還是好的,以後會印像更深刻呢!
頁:
[1]
