管理層向高盛大摩爆料
和黃3G明年止血
2009年08月19日
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【本報訊】和黃（013）上周公佈中期業績後，市場關注其3G業務（3集團）是否有新的隱憂；和黃近年的「御用」經紀高盛及摩根士丹利近兩日先後發表研究報告，引述集團管理層指，除意大利外，預期所有歐洲3G業務均可於今年達到EBIT（經營溢利）收支平衡；反映其3G業務止血可期。 記者：黃偉強
至於和黃其他業務，管理層指港口會透過削減成本，抵銷營業額下跌的影響；零售方面則預測中期可維持EBIT利潤率於8%水平。上述言論顯示和黃下半年整體業務會較上半年為佳。
收購合併方面，大摩引述和黃管理層指，長建（1038）有可能在歐洲收購資產；集團旗下屈臣氏將積極建立其環球零售業務。
長建擬歐洲購資產
和黃上周四公佈中期業績，純利倒退33%至57.6億元，集團亦未為3集團定下新經營指標，只表示下半年經營虧損（LBIT）會持續收窄；加上意大利及奧地利上半年收入下跌，但期內3集團表現受旗下3澳洲與Vodafone合併產生逾36億元的一次性收益，及更改客戶上客成本入賬方式的一次性正面因素，令人懷疑集團3G業務距收支平衡目標仍有一段時間。
不過，高盛昨發表報告透露，上周業績公佈後與和黃管理層共進早餐，得出的結論是，透過下半年削減開支，個別業務部門已開始出現復蘇迹象，特別是港口、能源及3集團。
報告引述管理層談到3集團旗下各國的營運情況指出，澳洲及瑞典上半年已錄得經營溢利收支平衡，丹麥料如期今年9月達到止血目標，英國及愛爾蘭則期望今年第四季達標，但意大利則要明年初才能完成指標。不過這仍較集團今年3月時指，盼今年內達致全年經營收支平衡的目標有出入，這可能正是和黃未有在中期業績內公佈新目標的原因之一。
英業務折舊料年慳40億
高盛則認為，和黃未有透露3集團新營運指標，原因是英國監管機構有可能效法意大利，更改3G牌照至無年期限制，若落實，3英國每年將可減少40億元折舊開支。
雖然3集團上半年收入只較去年同期增長3%，但高盛認為，3集團用戶的流動數據使用量大升，佔整體客戶每月每戶平均收入（ARPU）的36%；另流失率進一步改善（特別是意大利），加上資金的損耗及資本開資大減，估計3集團業務明年將出現首次正現金流，達46億元。
大摩則指，3集團客戶收購成本持續下降，上半年為131歐元，現時則跌至110歐元；3意大利在當地取得獨家銷售iPhone權利及進一步外判服務，預計每年可節省2億歐元開支。
大摩及高盛均指出，和黃管理層對3集團旗下業務的收購合併持開放態度。高盛指，英國及意大利業務最有機會合併，潛在收益更會大於澳洲業務的合併，惟財務上必須先達到收支平衡，這才會有較強的議價能力。
點股壇：中電可持有收息
2009年08月20日
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中電控股（002）業績遜預期，股價滑落，而股息維持，股價跌幅不大，並不影響評價。上半年盈利32.35億元，較去年同期下跌42.3%，每股盈利1.34元，第一期股息已派52仙，第二期仍派52仙，上半年股息共1.04元，與去年相同。
期內業績倒退是受多項因素影響，主要的本港電力盈利，受新管制協議影響，內地的電力投資亦受創於經濟形勢及煤價，海外業務互有榮辱，其他盈利及收入變動大，且為澳洲太陽能投資作全數撥備，加深業績跌幅。
本港發電業績無可避免下跌，期內跌27.6%，已在預期之中。售電予內地減少，令內地的發電業績亦跌，於內地其他電力項目出現虧損9700萬元，內地電力需求降，電能利用小時續跌，個別地區如廣西等，因雨量充足使水電產能過剩，當地電網亦受衝擊。
澳洲撥備屬一次性
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澳洲業務雖受澳元貶值影響，而發電量及售價升，盈利仍增77%至2.04億元。印度業務則因貨幣貶值而下跌39.5%至1.59億元。東南亞及台灣項目激增225%至2.44億元，是去年煤價急升後的滯後電費上調。
其他盈利由盈轉虧，是上年遞延稅項的調整，期內無相同進賬；其他收入期內無進賬，上年是出售澳洲資產所得。澳洲太陽能（佔20%）擬進一步集資以繼續其營運及發展，但於嚴峻的金融市場中遭遇困難，利潤因電力需求減退而下降，影響融資的難度，基於審慎方針，因而對投資作出全數撥備，下半年不再出現。
於海外的業務，個別地區存在難題，包括印度電廠為獎金的訴訟仍未完結；澳洲政府建議推出碳污染減排計劃，儘管未有定案但已影響一兩年的遠期電價大跌，預期影響未來資產值及集資能力，而中電仍於澳洲興建燃氣廠，印度亦興建大型電力項目，並於越南投資煤電項目。另一方面，澳洲的電力私有化建議，則提供商機。
下半年料回復增長
中電除參與四川的江邊水力發電項目興建外，亦大力擴展風電項目，又參建深圳液化天然氣接收站，至於風電發展，不限於中港、印度及泰國亦有不少計劃。
預期下半年業績較佳，但仍較去年為低，是本港電力盈利的影響，因准許利潤以資產計，明年將趨穩升，如海外業務不差，相信可回復增長，中電作風穩健而良好，事前不為彌補本港盈利倒退而大事收購海外業務，對股東則善待，相信可維持股息。
現價52.05元，預期PE約16倍，息率4.76%，自有新管制協議以來，中電短期已非增長股，但作為收息股則頗理想，仍可持有作收息用途，對於股價上升，則不寄厚望。
齊明
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2009年08月21日
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上證綜合指數自本月初升至3478點新高後，便反覆下挫至近期低位2761點，昨日是在這跌浪中暫時最大的單日反彈。整體上，筆者感到促使這次A股到頂回落的成因及過程頗為有趣，有點似壓力測試，最終將氣球「谷」爆的模樣。
內地股市在去年10月中，累積下跌了7成多，是當時全球多個主要股市跌幅最大的地區，故隨後A股止跌回升，大幅反彈也較其他地區股市為早。跟着在今年初，內地股市便展開新一輪的龐大限售股解禁，當時不少內地投資者已開始猜測，在這麼多限售股解禁推出市場，可能會令A股升勢告終。[color=red]在今年1月當有大約5.7億股限售股解禁推出市場時，有些朋友已開始憂慮A股會因而下跌，但說也奇怪，A股竟然可以「頂得住」。故隨後限售解禁股便不斷湧來，由2月開始，平均每月有10億多股解禁推出市場。在6、7月更進一步增至每月12-18億股推出市場。[size=4][b]同時，7月份更是限售股解禁的高峯，另一個限售股解禁高峯則在今年10月。
[/b][/size][/color]有見內地股市在大量限售股解禁下依然頂得住，於是便進一步加大力度集資，[color=red]在7月份開始重啟新股，單在7月份，新股集資已達520多億元人民幣，而8月份暫時亦已集資100多億元人民幣。
[/color]
密切留意光控走勢
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在連番限售解禁及多隻新股推出市場，便如填鴨般越谷越脹，最後開始有點吃不消。尤其是7月份，是2009年大小非解禁的首個高峯，集資額高達9000多億元人民幣，而剛巧碰上新股再次出台，在雙管齊吸下，A股又怎能不跌？
可能是基於近期不少大戶也看淡A股的「短期」前景，故近日A50中國基金（2823）的沽空情況也異常厲害，[color=red]由周一至今，A50每日的沽空量平均達4億元，在本周二，大戶的沽空更「凶」，當日A50的單日沽空量高達5.3億多元。[/color]5億多元的沽空並不常見，可見大戶欲推低A50的勢頭頗為急速，應該不會咁快收手。
昨日A股初次出現較大的反彈，[color=red][u][b]內地投資市場一向頗關注60日平均線，上證綜合指數於本周一裂口跌破60日線3040點水平，假若短期未能重返此線之上，屆時相信會引發另一輪拋售[/b][/u][/color]。
昨日上海A股市場首4隻最大成交金額股份，其中3隻皆為國內證券行股份，分別為中信證券、光大證券及海通證券，相信是市[color=red]場估計假若A股回穩，證券行是其中較受惠的股份[/color]。
在港股中，光大控股（165）是少數直接持有內地大型證券行股權的公司，現時大約持有33%光大證券的股權。筆者估計，A股暫仍未到大幅反彈時刻，故光控尚未至吸納階段，但要密切留意，因為以其持有的光大證券A股及光大銀行股權，相信光控的股價是被低估了。
譚紹興
作者譚紹興為證監會持牌人士
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國航中期盈利大升1.6倍
2009年08月26日
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【本報訊】中國國際航空（753）公佈，截至6月底止中期純利28.78億元（人民幣．下同），按年大增155.3%，每股盈利24.3分，不派息。但期內要為金融衍生工具平倉，現金支出25.54億元，料是燃油對冲合約。
燃油成本下跌43%
[color=red]國航上半年盈利包括未平倉的燃油對冲合約的賬面盈利14.5億元，上升3.6倍，另獲得民航基礎建設基金返還8.23億元；成本方面，燃油成本大幅下降43%，至61億元，佔經營費用三成，去年同期佔四成。[/color]
國航目前總負債785億元，較去年底減少1.8%，[color=red]負債比率降2.52個百分點，至77.11%[/color]；公司表明，從多間國內銀行取得貸款額度1090億元，已用460億元，餘額足夠未來流動資金及資本開支需求。
國航上半年分階段調減日韓及歐美航班，令國際及區內航線運力減9%，內地航線運力則調高21%。不過國航擔心，內地運力投放過快，市場價格競爭加劇，會為下半年生意帶來影響，滙率波動及油價上升也增加經營難度，公司將對全年生產經營預算進行適度調整。
九倉基本純利增44%
2009年08月27日
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【本報訊】九龍倉（004）受惠於內地項目開始有明顯利潤貢獻，昨公佈截至今年6月底止中期核心純利增長44%，至32.9億元，中期息維持0.36元；計及投資物業重估增值減少的純利是69.8億元，跌17%。副主席吳天海強調，上半年入賬的內地項目全部錄得盈利，下半年入賬數目更多。
料下半年內地項目盈利增
九倉07年底與中國海外（688）合作以75億元（人民幣．下同）投得重慶彈子石項目，每平方米地價約3573元，其後內地樓市下滑，市場一直關注這項目會否帶來虧損。吳天海坦言，該項目初期平均售價每平方米4000至5000元，之後調高至6000至7000元，商用部份均價1.7萬元；即使以4000至5000元入賬，仍有利可圖。
上半年入賬是成都、重慶、武漢五個項目及上海匯寧花園貨尾，涉及185萬平方呎，經營利潤近6億元，增加80%，平均毛利率37%；另有280萬平方呎未來陸續入賬。公司今年全年內地售樓目標是36億元，上半年已完成一半。
至於另一幅九倉07年以高價72億元投得的成都地王，正籌建為綜合項目「成都IFC」，預料2013年建成，總投資70億元，當中包括一幢住宅。
本港收租業務方面，尖沙嘴海港城營業額21.7億（港元．下同），上升11%，經營利潤18.8億元，增加13%。銅鑼灣時代廣場營業額6.9元，經營利潤5.96億元，分別增長11%及12%。
兩個商場皆全數租出，海港城的續租基本租金更平均提高25%。寫字樓方面，海港城與時代廣場寫字樓的續租租金分別升20%及30%，出租率分別是94%及96%。不過，董事易志明預期，隨着東九龍寫字樓新供應增加，不排除下半年續租租金出現負增長。同時，由於經濟環境未明朗，只是初露曙光，故不增派中期息。
批發業務萎縮 毛利率下跌
思捷少賺26%遜預期
2009年08月27日
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思捷董事兼財務總裁周福安表示，集團罕有地給予股東選擇末期息可以股代息，以及將特別股息改為送股，是希望保留現金作擴展。截至6月底，思捷所持淨現金減少26.15%至48億元。
連特別息派2.05元
思捷全年營業額344.85億元，跌7.37%。按當地貨幣計算，總營業額中的163.51億元來自零售業務，佔總營業額47.4%，按年升10%。約51.9%來自批發業務，金額179.06億元，跌8%。餘下0.7%來自授權及其他業務。按地區劃分，歐洲佔總營業額85.3%，亞太區佔12.2%，餘下2.5%來自北美和其他地區。
由於毛利率較高的批發業務萎縮，期內思捷整體純利率由08年度的17.3%跌至13.8%；整體毛利率由20.7%跌至16.6%。截至6月底，思捷全球銷售點有14067個，按年減少523個。
高漢思指出，金融海嘯令很多批發業務客戶結業或經營困難，是導致批發業務萎縮的主因，這是結構上的改變，短期內看不到復蘇的可能，故未來集團會加大發展零售業務。他不肯評論未來毛利率走勢，只表示為保持毛利率，集團發展會較保守。
周福安補充，目前手上批發業務定單已排至今年12月，按金額計，約錄得10至15%的按年倒退。零售業務方面，高漢思表示，與4至6月的09年度第四季度比較，集團7月及8月銷售表現只能保持平穩。他相信，於12月前全球零售市道均不會大幅改善。
料市道最快明春才好轉
周福安又說，集團2010年度總資本開支約16億元，主要用於歐洲市場開分店，按計劃零售業務會開60至80個銷售點，批發業務會開130至140個銷售點。
思捷環球全年業績
營業額金額：344.85億元 跌幅：-7.37%
經營溢利金額：57.29億元 跌幅：-25.80%
純利金額：47.45億元 跌幅：-26.43%
每股盈利金額：3.81元 跌幅：-26.87%
末期息金額*：0.72元 跌幅：-37.39%
特別股息金額**：1.33元 跌幅：-36.67%
註：*股東可選擇以股代息；**以股份支付
煤氣多賺19%勝預期
未來三年75億內地拓新能源
2009年08月28日
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【本報訊】中華煤氣（003）公佈，截至6月底止半年純利30.01億元，升18.9%，優於預期；每股盈利45.3仙，中期息維持派12仙。期內增長動力來自內地業務與售樓收益。行政總裁陳永堅預料，全年計內地業務盈利貢獻可達11至12億元，維持於今年起的未來3年、在內地投資75億元發展新能源業務的計劃。
記者：陳健文
花旗預測，煤氣中期純利約20.71億元，倒退7%。煤氣上半年營業額62.59億元（計及燃料調整費），跌4.26%。期內售樓收益及物業重估帶來盈利約4.57億元，售樓收益佔2.8億元，是來自出售持有2%（佔總單位數目）的嘉亨灣及翔龍灣單位。
內地業務盈利升45%
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中華煤氣半年純利30億，圖為於土瓜灣的煤氣廠房。資料圖片
上半年內地業務盈利貢獻7.24億元，按年升45%，集團預期全年盈利貢獻介乎11至12億元。截至6月底，連同港華燃氣（1083）的項目，煤氣在內地共有74個燃氣項目，上半年總售氣量33.2億立方米，預期全年售氣量達65億立方米，按年增12%。
陳永堅指出，內地業務上半年表現較預期理想，維持每年取得8個新燃氣項目的目標；新能源仍是發展重點，於2009至2011年，將投放75億元發展新能源。若計及已取得的項目，目前集團內地項目總數92個，相信於2010年時會有較明顯盈利貢獻。
截至6月底，煤氣可供出售的財務資產總額約20.62億元，按年升86.55%。陳永堅表示，該財務資產是由證券及債券所組成，不排除會出售部份資產，惟不肯透露會減持多少。他表示，其主席李兆基的「減持論」很值得參考。
今年不加煤氣費
作為集團目前主要現金流來源的本港業務，上半年煤氣銷售量按年跌2.4%，至14950百萬兆焦耳，主因期內氣溫較高。陳永堅估計，香港業務全年純利約達25億元，全年煤氣銷售量跌幅約2%，鑑於香港整體經濟疲弱，今年不會調整煤氣費。
上半年煤氣共斥資14.8億元回購股份，他表示，平均每股回購價為13.9元，回購股份約佔總發行股本1.7%，令每股盈利提升0.7個百分點，而集團會繼續回購。
煤氣中期業績概略
營業額：62.59億元*
變化：-4.26%
除稅前溢利：34.81億元
變化：+22.92%
純利：30.01億元
變化：+18.90%
每股盈利：45.3仙
變化：+19.53%
每股股息：12仙
變化：不變
*計及燃料調整費
點股壇：定單仍跌 思捷展望差
2009年08月29日
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思捷環球（330）業績低於預期，周四單日跌幅達15%，昨日再跌4.7%，兩日跌幅共達19%，表現極差。
截至6月止年度，思捷盈利47.45億元，較上年跌26.4%，每股盈利3.81元，已派中期息每股80仙，將派末期息72仙及特別股息1.33元，全年股息共2.85元，減少32%，派息比率由80%降至75%。值得特別留意的，特別股息將發行新股支付，不可以選擇現金。此項特別股息涉及16.57億元，反映思捷對現金保留的意向，是業績以外的利淡因素。
歐元下挫影響業績
去年營業額跌7.4%，銷售成本跌4.3%，毛利額跌10%，毛利率由53.6%跌至52.1%，各項經營支出大致持平。因營業額下跌，支出佔收入比率由32.9%升至35.5%，經營盈利跌25.8%，經營盈利率由20.7%跌至16.6%，利息收入減少54%至8700萬元，於內地的聯營公司（與華創，293，合營）貢獻增加11%至1.61億元，稅項減23.3%，實際稅率由19.9%升至20.6%，因而盈利跌幅26.4%，純利率由17.3%降至13.8%。
上半年度營業額仍增2.9%，盈利跌13.4%至28.53億元，下半年度營業額跌17.5%，盈利則跌40%至18.92億元。
思捷經營是處於不景，而歐元兌美元貶值，是其中主要因素，下半年度（即今年1至6月）貶值13%，全年度平均貶值6.7%，因而下半年度盈利特差。
思捷於歐洲的銷售佔營業額85.3%，其中德國佔45%，比荷盧區域佔15.4%，按當地貨幣計，已跌4%及1.8%，折為港元計，跌幅增至10.8%及8.4%。亞太區佔營業額12.2%，按當地貨幣計增長12%，折為港元計只增3.6%，以澳洲、新西蘭、台灣及馬來西亞影響較大，香港則跌6.6%。北美洲及其他地區以當地貨幣計增長7.6%，折為港元跌1.4%。
增設專櫃提升利潤
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思捷業務以批發為主，佔營業額51.9%，按當地貨幣計下跌8%，折為港元計則跌14.5%；零售營業額佔47.4%，按當地貨幣計增長10%，折為港元計只增1.8%，以整體營業額及當地貨幣計，只是微跌0.2%，但折為港元計則跌7.4%。去年可控制銷售面積增加8.3%。
去年思捷業績倒退，是受全球經濟逆轉所打擊，最近的零售表現，7至8月與上季相若，批發定單已接到12月，按年有雙位數字下跌，但未收到感恩節及聖誕節定單，因而展望仍未明朗。管理層表示，最佳展望，只能與去年業務相若，相信未考慮滙率的變動，是存在的變數。
思捷現價48.50元，PE 12.7倍，息率5.87%，計劃增加在百貨公司的特約專櫃，以提升利潤，希望對業績有助，但暫難樂觀，不過，股價急挫之後，希望可於45元水平有所反彈，但只是反彈而已。
齊明
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南航半年純利大跌97%
2009年08月31日
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【本報訊】受航空需求疲弱，及滙兌收益淨額大減等負面影響，南方航空（1055）上半年純利2500萬元（人民幣．下同），按年大幅倒退96.9%，每股盈利0.4分，維持不派中期息。
年內須還債200億
債務沉重的南航，截至6月底的借貸總額為598.8億元，較去年底增加9.8%或53.3億元，當中一年內須償還借款為200.82億元。期內淨債務對權益總額比率為7.2倍，亦較去年底的6.9倍顯著上升。管理層在業績報告中表示，經考慮到營運現金流入情況，以及取得外部融資能力，認為集團有足夠資金應付短期債務及資本性開支要求。
燃油成本減少36%
期內運輸收入總額235.98億元，按年減少9.8%；總運輸量升1.0%至45.88億收費噸公里。由於美元兌人民幣滙率保持穩定，滙兌收益淨額由去年同期獲得26.35億元，銳減至3600萬元。但另一邊廂獲得民航基礎建設基金返還13.28億元。
至於成本方面，燃油成本減少35.9%，至66.59億元，佔總營運開支26.6%，去年同期佔比則為37.1%。
展望下半年，南航指短期全球經濟復蘇趨勢尚未明朗，國際航空市場需求仍可能處於低迷狀態，國際油價預期呈逐步回升趨勢，本土民航業還將面臨運力增長較快，以及受流感疫情等因素挑戰。
投資學堂：A5011元分段買貨
2009年09月02日
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昨日筆者在本欄談到近期A50中國基金（2823）的發行量大增，查實是大戶為沽空A50之用，並非資金流入趁低吸納，此乃容許沽空的ETF之一般「玩法」，並無甚麼特別之處！昨日收到不少讀者的Email，詢問有關沽空及A50的問題，今日不妨再談一談。
現時本港股市就股份沽空的披露制度尚不完善，只有每日的沽空情況，而沒有相關沽空股份平倉的資料，更沒有個別股份累積沽空量之數據等重要資訊，故現時有關股份沽空的資料，用途有限。
[color=red]好像上周五，港股的沽空比率達9.3%，剛剛創半年新高，接着本周一的沽空金額更高達64.3億元，將沽空比率進一步推升至9.5%，再創半年新高，這些沽空比率雖然高企，反映大戶看淡後市，但問題是這只反映大戶沽空，卻不能顯示大戶何時平倉！
沽空比率原本是一頗佳的反向指標，即當累積沽空比率升至一極高水平時，某程度顯示欲沽空的炒家已沽空了，用另一個講法，連最後一個淡友都沽咗貨，預示大市終將見底，反彈回升可期。故當累積沽空比率升至一極高水平時，反而不要沽貨離場，甚至不妨趁低買點貨博反彈[/color]。當然這策略只供專業投資者參考，一般小投資者則自己衡量可承受的風險程度了。
至於在現有的沽空數據中，以單日的沽空比率（即以當日的總沽空金額除以該日大市總成交，例如周一的沽空金額為64.3億元，大市的總成交為676億餘元，則沽空比率便為9.5%，即64.3÷676=9.5%）而言，[color=red]由2006年至今，大約12-13%是一個相對較高水平，一般市況較少高逾此水平。
[/color]筆者察覺，[color=red]當沽空比率高至12-13%水平時，假若隨後數日股市沒有進一步下挫，則很多時會出現反彈，甚至止跌回升，好像在今年3月間，單日沽空比率便曾高至12%，不久大市便已止跌回穩，出現一大型上升浪。[/color]相信是大戶見進一步沽空力踩也不大跌時，便逐步趁機平倉，令市況止跌反彈，故當沽空比率升至12-13%，便須密切留意。
同時，當沽空比率處於10%以下時，便需留意其趨勢是處於上升中，還是縮減中，基本上兩者的用法及預示截然不同，切勿弄錯。
A股大牛市剛開始
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近期A50的沽空量異常龐大，相信是大戶看淡A股後市所致，從附圖可見，A50上周五以裂口下跌走勢跌破0.382位12.75元水平，走勢略為不妙，除非短期中央突然出手救市，促使早前沽空的大戶平倉，否則A股可能要捱至9月中，國慶假期逼近時才有較強力的反彈。
[color=red]至於A50走勢，假若短期不能重上0.382位12.75元，則後市可能要進一步下試0.5位11.625元。
[/color]整體上，筆者認為A股的大牛市剛開始，[color=red]故A50若逼近11元左右，應該是逐步分段趁低吸納的水平[/color]。
作者譚紹興為證監會持牌人士
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投資學堂：在A級央企中尋寶
2009年09月16日
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日前筆者在本欄談到，近日兩隻公開招股集資的[color=red]新股國藥控股（1099）及中國中冶（1618），它們與其他早前招股的國企最不同之處是，這兩新股是中央企業（即央企），[/color]隨後收到一些讀者的email詢問，今日不妨再談一談。
國有企業是內地經濟支柱之一，根據國有資產的用途，可以分為經營性資產和非經營性資產。在經營性資產中，則根據政府的管理權限，國企可以分為中央企業及地方企業。整體上，[color=red]中央企業是中央直屬企業，是國資委管屬下的國有控股企業；地方國企則由各地方政府管理。簡單來講，中央企業是國企的主力，在透過改制及重組等整合行動，中央企業的數量已由2003年的196間，整合到現時的136間，有興趣的朋友可到國資委的網頁查看。
[/color]國資委曾明確指出，到2010年，央企的數量將進一步整合至80-100間，並會從當中培育30-50間具較強競爭力的國際大型企業，因此，相信未來央企將會進行一連串的重組合併，剩下來的相信會是日後的巨無霸企業，足以與歐美大企業抗衡，其股價相信亦頗大機會出現三級跳。
那麼如何發掘未來中央企業的巨無霸？[color=red]國資委會已列出A級央企的名單，將會是國家努力培養，並會獲得更多兼併整合其他央企的機會，最終成為業內的龍頭及巨無霸，故國內投資者普遍認為，這些A級央企蘊藏巨大的投資機會。
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神華30元以下上車
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在今年7月，國資委便公佈了30多間2008年A級央企的名單及排位，當中最大的變化便是3大石油石化股，[color=red]在2007年，中石油集團是該年度A級央企之榜首，但在2008年則降至第27位。至於2007年排行第二的中石化集團則降至第31位。反而中海油集團的排位竟然高於中石油集團及中石化集團。
[/color]筆者一向感到中海油的管理層相對表現較優，雖然今年的盈利增長相對平平，但2010及2011年，其盈利增幅相信會頗為強勁，頗大機會優於中石油及中石化。同時，中海油也是另一間最有機會返回國內上市的紅籌股，其在內地頗受投資者歡迎，相信屆時可望進一步推高其股價。
[color=red]在2008年A級央企中，神華集團躍升至第二位，[/color]筆者方察覺原來忽略了此煤炭股。早前國內有研究顯示，神華是其中一間管理優異的中央企業，相對其他兩間煤炭股，神華在公司規模及煤炭運輸配套方面明顯優勝。更重要的是，早前其宣佈的5年戰略計劃實現經濟總量翻一番，是煤炭股最積極進取及明確。
在本港上市的中國神華（1088）自3月由不足15元，勁升至上月高位34.70元，累積升幅頗大，假若稍後大市回落，令神華的股價下調至30元以下水平，相信是一不俗的吸納水平。
作者譚紹興為證監會持牌人士
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炒友Blog：煤價急漲 中煤短線可升20%
2009年09月18日
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煤炭股走勢轉強，3大煤炭股當中，中期業績最好的中國神華（1088），昨日率先再創牛市新高，中績次好的中煤能源（1898）會緊隨其後，是追落後佳選。
煤炭股復蘇，主要有兩個原因，一是煤價上漲，二是內地用電量持續回升。9月本來是煤炭市場的淡季，但淡季不淡，秦皇島煤炭庫存減少，煤價普遍每噸漲升5至10元（人民幣．下同）。煤價漲升，主要是因為平頂山礦難引發全國礦場進行安全整頓，山西省中小型煤礦並未如市場預期般大規模復產，令煤炭供應緊張。此外，國際煤價近期觸底反彈，令中國難以持續大規模進口，對內地煤價形成有利支持。
另一方面，國家能源局的最新數據顯示，8月份全國用電量同比增長8.22％，環比增長1.23%，而今年頭8個月累計用電量達到23409.24億千瓦時，同比增0.36%，重現正增長。全國用電量持續回升，勢必帶動煤炭需求，煤炭股自然得益。業內人士指出，9月過後將進入冬季用煤期，用煤需求和產業耗煤均會上升，煤價大有可能進一步上升。
煤企重組有着數
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中煤本身條件不俗，上半年營業額雖減11.89%至225.6億元，盈利卻增3%至43.5億元，反映中煤在惡劣環境下，仍能透過控制成本達致盈利。現在經營環境好轉，需求增加而煤價回升，下半年業績料有驚喜。
較早前中煤公佈8月份營運數據，原煤產量1003萬噸，按年升13.2%，其中焦煤產量增幅更達45.5%。焦煤用於煉鋼，毛利率較高。據業內人士分析，進入10月份後，內地鋼鐵業盤整結束，鋼材價格可望回升，屆時鋼鐵業對焦煤的需求定必增加，帶動焦煤價格上漲，若然如是，當然對中煤有利。
為提高安全和效率，山西省已啟動煤企重組，涉及國有、民營、私人企業逾2200家，擬在明年底前煤企數目降至約100家，而在整合的過程中，國企巨無霸必定最着數。日前有報道指出，山西煤企整合簽約工作已告一段落，在2011年完成整合後，山西國有大礦的產能，將由佔全省40%躍升至70%以上。山西國有大礦指的是山西8大煤礦集團，中煤是其中之一。
買賣策略：股價升破三角形，短線目標為13.60元，現價計潛在升幅20%，可於11.60元或以下買入，跌破10.92元止蝕。
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投資學堂：美元似轉強好友要留神
2009年09月22日
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在本港投資市場，Carry Trade譯作「套息交易」，根據歐美財經書籍的解釋，簡單來講，Carry Trade是指借入一項相對低成本或利息的資產，繼而將其沽出，並將取得的資金購入一項回報或利息較高的資產，從而透過利息（或回報）上的差異而圖利。
早前市場頗流行日圓的Carry Trade，即借入利息較低的日圓，並將這筆資金用以購入回報（或利息）較高的的外幣、商品期貨或股票，從中圖利。故在2005-2007年間，日圓兌美元的走勢大都與股市呈相反方向，尤其是當日圓由低位止跌回升時，往往會迫使這些Carry Trade的炒家及對冲基金拆倉，將股份沽出，因而令股市大幅下挫。
可是隨着近期美元拆息首次低於日圓後，市場便開始傳出美元已經取代了日圓，成為Carry Trade的寵兒。
日前《華爾街日報》亦再談到「Is the Dollar set to become the new Yen?」即美元可能已取代日圓成為Carry Trade的「Funding Currencies」。由於在Carry Trade內，美元將被炒家們大肆沽空，這亦解釋近日美元持續偏軟的背後原因之一。
熱門股掛牌市場多波動
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附圖是恒生指數與美滙指數的相對價值（Relative Valuation），以及恒指及美滙指數走勢，從圖中可見，在今年3月間，當美滙指數由接近90點高位逐步回落時，剛巧亦是恒指由低位開始止跌回升的時候，這趨勢在近期更加強烈，某程度暗示參加這個沽美元買股票Carry Trade的炒家可能越來越多。
假若美元真的取代了日圓成為Carry Trade的Funding Currency，根據過往經驗，每當日圓止跌回升時，往往亦是股市由高位下挫的先兆，依此模式來看，大家便要密切留意美元見底反彈的時候。
至於美元轉弱又會有哪些股份受惠？[color=red]根據某外資大行的資料顯示，港交所（388）、長江實業（001）及一眾內銀股，是美元轉弱受惠的股份，當中港交所是最受惠於美元下跌的股份。
最後，翻查過往資料，每當有重磅新股上市時，股市往往會較為波動，正如早前金隅股份（2009）上市當日，港股也出現一定的下挫，[/color]本周將有兩隻巨無霸新股掛牌，屆時大家可能要小心點，尤其是近日美元有轉強迹象。
作者譚紹興為證監會持牌人士
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投資學堂：黃金周A股ETF應停市？
2009年09月23日
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下周四是國內10月國慶黃金周的開始，由於今次除了國慶節外，亦包括了中秋節，據國內傳媒報道，此乃「史上最長」的8天黃金周假期，國內股市也會由10月1日一直休市至10月8日止，在10月9日（星期五）才再開市，故A股將會停市6個交易日！
近期內地股市的影響力越來越大，A股打個乞嚏也會令港股大幅波動，故大家應為這次內地股市休市6日作好部署。
這次在10.1黃金周來臨前，A股究竟會升定跌呢？我們不妨看一看過往的情況。筆者翻查資料，在過去5年，即2004-2008年這5年間，A股在10.1黃金周來臨前的表現頗為參差，例如在2004年及2005年，A股在黃金周來臨前，便出現一輪的拋售下跌。而在2006-2008年，A股在黃金周前後，亦相對表現不太差，即使在去年金融大海嘯，A股在黃金周前數日也出現大反彈，上證綜合指數由1802點反彈上2333點高位。[color=red]雖然過往例子，並無顯示有關黃金周前後A股較明確的走勢，但筆者察覺，A股在黃金周來臨前數個交易日，大都會出現較大的逆轉走勢，即與先前的走勢相反，估計這情況應該快將出現。[/color]
莊家開價易有偏差
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內地股市在黃金周期間，雖然休市6個交易日，但同期港股只會在10月1日休市一個交易日，換句話說，在10月2日至10月8日間，A股休市而港股繼續開市（5個交易日），因此在本港掛牌買賣的A股ETF，例如A50中國基金（2823）及標智滬深300（2827）等則會繼續照常運作。
A股「無市」，本港的A股ETF如何買賣？以甚麼價格買賣？筆者曾詢問了一些朋友，據他們指出，A股休市期間，會由該ETF的莊家因應莊家自己對國內股市的預期而開價，可是莊家開出的價格是否合理則難料！正如在去年9月29日至10月5日A股休市期間，A50最高價是11.34元，最低價則為9.63元，而高低位相距1.71元，波幅為9月26日A股休市時的15.3%，幅度亦不算小。最搞笑是隨後出現10月股災（2008年），故A50在內地股市休市時出現的高位11.34元，竟然要延至半年後，即在今年的4月才再出現。所以假若你在去年黃金周A股無市時手痕在高位買了A50，便要坐足半年才見家鄉！最奇怪及耐人尋味是這個高位是如何造出來？是由誰人沽出？
A股停市6個交易日，究竟在本港上市的A股ETF是否需要一同停市呢？
作者譚紹興為證監會持牌人士
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