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投資學堂：中國南車4元阻力待破2009年05月19日
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早前筆者察覺中國南車（1766）的股價停滯不前，極之落後大市，而且在參考某大行的計算後，察覺中國南車亦有機會被納入MSCI指數成份股之列，於是亦建議好友們留意。
豈料中國南車三甲不入，成不了MSCI新貴，反而電盈（008）竟然成為大摩香港指數的唯一新貴，並在本月29日後生效，真有點始料不及。
幸好上周報道，中國南車屬下的南東株洲電力機車已與深圳地鐵集團簽訂11億元人民幣的地鐵車輛合同。此外，中國南車的子公司亦與日本山崎重工業共同獲得新加坡陸路交通局地鐵車輛供貨合同，總值大約為16.6億元人民幣，這兩個利好因素在醞釀數日後，終於在股價反映，昨日中國南車終於開車，股價一度衝上4元水平。
基本上，中央大量投資基建項目，以刺激經濟，鐵路及相關設備之股份，是其中一項主要受惠的類別，去年中國南車的盈利增長達30%，其中主要是基於中央大量投資在鐵路系統，因而促使鐵路交通設備需求增加，令中國南車間接受惠。
根據中國鐵路部的資料未來4年將計劃大約投資高達5000億元人民幣購置機車車輛及相關設備，即平均每年大約1250億元人民幣，預期今年大約會動用900億元人民幣用以購置機車車輛。故相信稍後鐵路部仍會陸續公佈相關的投資項目，中國南車的股價屆時有望進一步上揚。
破關不成宜撒退
唯一問題是，來自鐵路部的定單雖然龐大，但由於是政府相關機構，故中國南車由此而來的業務，其毛利率相信不會太高，此點大家宜留意。
以走勢來看，中國南車在突破4元水平後，可望上試4.50元高位，但假若在未來數日尚不可衝破4元，則宜先行獲利回吐！
另一方面，近日收到不少讀者email，詢問中油香港（135），今日不妨一談。早前某大行已將中油的評級，由沽出改為中性，對中油有些微利好，且看稍後大行會否有進一步行動。
中油等候變身
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中油母公司自去年第4季回購大約4億多股後，現時已大約持有中油56.7%股權。母公司在增持後，相信將會逐步將其下游的業務及資產，注入中油，市場估計，其規模可能高達千億元。
假若類似推測正確，則相信中油最終會轉型，並變身為一間燃氣公司。由於其母公司在內地的龐大關係網絡，故中油在燃氣方面的業務，肯定較其他燃氣企業具競爭優勢。
有貨的朋友不妨繼續放紙鳶，無貨就要想想了。
譚紹興
作者譚紹興為證監會持牌人士
電郵：[email=ricky@rickytam.com]ricky@rickytam.com[/email]
[img=250,126]http://static.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20090519/small/B11_04_a.gif[/img] 點股壇：華潤置地財政安排佳
2009年05月20日
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大市有好表現，華潤置地（1109）配股集資，引致不少內房股升後調整，擔心續有批股出現。
華潤置地配售3億股，每股作價14.34元，較市價折讓6%。據報為定價的上限，配售量亦高於預算，集資42.4億元，主要用於添置土儲及一般營運所需。
華潤置地的財政已有頗佳安排，借貸偏於長期，佔總借貸80%以上，現金及存款足以抵銷流動借貸有餘，今年賣樓速度理想，流動資金更多。去年底，流動借貸40.6億元，長期貸款170.3億元，總借貸210.9億元，現金存款達55.5億元，淨借貸為155.4億元，淨借貸比率約46%，配股後降至30%水平，相信實際更低。
配股集資有利添土儲
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去年底，華潤置地土儲2232萬方米，今年計劃完成面積約250萬方米，至少可供5年以上發展，但自去年中由母公司注入土地後，未見再增土儲。事實上，其後的市道殊不明朗，無必要急於繼續增購土儲，但今年形勢明顯轉好，不論未來發展是否存在反覆，相信今年也會增購土儲，是長遠策略，集資42.4億元，相信主要用於添置土儲，儘管可能繼續由母公司注入土地，也不是每次注資都發行新股作為代價，母公司也有其財政需要，注資可能收取現金，增購土地儲備亦不限於母公司注資，適當時候安排集資，是發展上需要。
今年首4個月，華潤置地已預售物業75萬方米，銷售額66億元人民幣（下同），只計4月份，已售25.3萬方米及25.8億元，分別佔首4個月總數33.7%及39%，表現頗佳，連同去年預售而未入賬計，相信目前已預售待入賬金額達120億元以上，銷售目標在140億元以上，估計應可超額完成，今年的銷售已無問題，業績則看實際完成面積而定。
樓市轉活業績可看好
國內首4個月物業銷售有頗佳增幅，平均售價雖無大起色，但若干地區的售價已轉穩甚至回升，華潤置地的土地遍佈十多個城市，今年預售價格與去年比較，估計差距不大，完成物業及銷售增加，對業績至為重要。
國內物業市場經歷近兩年的調整，形勢趨於較為穩定，對發展商而言，市場穩定亦有其經營策略，最重要的是市場活躍，市場波動反而對策略有所阻礙，因為樓價高，而添置土地成本亦高，利害均在。
華潤置地昨收14.84元，仍高於配售價3.4%，往績PE 31.6倍，息率0.78%，已不能作準，今年應有相當增長，至於PB，表面上已達2倍以上，但實際相信仍有若干折讓（低於1倍）。現價的華潤置地，估計短期只在反覆，但仍可持有，而表現則看國內物業市場消息而定，華潤置地的表現，預期不會遜於大市。
齊明
[img=250,163]http://hk.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20090520/small/B10_02_a.gif[/img] 投資學堂：等機會收集環保能源股
2009年05月22日
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日前傳媒好友阿May來電，詢問有關整理投資組合的事項，剛巧筆者正在趕稿，一時未能回答，真是抱歉！基本上，在過去兩年，筆者極之贊成投資者藉股市低殘，趁機整理投資組合，沽掉劣質的股份，同時將資金用來換入優質股，早前筆者亦多次建議好友及客戶作出類似的整理投資組合行動，當中不少朋友已收復大部份失地，有些更反敗為勝，不但賺回早前輸掉的資金，更已有不俗的回報！
筆者最反對是只沽貨，而沒有同時將資金用換馬吸納優質股，因為這樣即使日後股市回升，也不能賺回輸掉的資金。
正如有些投資者由30000多點揸貨，一直揸到現在，即使日後股市重返三萬，他亦只是打和拿回本金，白白錯過低位買貨的良機。
剛巧昨日在飯局中碰到隱形富豪燈王及炒家陽，仍記得早前在大笨象滙控（005）宣佈供股時，燈王便建議一眾友好入貨供股及買其ELN，實行財息兼收，而燈王在這一升浪中他可謂獲利甚豐。閒聊間，燈王指出，在低位撈貨只要唔係借錢買股票，即使一時看錯也有得守，問題不大，優質股最終會浮上水面。筆者察覺，優質股大跌，幾年才會出現一次，真是可遇不可求。
2元以下考慮買光國
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筆者順道問好友炒家陽近日炒甚麼？阿陽表示，近期正在慢慢收集環保能源類股份，準備作較長線持有。
去年筆者亦曾在本欄談及京都條約在2005年初正式生效，為對抗全球暖化危機踏出歷史性一步，而條約旨在削減全球溫室氣體排放，現時中國高居全球溫室氣體排放的第二位，雖然仍不受條約管制，但到了2013年，當第二階段減少排放運作時，中國也將受管制。由於將面對大量削減溫室氣體排放的壓力，所以近年中央在政策方面亦極為支持發展環保能源及另類能源的相關行業。
在環保能源股方面，相信本欄的長期讀者亦知，筆者一向頗留意光大國際（257），因為它具備了環保及能源兩方面的業務，隨着近年不斷出售非核心業務，並同時收購其他地方的環保項目以壯大其環保相關業務後，光大國際已不再流於概念股了，好像根據中銀國際的資料顯示，環保能源（methane-to-energy and landfill projects）和環保水務業務，已佔光大國際在2008年營業額的93%和EBITDA的83%，可見光大國際已是一間真正的環保能源概企業。以其規模，光大國際應是現時國內最大的一間環保能源概企業之一。
估計光大國際應該不會錯過近期股市交投暢旺的機會，為日後收購作部署。筆者認為，近期光大國際累積頗大升幅，估值已不便宜，不宜高追，不妨待其回落至2元以下才考慮。
譚紹興
作者為證監會持牌人士目前持有滙控（005）。
電郵：[email=ricky@rickytam.com]ricky@rickytam.com[/email]
[img=250,126]http://hk.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20090522/small/B12_04_a.gif[/img] 電力過剩 中央研送電下鄉
擲4萬億發展智能電網
2009年05月27日
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【本報訊】善用資源對振興經濟產生一石激起千層浪效應。經濟欠佳令內地出現電力過剩問題，國家能源局局長張國寶建議國務院，啟動送電下鄉工程，此舉不但可提高農民生活質量，同時，間接配合即將推出智能電網計劃，發展此計劃，[color=red]單在電網投資已高達4萬億元[/color]（人民幣．下同）。 記者：周燕芬、陳景揚
醞釀出台的智能電網計劃被譽為重量級的新興產業計劃，原因是智能電網涉及發電、輸電、配電、用電等環節應用大量的新技術，最終實現電用的優化配置、以及節能減排，換言之，涉及受惠行業亦不少。
[color=red]美國與日本近期已率先發展智能電網，中國亦步亦趨[/color]，國務院副總理張德江日前表示，中國將從實際出發積極探索符合國情的智能電網，此話一出，[color=red]內地迅即傳出發展智能電網規則於7月出台[/color]。
而負責輸送電源的國家電網隨即表態，指將分三階段合共投資4萬億元興建智能電網。
籲減農村電價增需求
善用資源振興經濟上，智能電網肯定是長遠策略，但遠水豈能救近火，因此，張國寶指出，今年首5個月內地的電力均是負增長，[color=red]金融海嘯以來，電力需求亦疲軟，城市甚至有供過於求情況，「此刻正是送電下鄉時候。」
[/color]而要農民願意用更多電，他認為最重要是把農村電價降下來，透過完善農村電網改造，讓農民用電和城市居民一樣同網同價。
日前發表的「中國能源發展報告2009」指出，經濟減速使短期能源需求增速下降，而新增產又繼續增長，今年中國能源供需關係將進一步趨於寬鬆。能源走勢最根本取決於經濟狀況，世界經濟陷入低迷將使能源形勢面臨很大困難，如果2009年後期經濟形勢好轉，能源需求也將隨之回升。
憧憬定單增電網股炒上
受惠送電下鄉計劃消息刺激，市場憧憬電網投資將帶來定單，[color=red]刺激威勝儀表（3393）及成都電纜（1202）昨率先炒上[/color]，威勝股價升破52周高位，最高見5.14元，昨收報4.98元，急升24.5%，是近16個月來新高，成交激增至1130萬股，成都電纜升幅接近兩成，昨收1.37元。內地電力設備板塊同時爆升，東源電器、智光電氣、置信電氣、許繼電氣更漲停板，國電南自、泰豪科技、特變電工則漲逾4%。
中港電力設備股全線彈
威勝儀表* 收報(人民幣)：4.98港元 升幅：24.50%
成都電纜* 收報(人民幣)：1.37港元 升幅：19.13%
東源電器 收報(人民幣)：12.94元 升幅：漲停板
智光電氣 收報(人民幣)：16.23元 升幅：漲停板
置信電氣 收報(人民幣)：26.51元 升幅：漲停板
許繼電氣 收報(人民幣)：15.40元 升幅：漲停板
國電南自 收報(人民幣)：19.38元 升幅：6.78%
泰豪科技 收報(人民幣)：14.86元 升幅：4.80%
特變電工 收報(人民幣)：30.81元 升幅：4.80%
*為港上市公司 點股壇：粵投逆市升純炒落後
2009年06月03日
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大市反覆回落，而起步較慢的粵海投資（270）仍能上升3.6%，雖則表現頗為反覆，結果仍能以接近全日高位收市。
恒指自3月上旬攀升至今，累積升幅已達60%以上，而粵投的表現只在窄幅上落，直至上月下旬才有較佳表現，3月下旬至今的升幅約40%，過去7個交易日的升幅則為26.7%，反映起步慢以致明顯落後於大市。
粵投突破反覆局面，始自內地水費有上調消息，成為急升的誘因，當時大市已是如火如荼，市場正在尋寶，粵投便成為炒落後的對象。
傳加水費尚未成事
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內地加水費消息只在醞釀，未成事實，估計是地區性個別發展，經濟仍在放緩中，提升水費並非合適時機，因而消息已無進一步發展。
粵投業務是以供水為主，但集中於香港，而3年的供水收入已有協定，不會改變。至於供水深圳，去年供水量增1.6%，供水收入增11.9%至8.17億元，供水東莞則減5.3%，供水收入減少5.6%至1.31億元，是部份工廠倒閉或他遷的影響。深圳及東莞並無水荒，相信短期不會加價。從經濟放緩看，兩地的供水亦將放緩，因此，炒加水費只是藉口，實質應是炒落後。
恒指累升60%，主要是股價被低估，並由資金推動，已不考慮現時經濟情況，說得動聽點是炒復蘇。對於粵投來說，確實是落後，粵投並非恒指成份股，走勢不應與恒指同步，除供水香港外，其餘業務大部份位於內地，如炒內地經濟復蘇，粵投的表現也不應落後。
粵投今年低位是2.80元，PE 9.2倍，當時市場氣氛仍差，即使是偏低，也是一般的情況，昨收4.27元，PE 14倍，是市場形勢顯著轉好所致，也是信心問題，9.2倍可能仍在看淡，而14倍也可接受甚至看好。
業績只可保持平穩
市場所接受的PE高低，可因市場形勢而轉變，但業績不易隨時改善，今年供水香港收入已協議，較去年增加4.6億元，而電廠虧損估計顯著減少，是今年業績有利因素，其他業務方面，租金收入將穩升、百貨業放緩、酒店業平淡，粵海喜來登酒店將開業，預料初期將會帶來虧損，展望今年整體業績只是平穩，股價升勢是由PE帶動，而非由業績帶動。
粵投PE應值多少倍，關鍵於大市的發展，資金已投入粵投，自然期望上升，如希望追貼大市，可能性存在，亦說明昨日逆市上升的原因，但交投未能再升，走勢已現超買，因而表現較為反覆，是美中不足，相信正在消化升幅，作出整固，然後再配合大市變動，可以持有，但不作奢望，如再有急升，宜先回吐。
齊明
[img=250,163]http://hk.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20090603/small/B10_02_a.gif[/img] 點股壇：招商局升勢不易持續
2009年06月04日
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近日波羅的海指數（BDI）狂升，帶動航運股上揚，碼頭股受惠大，招商局國際（144）於5個交易日內急升32%，如以期內高位計，升幅更達37%，招商局表示5月份吞吐量跌幅收窄，而股價走勢未能再創近日新高，可能現價已反映有關消息。
招商局表示，今年1至4月，旗下集裝箱碼頭總吞吐量較上年同期下跌約20%，但5月份已有回暖迹象，跌幅收窄至15%，其中深圳西部港的跌幅，由4月的25%，收窄至5月的21%，上海港亦由4月的跌15.9%收窄至5月的12%，預計下半年的吞吐量將較上半年有雙位數字反彈，但全年吞吐量仍低於去年。
航運業仍處困難期
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市場需求下降，碼頭收費只能維持穩定，只能從控制成本方面努力，據報碼頭收入跌幅低於吞吐量的跌幅，另一方面，因貨運量下降及續有新船投入市場，航運客戶仍面對壓力，為此，招商局已增加空箱堆存及延長空箱堆存免費期，亦反映航運仍處於困難期。
至於BDI的持續上升，只是乾散貨短期需求所致，與集裝箱貨運無關，招商局的碼頭亦處理散貨，但並未透露吞吐量的變動，相信所佔比重不大。
集裝箱碼頭處理量的明顯變動，始自去年下半年，去年上半年增長13%，全年只增7%，去年下半年顯著放緩，部份碼頭已現倒退，去年下半年的處理量只較上半年微升0.8%或20萬個標準箱。由於今年5月前的數據，是與去年同期比較，而去年同期仍有較佳增長，因而今年上半年有倒退是可以理解。同樣理由，去年下半年持續放緩甚至下跌，所以今年下半年可能是有增長。回顧過去，去年後期的吞吐量或者已是低位，如估計無誤，應是有增無跌，但由於首5個月失地太多，不易追回，因而今年吞吐量仍會下跌。
全年吞吐量料下跌
經濟形勢在變，前景難肯定，吞吐量跌幅收窄，相信是市場補充存貨所帶來的需求，鑑於經濟形勢突變，去年後期市場對存貨採保守策略，以至航運需求急跌，現時補充存貨，同樣使需求增加，是短期的表現。
以招商局所預測，全年吞吐量將跌，業績亦不會升（不計特殊項目），股價近日急升，如以3月初恒指起步計，招商局累積升幅已達1倍以上，招商局的升勢不易解釋，可以說是與業務脫節，亦可說是過去太淡或現在過於憧憬前景，亦即是市場接受多少倍PE的影響。
招商局昨收26.90元（前日高價28.10元），PE約17.6倍，息率2.5%，相信今年PE在20倍以上，息率仍跌。大市頗為反覆，去向難料，只宜持有候機回吐，現價入市已有風險，且升幅已受限。
齊明
[img=250,163]http://hk.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20090604/small/B12_04_a.gif[/img] 財智語陸：中外航運不宜高追
2009年06月04日
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不知大市是否預先為李小加被委任為港交所（388）行政總裁慶祝，恒指前日暴瀉499點之後，不少股民已經準備執包袱走人的時候，昨日又升187點，同港股玩遊戲真是要鬥智鬥力。
雖然被視為美國樓市領先指標的待完成房屋銷售指數，4月創7年新高，升6.7%，但同時，美國4月失業率突破了25年的新高，至7.8%，而且高處可能還未算高，不少經濟學家還預測，5月數字會達到9.2%，所以我認為現時的經濟還未開始復蘇，股市可能隨時出現調整。
另一方面，波羅的海指數（BDI）亦突破4000點，創今年新高。BDI已由今年1月2日772點的低位，上升了4倍以上。我覺得近期BDI之所以走強，主要反映了海岬型船運價指數（BCI）的上升趨勢，海岬船主要從事鐵礦石運輸。
乾散貨運費有下調壓力
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目前內地鐵礦石的進口，是歷來最多，單單4月份，就超過5千萬噸，1至4月份進口量更達到1.89億萬噸，較去年同期上漲22.9%。而內地的鐵礦石進口，佔全球比重超過一半，所以內地對鐵礦石需求變化，絕對可主宰全球運費的趨勢。
不過，工信部在上月中才表示，內地鋼鐵產量過剩情況嚴重，大大高於實際需要，下令商業銀行限制或取消，罔顧市場需求而盲目擴大生產鋼鐵企業的貸款。這次中央的態度似乎十分堅決，令我擔心鋼企的生產量會因此而受影響，導致下游的航運公司生意額也會下降。
另外，中國鋼鐵工業協會表示拒絕接受力拓與日韓早前達成的鐵礦石進口合同價格，如果最終談判失敗，恐防會影響中國進口鐵礦石的數量，進而影響乾散貨運費的走勢。
不過，BDI越升越有，中外運航運（368）在去年環球經濟環境放緩下，業績仍能有1.5倍的增長，至3.47億美元，所以不少讀者問我，買不買得過？
其實買股票除了需要關注業績表現外，大家也需要看公司的前景。中外航運現時與中國南車集團簽訂了雙邊戰略協議，而內地振興經濟方案當中，又有1.5萬億元用於基建項目上，所以與中國南車簽訂雙邊戰略協議，無疑對公司的業務有利。但如果大家留意，中外航運業務中的乾散貨收入比重，由07年的85.76%升至91.90%，比重上升，代表公司更受BDI影響，如果BDI有下調的可能性，中外航運股價會有一定的波動風險，加上股份有點超買，大家還是不沾手為妙。
陳永陸
[img=250,301]http://hk.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20090604/small/B13_03_a.gif[/img] 投資學堂：中遠空軍咬住唔放
2009年06月11日
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昨日筆者在本欄談及中國遠洋（1919）後，好友C君來電表示，他早前在極低位吸納了，但由於上周去了旅行，錯過了在高位回吐的機會，問現在如何是好？
基本上，筆者認為在牛市一期資金充裕的市況下，只要你買的不是太垃圾，又或上錯賊船，只要所買的股份有基本因素支持，則不用太擔心。
在近期的長短線投資方面，筆者「個人」只會考慮止賺位，而不會理會止蝕！因為只要在投資前確實做足功課（但不包括打電話問number），已作了一定研究，同時又不是在高位追貨，則一時的股價下跌，問題不大。
大家不妨看看一些早前因股價一時下調而沽貨的優質股，相信近日不少這類股份的股價已遠高於你先前沽貨的水平。所以在近期短線投資中，筆者「個人」只會考慮止賺位而沒有理會止蝕這問題。
在牛市一期，最重要是你是否買對股票！在未來有一兩倍升幅的股份，何必因一時波動，而過早沽貨離場。
航運股方面，筆者最喜愛的並非中遠，而是另一隻財政狀況較強的股份，但筆者也不會錯過低位吸納中遠的機會，主因是中遠有不少吸引機構投資者吸納的地方。
大市整體升浪未完
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現時在乾散貨航運中，中遠的排名是世界第一；在集裝箱租賃方面，中遠是世界第二；在集裝箱碼頭方面，它位列世界第五。此外，在集裝箱航運上，中遠乃世界第六位，而在中國則是第一位。同時，在現代物流方面，它亦是中國第一位。
上述可見，中遠是全球其中一隻最大型的航運股，亦是國內的龍頭航運股，故假若全球經濟復蘇，航運需求增加，以及運費回升，相信不會沒有中遠的份兒，所以筆者極希望它再出現可以趁低吸納的機會。
由於中遠的規模龐大及業務性質因素，中遠洋的股價與波羅的海乾貨指數（Baltic Dry Index）有着頗強的相互關係，附圖是中遠、中海集運（2866）及波羅的海指數在過去一年的走勢，從圖中可見，中遠的走勢表現相對較貼近波羅的海指數。
惟近日波羅的海指數由上周高位4290多點大幅下挫至昨日的3518點，累積下跌了18%，因而拖累了中遠的股價。
估計由於大戶們仍預期波羅的海指數會持續下跌，故空軍仍咬着中遠不放，昨日其沽空金額仍高達2億多元，相信這會阻礙中遠的升勢。
昨日筆者在本欄指出，多隻重磅藍籌股的沽空量相對輕微，故短期後市應不會大跌，昨日多隻重磅藍籌的沽空仍偏低，估計這一升浪未玩完！
作者譚紹興為證監會持牌人士
[img=250,126]http://hk.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20090611/small/B11_04_a.gif[/img] 財智語陸：紫金之謎
2009年06月22日
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近日，留意到內地的新聞報道，紫金礦業（2899）的A股（601899）在內地上市1年，在限售股的禁售期過後，董事長兼主要股東陳景河，以每股9.15元人民幣（下同），即較當日收市價9.33元，折讓1.93%，出售2759.4萬股A股，套現2.53億元。
不少市場人士認為，大股東雖減持股份，但當中有76%是售予公司的管理層，所以對公司的利淡影響較小。
不過，大家未有察覺整件事件充滿了疑點。首先，在去年10月股價跌破3元時，這10位管理層也沒有入貨，為何反而在9.15元買入？第二個疑點是，這10位管理層那兒來接貨的錢？而最弔詭的是，這10位管理層當中的監事鄭錦興，在接貨6日之後便辭職。
針對以上的謎團，不少報道嘗試用以下可能性來拆解。第一，出售股份可能是掩飾，公司事實上是想以股份激勵管理層，因為內地規定不可以用股份激勵監事，而這次就剛巧有兩位監事接貨，這樣就可以解釋，為何管理層不介意以高價入貨。
不過，如果是為了激勵管理層，那為甚麼鄭錦興在接貨之後又立刻辭職呢？第二個可能性，就是這10位管理層很有可能只是幫董事長陳景河散貨的工具。因為如果陳景河向市場出售2千多萬股，一定會對股價構成影響，所以他選擇先將股份「賣」給管理層。
如果市場猜測是事實的話，無論是用股份激勵監事，還是藉管理層作為散貨的工具，均罔顧了其他股東的利益。而且，近日其他大股東柯希平、陳發樹，亦合共減持1億多股，一時之間大股東相繼減持股份，無論背後原因如何，亦難免令投資者質疑公司的發展前景。
金股估值偏高
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除了上述謎團外，金價的走勢也同樣影響紫金的盈利前景。在本月初美國財長蓋特納訪華，並強調強美元政策之後，美元有反彈的迹象。若果美元止跌，對金價的走勢將會大大不利。最重要的是紫金股價已由今年初的低位，累積上升了77%，相對紐約期金15%的升幅，估值偏高。另外，靈寶黃金（3330）及招金礦業（1818），亦分別漲超過7成及近1倍半，所以黃金相關股份，暫時還是不要高追了。
陳永陸 股路縱橫：盈利升勢持續 集優值得低吸
2009年06月23日
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港股噚日一度轉勢，升得好急，上晝收市時恒指曾大升470多點，更一舉而重上10日線（18303）及20日線（18224）之上，但午後又走樣，結果收18059，只升得138點，要轉危為安，好友仍須努力。
上海集優（2345）由上月底1.77元高位開始調整，到近日落到50日線（1.43元）水平，已有回穩之勢，昨日收1.47元，升2仙，可趁股價在1.40元至1.50元間低吸，持有1年，目標價2元。
集優主要生產電機組件及工業用具，4大類產品分別係發電機的「葉片」、鐵路專用「軸承」、工業切割的「刀具」，以及製造物流業的「緊固件」。
08年（12月年結），營業額32.5億元人民幣（下同），升12%；股東應佔利潤2.41億元，升7%，每股盈利16.74分，派末期息4.18分。由於去年法定稅率由33%減到25%，稅項支出由1.1億元減到6515萬元，減41.2%；若計稅前利潤，則為3.08億元，減6.8%。
去年原料成本大升，除緊固件外，其他3瓣利潤俱回落。葉片全年營業額7.97億元，升23.9%，分部業績1.4億元，減4.7%。由於低毛利率鍛件項目需求增加，毛利率由34%降到29%。去年出口1.17億元，升20.6%，佔葉片總銷售15%。軸承營業額4.29億元，升8.8%；分部業績4000萬元，減27.2%；出口5400萬元，減25%，佔軸承總銷售13%。
原料價跌有利業績
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刀具營業額4.71億元，升5.6%，分部業績5700萬元，減3.4%；出口6700萬元，減13%，佔刀具銷售14%。緊固件營業額15.5億元，升9.6%，分部業績7000萬元，升12.9%，毛利率由前的8%提升到10%，出口銷售13.9億元，佔緊固件總營業額90%。
歐盟由今年2月開始，徵收緊固件反傾銷稅，稅率為69.9%，集團向歐洲出口緊固件分別佔總銷售額及分部業績13%及8%，今年將會拓展非歐洲市場，以減低反傾銷稅影響。
以往績計，集優PE 7.7倍，而08年底股東應佔權益27.12億元，每股NAV 1.88元（約2.12港元），PB 0.7倍，兩個數字都頗為吸引。09年，原料價格已大幅回落，預期集優盈利會有1至2成增長，PE更低。
郭兆誠
[img]http://hk.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20090623/small/B12_01_a.gif[/img]
[[i] 本帖最後由 ibabkbk 於 2009-7-30 08:55 編輯 [/i]] 投資學堂：內房股等大調整收集
2009年07月09日
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日前國內杭州等地傳出各家銀行將收緊二套房的貸款政策，引致在本港上市的內房股全線下挫。
根據國內金融機構的資料，「二套房貸款」大致是指已利用銀行貸款購買住房的人士，再次向商業銀行貸款購買自住房以外的其他住房，便界定為「二套房貸款」。
國內銀行對二套房的界定也略有不同，有些會傾向以「戶」為單位，即一對夫婦已貸款購買住房後，則稍後其中一個再貸款買樓也視為二套房。據聞自2004年底開始，國內的銀行已有一個共享的數據庫，故相信可有效監控二套房貸款。去年中，當內房股急跌時，筆者便向好友阿John請教關於內地房地產市道的事項。由於阿John是美國大學的教授，平均每一兩個月便由美國飛返北京及上海等地的大學講學，閒暇便專門投資上海及北京的房地產，再加上其學生中，不少是內地企業的高層，故阿John的消息頗「靈」！
正如去年中，當內房股急跌時，阿John便建議筆者在上海優良的地區置業，又或買一些內房股作長線持有，等候它變成日後的新鴻基地產（016）及長江實業（001），此點筆者去年曾多次在本欄談及。
日前筆者便趁阿John來港度假，再向他請教內地房地產的問題。據阿John指出，近期內房的升勢極之強勁，內地人買樓的意欲頗強。同時，近期在多個主要城市的置業人士，開始逐步向較高質素的豪宅進發，近期多個在北京熱買的樓盤，皆屬於較高質素的住宅。同時，這些在北京、上海的高質素住宅，除了內地買家外，更不乏海外的買家，而收緊信貸對這些豪宅買家的影響只是一般，因為當中不少人根本不用貸款置業。
豪宅發展商有優勢
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聽罷阿John的分析後，筆者認為在現階段投資內房股，不妨揀選一些專門在國內大城市如北京、上海等地發展高質素豪宅物業的內房股來買，筆者推測，這次收緊二套房貸款的政策，相信對內地的豪宅影響相對較少。
[color=red]講到專門從事豪宅的內房股，筆者即時想起綠城中國（3900），因為它一向以建造大型高質素住宅為主，仍記得去年參觀其樓盤時，印象頗為深刻。其次在大城市擁有高質素物業的應是中國海外（688）及華潤置地（1109）。[/color]
此外，中國海外在今年上半年的售樓量排行第二，僅次於萬科地產。
近日在本港上市的內房股雖然持續偏軟，但昨日內地的（A股）內房股已止跌回升，有些更一度漲停板，假若情況持續，相信最終會對本港上市的內房股構成支持。
惟筆者反而會繼續觀望，待內房股出現較大調整時，趁機吸納一隻明日的長實、新地作長線持有。
作者譚紹興為證監會持牌人士 中國建築母A股籌405億
2009年07月13日
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【本報訊】內地最大營建企業中國建築股份（下稱中建股份），昨宣佈發行120億股A股；雖然集團未有公佈初步定價範圍，惟根據其招股文件內募集資金用途（見表），估計其A股集資金額最少達405億元（人民幣．下同），除了是今年中港最大規模IPO（首次公開上市）集資外，亦是今年至今全球最大新股活動。中建股份是中國海外（688）及中國建築（3311）的母公司。
今年全球最大招股
集團詢價推介時間由明日開始，直至本周五，而網下申講（香港稱為國際配售）及網上申講（公開發售）時間，則定於下周二及周三，下周五會刊登定價公告。中金是集團主要承銷商。
中建股份發行前總股本180億股，是次發行120億新股，佔發行後總股本不超過四成。總股本增至300億股後，大股東中建總公司持股會攤薄至52.6%，而社保基金亦會持有約4%股權，公眾持股則為四成。
社保基金佔4%股權
有基金經理估計，連同發行費用，中建股份今次招股會集資逾430億元，以120億股計算，每股定價起碼逾3.58元。內地A股今年漲幅驚人，業界擔心，今次中建股份集資金額龐大，可能令A股急速降溫。不過，該基金經理認為，中建股份IPO不會令市場帶來太大壓力；以目前上海交易所每日成交逾千億，及外資熱衷程度，加上是行業龍頭，市場實在沒有必要悲觀。
中建股份主要業務範圍，包括房屋建築工程、國際工程承包、房地產開發與投資、基礎設施建設與投資及設計勘察業務，是中國最大的建築房地產綜合企業集團。集團上周五獲准於上海交易所上市，成為A股重啟IPO後，獲准股票掛牌交易的第五家企業。
集團去年淨利潤急挫34%至46.4億元，扣除非經常性損益後的母公司股東應佔淨利潤為24.45億元，跌31%。期內銷售淨利潤率下跌1.56個百分點至1.36%，主要是原材料價格上漲、房地產市場低迷及金融海嘯影響。
中建股份A股集資用途
•基礎設施投資項目 金額：104億元人民幣
•重大工程承包項目流動資金 金額：85億元人民幣
•住宅及房地產開發項目 金額：80億元人民幣
•購置施工機械設備 金額：70億元人民幣
•補充公司流動資金 金額：60億元人民幣
•鋼結構加工基地項目 金額：6億元人民幣
•總計 金額：405億元人民幣
資料來源：中建股份招股文件 股場放大鏡：中國建築有水位
2009年07月13日
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據報道，中國證監會上周五漏夜通知中國建築（3311）的母公司中國建築股份（簡稱中建股份），給予上市批文，昨晚已刊登招股意向書，並在北京、上海、深圳等地舉行路演詢價，中建股份正式展開集資逾400億元人民幣（下同）上市大計。上周初內地報章才說過招股大計最快8月才獲批，殊不知批文來得比預期為快，未知是否內地IPO重啟後市況太火熱，要推出大型新股來降降溫。
是次擬發售120億股的中建股份，集資規模僅次於工商銀行（1398），集資逾400億元當中，360億元用於基礎設施投資項目、工程承包、發展普通住宅類房及購置施工機械設備等。這次招股活動，市場反應絕對值得參考，假如又來一次火熱認購，短期應該沒有其他新股可與中建股份比較，股市上升的障礙又少一個。
染指更多內地項目
中國建築是由中國海外（688）分派出來並以介紹形式上市，目前公司生意主要是在香港及澳門，佔去年總收入66%，相反內地業務僅佔9.5%，不過中國建築與母公司中建股份今年上半年達成協議，未來將染指更多內地項目，故內地業務比例將會顯著提升，也因此會是內地4萬億元基建投資的主要受惠者之一。
中國建築已表明，未來準備由母公司手上取得更多合作方案，增加在內地建築及基建的投資，初期會鎖定回報率高（內部回報率12%以上）的建造、營運及轉移（BOT）的基建及收費路橋工程等。雖然只是母公司上市，但子公司也有水漲船高效應，中國建築股價應該仍有水位。中國建築上周五收報3.05元，升3%。
歐陽風 投資學堂：海螺質優中建材有概念
2009年07月14日
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筆者昨日在本欄談到，A50中國基金（2823）近日的「已發行數量」有下降迹象，可能反映資金正從A50流走。剛巧在翻查資料時，亦看到有報道近期亞洲區的基金也出現一定數量的贖回及流走情況，雖然流走的金額不算龐大，但相比早前熱錢湧入亞洲區時之景況，則預示近期亞洲區股市之動力將會減弱，尤其是中國的股份。由於中國相關地區的基金是早前資金吸納的主要對象，假若資金流入放緩或流走，則相信中國相關的股份最終所受的影響也較大。
流入股市的資金可能減慢，但筆者察覺流入新股市場的資金卻沒有減少，反而有增加趨勢。資料顯示，近期全球新股市場漸有復蘇迹象，當中以美國及中資股IPO市場的復蘇力度最強，箇中原因是市場認為，早前中國及美國應付金融海嘯時，反應較為快速及策略較為進取之故。
筆者感到，過往新股的熱潮大都與牛市同步，牛市初期先來一些「細眉細眼」規模及集資額相對較細的企業，隨着股市進一步升溫，則行業巨無霸龍頭股便相繼蒲頭。至於未來一兩年的國企新股巨龍，相信肯定是中國農業銀行，市場估計其集資額可能介乎2000-3000億元，相信必定要在市場夠旺時才可集資上市，否則焉能取得好價錢。
金隅品質取勝
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至於近期熱門的新股，相信肯定是[size=5][color=red]北京金隅（2009），[/color][/size]據江湖傳聞，不少中外富豪欲分一杯羮，做個策略或戰略投資者也不容易，故估計其超額認購及凍結資金情況肯定會很厲害。
[color=red]金隅是現時北京、天津及河北等地的最大的建築材料供應商，業務主要集中在水泥方面，在北京水泥市場有40%佔有率，以及佔了70%北京高質素水泥市場，同時亦是北京第二大商用混凝土供應商。
在有關金隅的資料中，最吸引筆者的地方是，據報道在建造北京奧運場館時，有超過90%的水泥是來自金隅。由於當年中央對北京奧運極之重視，故建造場館時之物料肯定不會差，[/color]以此推測，金隅所生產的水泥，在質素方面應相對不俗。
金隅除了建材業務外，亦有地產項目，但不容易與其他建材股比較，不過，若論水泥股，[color=red]筆者一向喜愛海螺水泥（914），因為海螺是國內及亞洲區最大的水泥生產商之一，2008年國內水泥市場的佔有率達7.3%，更重要是海螺在水泥生產的技術、設備及效率方面，皆優於不少同類水泥股，故海螺生產的水泥品牌，已連續11年成為國內最高銷路的水泥品牌，可見其產品不俗，所以其估值亦較高。唯一美中不足是，海螺在收購合併及注入資產方面，不及中國建材（3323）強，故相信在一段時間後，中建材的規模可能會趕上海螺，此兩水泥不妨候低吸[/color]。
作者譚紹興為證監會持牌人士
[[i] 本帖最後由 ibabkbk 於 2009-7-14 16:32 編輯 [/i]]
