點股壇：集資頻仍 渣打短線受壓
2009年08月06日
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渣打集團（2888）業績有增長，趁勢配股集資，好淡因素抵銷後，股價仍在下跌，8個月內兩度集資，仍不否定未來再有集資的可能性，昨日升後反跌3.4%收市。
上半年渣打盈利19.33億美元（下同），較上年同期增4.8%，於扣除優先股股息後，每股盈利98.8美仙，跌10.6%，是優先股股息增加及供股所攤薄，中期息21.23美仙，經供股調整後增10%。
期內貸款同比增4.5%，存款增12%，平均淨息差收窄10個基點至2.4%，淨利息收入微減，非利息收入則增30%，營業支出增3.2%，成本收入比率由55.8%降至50.6%，貸款及其他風險撥備10.88億元，較上年同期增134%，較上年下半年亦增27.1%。
韓國業務最差
非利息收入的增長，費用及佣金淨收入與去年同期相若，買賣收入則增51%至17.4億元，其他經營收入更增87.6%至8.35億元。買賣收入涉及外幣、證券、利率及其他衍生工具，是炒賣的收入，期內環境較為有利，而其他經營收入主要包括出售金融資產3.91億元，同比增153%，以及回購後償負債所得收益2.48億元（上年同期無同類收入），如剔除此數，則期內業績實跌8.6%，如不作調整，應視作盈利質素較差。
貸款及其他撥備增加，甚至高於上年下半年，反映撥備不足，幸而買賣收入增加可作彌補。
渣打業務以亞太區、印度、中東南亞及非洲為主，歐美業務不多，除歐美由虧轉盈，新加坡及非洲有增長外，其餘各地均有不同程度的倒退，其中以韓國倒退61.2%，中東及南亞跌43%為最，該兩地的貸款等撥備大幅增加105%及475%，佔總數約60%，其中韓國的淨利息收入跌37%，息差由2.3%跌至1.6%。
渣打配股7500萬股，每股作價約178.50港元（以倫敦價計折讓5.3%），集資約17億美元。集資原因是擁有更多資本，實力將更雄厚。6月底總資本比率15.8%（去年底集資後為15.6%），第一級資本比率10.5%（去年底9.9%），核心第一級資本比率7.6%（去年底7.5%）。
盈利質素不高
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可以注意的，是渣打回購後償負債而獲得收益2.48億元，此項支出不少，而後償負債與資本比率有關，回購所得收益與業績有關。通告強調集資非為填補資產負債表漏洞，亦非對前景感到強烈悲觀，更非為收購而集資，但作為營運資金或適當地回購後償債券，也是有利。
據說渣打正洽商若干收購，涉資1億元，但收購後是否需資發展，於適當時候再配股的可能性存在。
渣打昨收178.80元，往績PE 11.4倍，息率2.7%，PB約2倍，其優點是涉及歐美業務有限，缺點是若干業務地區的困難漸浮現，盈利質素不高，集資頻頻，宜作觀望，待短期消化後或可再炒。
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青心直說：工行靠中小企食糊
2009年08月10日
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觀乎內地官方近期舉動，心水清者應不難察覺中央正在「較水」。從上周發改委言論到深圳突然研究開徵物業稅，潛台詞擺明係要踩樓市、撐股市，防止泡沫再生。
既然中央水喉繼續開，問題只在於點樣將水流微調，投資者當前急務梗係捉吓阿爺手影。上半年7萬億元（人民幣．下同）新增貸款入面，根據國家審計署數字，地方配套資金到位率只得48%，而流向民生信貸嘅一萬億元貸款，大部份係做樓按，進一步引證社科院之言，有兩萬億錢已流入股市樓市。
不過再睇真啲社科院數字，上半年已有40%中小企沒頂，另有40%正處生死邊緣。發改委一再強調，要拉動內需，須靠救助中小企，但「上有政策，下有對策」，中小企手緊問題一直受忽視，現時股樓市場已告穩定，發改委口中的「鼓勵民間投資健康發展」，很有可能在下半年再出第二套「組合拳」，將資金重新引導入包括農村及中小企領域。
引導資金流出股樓
上周建設銀行（939）話下半年新增貸款將減少七成，即時嚇怕市場，擔心盈利因而受影響。不過另一邊廂，[color=red]其實銀行已有默契，下半年力谷中小企貸款。呢類貸款利錢一啲都唔差，但最怕係企業「執笠」，增加壞賬風險。於是佢哋諗到條絕世好橋，就係同上海市政府及阿里巴巴（1688）各夾2000萬元，成立「風險池」，係上海市政府首次將有關資金納入政策性擔保體系。上半年建行借出之中小企貸款僅1862億元，只佔公司類貸款32%，[/color]只要各省市繼續有類似「風險池」嘅包底安排，既符合國策，中央無理由阻止。
建行雖然諗到好橋，但衰在起步遲，因為原來[color=red]工商銀行（1398）上半年的中小企融資新加咗4773億元，增長26%，有關貸款佔全部公司貸款比重已達50%，仲有融資餘額近2.3萬億元，水頭充足。[/color]睇埋近期工行信貸投放重點係新能源、節能環保等項目，根本唔太受打壓樓市影響，只要壞賬問題唔大，投資者毋須太過擔心盈利增長空間。
[color=red]若同中國銀行（3988）比較，雖然其中小企貸款增速超過整體貸款增速，但上半年信貸重點仍係鐵道基建、南水北調同災後重建，似乎單係處理中央任命之放貸計劃，已夠晒「開飯」[/color]，雖未必有工行、建行咁進取，但勝在夠穩陣，係中長線投資佳品。
胡孟青
派定心丸
摩通力挺內銀縮貸正常
2009年08月13日
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人行反覆強調適度寬鬆的貨幣政策不變，但7月新增貸款驟降至3559億元（人民幣．下同），市場憂慮銀行已達全年借貸目標，恐積極借貸「一去不返」。摩根大通董事總經理兼中國證券市場主席李晶認為，市場對「縮貸」過慮，「貸款減縮是正常，流動性並不會因而缺乏。」
不過，李晶承認銀行貸款從天量降至正常水平，確難消除市場憂慮政策在變與流動性在縮。據內地《21世紀經濟報道》指，五大國有銀行在7月的信貸急跌至1500多億元，比中國銀行（3988）6月份的放貸量還少。[color=red]另12間中小股份制銀行新增貸款總計270多億元，其中中信（998）、民生、光大、華夏銀行甚至出現負增長。
[/color]交行（3328）[color=red]預測，[size=4][b]全年新貸9至10萬億，上半年投放已超7萬億，故下半年每月信貸增量平均約4000億左右[/b][/size][/color]。下半年中央投資項目繼續下放，中國銀河證券分析師張新法稱，企業或將出現融資難題。
對於7月貸款勁降，人行發言人指，[color=red]4、7、10月是季初月份的貸款淡季，而銀行的經營模式通常為「早放貸早收益」，加上7月又是銀行將票據融資轉為中長期貸款的高峯期，所以促成7月信貸理性回落。[/color]同時又因很多銀行開始面臨資本充足率不達標的壓力，主動進行結構調整以加強風險防範。
招行10供2籌204億
H股供股價不低於6.135元
2009年08月14日
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【本報訊】市場多番傳聞將供股集資的招商銀行（3968），終於落實集資的基本方案。該行昨公佈，董事會已通過其A、H股同價同時進行的供股方案，將按10供2基準，發行合計不超過38.24億股新股，按截至本周一該行總股本191.19億股計算，新股佔擴大後股本約16.67%，集資介乎150億至180億元人民幣（約170億至204億港元）。
記者：劉美儀
招行乃首間啟動供股集資計劃而同時在滬港上市的中資銀行，亦是繼07年鞍鋼（347）後，第二家採取A、H股同價同時供股的中資企業。
招行並無提及供股時間表及每股供股價，市場消息則指出，該行爭取於今年底前，在市況配合下完成集資計劃。
最快年底前完成集資
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招行指出，根據中國法規，H股供股股份每股不得低於5.41元人民幣（約6.135港元），即按中國會計準則編製截至08年底經審核每股資產淨值。與昨日招行A、H股收市分別報17.68元人民幣及17.72元比較，最低供股價較A股股價折讓69.4%，較H股則折讓65.38%；不過，若最終發行38.24億供股股份，集資額會達206.87億元人民幣，高於該行預期集資上限，故最終發行新股可能會有調整。
招行透露，劃撥予A、H股股東供股的股數，分別不超過31.32億股A股及6.92億股H股，境內外A、H股供股價經滙率調整後相同，最終定價在參照市場情況，並與保薦人及主承銷商協商後確定。具體配股行動尚待通過股東特別大會及監管機構核准後才落實進行。董事會昨通過的供股決議，有效期於股東會批准後起計12個月。
集資補充資本金
招行集資所得，將用於補充資本金及提高資本充足率；截至去年底，該行核心資本充足率為6.56%，今年首季按中國會計準則公佈，有關比率為6.54%。董事長秦曉今年4月曾表示，招行資本狀況存在壓力，不排除發行新股或供股集資。
招行將於本月底公佈中期業績；瑞信報告預期，受淨息差縮窄影響，該行中期盈利將較同業遜色，又指其股價已充份反映市場對集資預測及攤薄作用。
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六行盈利恐降招行最差
2009年08月17日
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【本報訊】中資六行本周開始陸續公佈中期業績，受內地淨息差收窄，局部抵銷期內信貸顯著增長的效益，加上內銀在第二季度按季提升減值支出的影響，證券界預測，六行上半年盈利普遍下跌，惟各行跌幅參差，其中本周三率先登場的交通銀行（3328），料按年微跌2至4%。
至於內地最大國有商業銀行工商銀行（1398）預測表現最佳，估計從最多增長5%至微跌1%不等；但剛公佈供股計劃且最受零售銀行業務影響的招商銀行（3968），預期盈利下滑最大，跌幅達二至四成，其次最大跌幅是中國銀行（3988）。
瑞信料行業上季見底
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瑞信發表的中國銀行業報告，對中信銀行（998）以外的5家中資行09年中期盈利表現作出預測，跌幅由0.7%至跌39%不等，主要因核心業務表現轉弱，各行第二季按季盈利減少6.4%至17.6%，期內淨息差收窄程度雖在季內已減弱，但被第二季按季減值撥備上升所抵銷。
不過，報告指出，中資行的資產質素仍然保持穩固，特別是大行的不良貸款料趨低，惟中型銀行則因參與較多私營機構信貸，風險有所上升。整體而言，瑞信認為，以基礎業務計，第二季應是年內銀行業表現最差的一季。
瑞信預期，交行中期盈利微跌3.6%至149.5億元（人民幣．下同），期內淨息差較同期大幅收窄96點子至2.26厘，令淨利息收入減少一成，減值支出於第二季按季增長26%，帶動上半年該行減值支出升11%，不良貸款覆蓋率由首季的119.9%升至121.3%。然而瑞信預測，交行的基礎業務是最快復蘇的H股中資行。
受累淨息差收窄
對於本周四公佈業績的工行，瑞信估計，其中期盈利僅微跌0.7%至641億元，主要受惠於貸款及投資減值按年跌39%，期內淨息差則按年收縮75點子至2.26厘，淨利息收入因而降13.5%；預期工行的不良貸款覆蓋率，亦會由首季的132%增至次季的136.2%。
野村預測，交行中期盈利與去年相若，工行則微升1至5%。德銀則指出，交行自3月以來，股價已跑贏其他H股銀行股，已反映該行上半年表現較預期為佳的業績，估計其中期稅後利潤按年增長約4%。
點股壇：平保表現料遜國壽
2009年08月18日
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中國平安保險（2318）公佈業績，昨跌5.8%，表現遜於大市以及同類股份的中國人壽（2628），反映業績遜於預期。
上半年平保淨利潤52.22億元人民幣（下同），較上年同期下跌45%，每股盈利71分，不派中期息。
國家稅務總局已結束對平保04至06年稅務常規檢查，應補繳稅項10.18億元，已計提補稅金額8.71億元，如作調整，期內淨利潤應為60.93億元，跌35.8%。
期內已賺保費增加18%，壽險毛保費增35.5%，市場份額由14%升至16.8%，產險保費增27.9%，市場份額由10.9%升至11.8%，投資收益增58%，而賠款及保戶利益增33%，業務及管理費用更增55%，總收入增24.8%，總支出增33.1%，稅前利潤已跌18%。
投資策略趨向保守
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平保所提供的分類淨利潤數據，壽險業務利潤46.42億元，跌44%，產險業務急跌98.8%，只有400萬元，銀行業務利潤5.77億元，減27.4%，證券業務跌8.5%至3.67億元，其他業務虧損增5.6%至1.49億元。
投資組合較去年底升10.5%至5135億元，債券佔56%，定期存款佔17.8%，現金及其他佔14.3%，權益證券佔4.9%，與去年底相同。經過去年股市的波動，投資於權益證券比重只是維持，07年底比重為21.1%，債券投資只佔40.2%，反映投資策略趨保守。
投資組合的收益除計入淨利潤外，可供出售金融資產的未實現利潤直接計入權益，使股東權益額外增加72億多元，權益實較去年底增加15%至每股12.98元。
平保是綜合性金融股，但壽險以外業務仍待成熟，因而市場對內涵價仍然重視，據所提供數字是增長16%，相當於每股19.42元，一年新業務增長近20%。
評價一般PE嫌偏高
期內收入雖增，支出增幅更大，是業績下跌主因，抵銷投資收益的增加，有待投入資源的效益發揮。平保走出去失利於富通，已表明兩年內不投資海外，轉而收購深圳發展銀行，計劃斥資221億元，最終持股30%，尚待分次於2010年底前完成，暫對短期業績無影響。目前的平安銀行所佔貢獻不大，而收購深圳發展銀行只是一項投資，未能與平安銀行合併，美中不足。
目前的平保，仍以壽險為主，而業績則主要來自投資收益，市場環境依然左右業績，昨收61.20元，PB 4.15倍，內涵價值2.77倍，相信PE達30倍以上，有偏高感。經過投資富通事件，再有投資於深圳發展銀行的計劃，市場對平保評價較遜，續有的發展應予注視，以現狀看，其表現應遜於中國人壽，中線或與大市同步，短線只宜候機炒反彈。
齊明
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交行賺156億符預期
淨利息收入 連跌兩季後回升
2009年08月20日
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【本報訊】中資銀行股的「六行」昨由交通銀行（3328）揭開業績序幕，因息差收入下降及宏觀環境轉變，交行上半年純利只微升0.3%至155.55億元（人民幣．下同），但仍符合市場預期；第二季純利為76.2億元，按季微跌4%，按年表現則持平。 記者：劉美儀
上半年交行的淨利息收入下跌近一成，惟第二季已錄得按季淨增長，是去年第四季連續兩個季度下降以來，首次重現回升；淨息差按季收窄亦見放緩，顯示淨利息收入增長有望持續向好。
交行是去年起，首家實施中期派息政策的中資行；董事會建議，今年中期息每股派0.1元，與去年中期及末期息一致。該行中[color=red]期每股盈利保持0.32元，股本回報率20.1%，核心資本及資本充足率分別為8.81%及12.57%[/color]，較去年底降0.73及0.9個百分點；[color=red]交行已於7月初發行250億元次級債，補充附屬資本[/color]。
中期息0.1元
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面對金融危機及經濟下滑，各行均致力加大信貸投放，上半年交行的客戶貸款餘額達17292億元，[color=red]較年初增逾4000億元[/color]，增[color=red]幅30.2%[/color]，其中交通運輸等基建行業貸款佔全部新增企業貸款54.9%，新增小企貸款亦較年初升82.6%。
交行董事長胡懷邦表示，下半年貸款增幅應會下降，料回復至正常增長水平；副行長錢文揮補充，將降低持有貼現票據攤佔貸款餘額的比重，截至6月底有關比率約11%。展望下半年，交行預期國內經濟將企穩回升，但不穩定因素猶在，未來將繼續加大拓展中間業務；[color=red]上半年該行淨手續費及佣金收入，按年增長17.7%[/color]。
淨息差續收窄
證券界早前預測，交行按季淨息差收窄情況將好轉，並且是六行之中，基本業務復蘇最快的銀行。
上半年交行淨息差較去年底收窄81點子至2.21厘，但與首季的2.26厘比，僅收窄5點子。因08年減息的滯後影響，客戶貸款收益率下降，抵銷了貸款額顯著增長的效益，[color=red]令上半年交行淨利息收入減少9.8%，但第二季的淨利息收入已按季回升4.23%，淨利息收入有持續增強之勢。
[/color]上半年該行信貸雖然急增，但資產質素保持良好，5級貸款分類中，屬呆壞賬類別的次級、可疑及損失類，佔比均較去年底下降。
整體不良貸款率較年初降0.41個百分點至1.51%，不良貸款餘額則微增2.2%至260億元；[color=red]減值貸款撥備覆蓋率亦由首季的119.9%增至123%。
[/color]
交行上半年業績概況
淨利息收入金額(人民幣)：297.85億元 變幅：-9.78%
淨手續費及佣金收入金額(人民幣)：54.76億元 變幅：+17.69%
減值撥備金額(人民幣)：45.15億元 變幅：+13.53%
稅前營業利潤金額(人民幣)：198.69億元 變幅：-2.13%
所得稅金額(人民幣)：42.58億元 變幅：-10.05%
股東應佔溢利金額(人民幣)：155.55億元 變幅：+0.30%
每股盈利金額(人民幣)：0.32元 變幅：不變
中期息金額(人民幣)：0.10元 變幅：不變
淨息差金額(人民幣)：2.21% 變幅：-0.81個百分點
減值貸款撥備覆蓋率金額(人民幣)：123.00% 變幅：+6.17個百分點
核心資本充足率金額(人民幣)：8.81% 變幅：-0.73個百分點
資本充足率金額(人民幣)：12.57% 變幅：-0.90個百分點
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工行賺664億冠全球同業
2009年08月21日
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【本報訊】雄踞全球「最賺錢」銀行兼市值榜首的工商銀行（1398），受惠於上半年貸款質量提升及為外幣債券減值提撥大減，令資產減值按年下降44.2%，抵銷淨利息收入減縮的影響，上半年工行純利微升2.9%至664.24億元（人民幣．下同），與市場預期相符。
關注房貸風險價格泡沫
展望下半年，管理層指國際金融形勢雖略呈穩定，但仍複雜多變，故要「高度警惕資產價格泡沫」，關注房地產貸款風險，「嚴防信貸資金流入股市」。
與證券界早前預測及剛公佈業績的交行（3328）相近，[color=red]工行第二季盈利按季倒退，但第二季淨息差收窄有向好迹象[/color]。扣減首季純利351.53億元，[color=red]工行次季盈利較首季倒退11%[/color]，至312.71億元。[color=red]期內該行每股盈利增5.3%至0.2元[/color]，董事會一如既往，不宣派中期股息。
半年新貸8645億超以往全年
[color=red]截至6月底，工行貸款餘額增加8644.8億元，至5.44萬億元，較去年底增長18.9%[/color]，半年表現「已超過歷年全年的貸款增量」，其中貿易融資及中小企融資，分別增長近八成及26%，個人貸款餘額亦升16.7%。[color=red]期內核心資本及資本充足率，分別較去年底下降1.02及1個百分點，至9.97%及12.09%[/color]。
因生息資產平均收益率同比大降105點子，抵銷了貸款增長效益，令該行中期淨利息收入減少12%，[color=red]上半年工行淨息差雖較去年底顯著收窄70點子至2.25厘，惟相比首季末僅收窄9點子[/color]，反映第二季淨息差降幅「已有所趨緩」。
管理層關注房地產風險及資產泡沫，截至6月底，工行房地產業貸款較去年底增加15%至3955.6億元，佔貸款總額比重7.3%，個人房貸方面，為配合刺激居民消費的宏觀政策，工行指期內對合規定個人房貸利率，已統一進行批量下調。
不良貸款率降至1.8%
工行信貸質素持續良好，不良貸款率從去年底2.74%降至1.81%，[color=red]撥備覆蓋率亦由首季的132%升至138.2%[/color]，該行持有美國次按及Alt-A級債、結構投資工具、雷曼、企業債務抵押證券等，面值合計19.95億美元，佔集團總資產0.12%，其間累計撥備已達16.21億美元，持有的兩房債面值13.34億美元，撥備覆蓋率達10.2%，有關債務目前正常付息。
工行中期業績概要
•淨利息收入 金額：1160.38億元人民幣 按年變幅：-11.9%
•淨手續費及佣金收入 金額：277.44億元人民幣 按年變幅：+13.3%
•營業收入 金額：1480.82億元人民幣 按年變幅：-4.4%
•減值損失 金額：102.12億元人民幣 按年變幅：-44.2%
•應佔聯營及合營公司損益 金額：9.66億元人民幣 按年變幅：+0.3%
•股東應佔溢利 金額：664.24億元人民幣 按年變幅：+2.9%
•每股盈利 金額：0.20元人民幣 按年變幅：+5.3%
•中期息 金額：無 按年變幅：不變
其他財務指標
•淨息差 截至09年6月底：2.25厘 與08年底比較：-0.70厘
•不良貸款率 截至09年6月底：1.81% 與08年底比較：-0.93個百分點
•核心資本充足率 截至09年6月底：9.97% 與08年底比較：-1.02個百分點
點股壇：交行息差漸趨穩定
2009年08月21日
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交通銀行（3328）業績增長放緩，但與預期相若，股價穩升。
上半年交行盈利155.55億元人民幣（下同），較上年同期只增4700萬元或0.3%，每股盈利32分，中期息10分，與上年相同。
期內客戶貸款較年初增30.15%，客戶存款增26.77%，人民幣貸存比率66.87%（上年同期64.85%），外幣貸存比率則由70.44%升至71.49%，[color=red]息差由去年底2.88%[size=5][b]降至2.11%[/b][/size]，收窄77個基點，如與上年同期比較則收窄97個基點，主要是平均貸款利率下跌，而存款跌幅較小，是去年減息後的滯後現象，淨利息收入因而下跌9.8%。
[/color]
成本控制良好
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淨手續費及佣金收入增17.7%，其中以銀行卡年費及手續費為主，增長52.6%，結算及代理手續費收入亦增32.8%，財務顧問費收入更增125%，銷售基金手續費跌44.4%。其他收入有好表現，特別是交易活動由虧轉盈，貢獻至大，淨收益增近12倍。
減值撥備增13.5%，減值貸款比率由去年底的1.92%降至1.51%，[color=red]撥備覆蓋率由166.1%升至193.92%[/color]。證券投資增加24.9%，撥備未有說明，估計為數並不明顯。
營業支出減少6%，成本收入比率34.27%，持續下降，反映對成本控制良好。稅前利潤跌2.1%，利得稅下跌10%，實際稅率由23.3%降至21.4%，是國債利息收入免稅的貢獻。平均資產回報率1.04%，平均股東權益回報率20.1%，保持穩定。
上半年貸款大增，是大勢所趨，下半年將會放緩，但要注意的，息差已漸趨穩定，[color=red]2.11%只較第一季收窄4個基點，隨着貸款持續上升，第二季淨利息收入環比已增4.2%[/color]，淨手續費及佣金收入環比更增26.8%，其他收入相若，而第二季減值撥備環比增31%，是貸款持續增加，估計亦採較審慎政策，但減值貸款比率仍由1.62%降至1.51%。
全年業績料增
[color=red]過去12個月，如息差變動100個基點，對淨利息收入影響54.31億元，相當於變動1個基點左右利息收入5431萬元[/color]，如息差收窄步伐減慢，對淨利息收入有利，而淨手續費及佣金收入的按季增加，上半年佔總收入的比例，已由12.3%升至14.8%，如只以第二季計，更達16%，表現良好。
以現狀看，預期交行下半年業績稍勝上半年，全年可望錄得中個位數字增長，交行經營相當穩健，但大勢影響則難避免，基本上受國家的貨幣政策所影響。
[color=red]交行現價9.19元，預期PE 13倍上下，息率約2.5%，PB 2.48倍，核心資本充足比率8.81%[/color]，其表現雖受國家政策左右，但相信可與內銀股同步
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股場放大鏡：[size=5][color=red][b]財險績差股典範[/b][/color][/size]
2009年08月24日
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經過一輪上市公司中期業績公佈，績優股與劣績股大致不難分辨，假如懂得從中選擇，也許不必太過理會外圍市況與大市升跌，買好股沽劣質股便可致勝。上周四見識過太陽能股陽光能源（757）的劣績，不妨又睇睇中國財險（2328）做得如何差勁。
財險中期業績，扭轉上年同期虧損2.92億元人民幣（下同）局面，賺3.22億元，不過卻遠低於市場預期平均賺16億元，與最樂觀的瑞信預期賺27.55億元相比，固然差天共地，與看得最淡的法巴預測賺9.03億元，亦差一大截。
承保與投資無樣得
做保險生意，承保與投資收益應該雙線並行，但財險的承保業務卻是一門不賺錢的生意。上半年財險承保虧損為12.12億元，雖較去年同期收窄，表現仍然令人失望。財險上半年營業額達670.5億元，按年增長13.7%，其中車保營業額增加了68.3億元。上半年內地汽車銷售急增，車保當然同步增長，惟期內承保虧損達19.83億元，與去年虧損5.9億元相比顯著擴大。內地車廠賣一架賺一架，[color=red]車保卻賣一張單蝕一張單[/color]，車保真係無得做？還是管理層有責任？
承保唔掂，投資收益一樣差，[color=red]今年上半年內地股市急彈，財險的已實現及未實現投資淨收益卻不升反跌32%[/color]至4.54億元，整體投資收入僅18.2億元。上半年屢聞保險商及時入市撈底，財險似乎沒有行動。
作為內地主要產險公司，[size=4][color=red][b]承保與投資無樣得[/b][/color][/size]，有甚麼理由還值得持有？證券界最跟紅頂白，財險勢被視為長期沽貨或沽空對象，揀保險股投資，財險是最差選擇。
歐陽風
倘限內銀互持次級債 資本充足率降
建行憂需要增資
2009年08月25日
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【本報訊】中銀監近期向內地銀行下發交叉持有其他銀行所發次級債的資本約束文件，建行（939）行長張建國說，該行持有其他銀行次級債總額約366億元（人民幣．下同），但重申當局尚未對調整資本發出政策訊息。[color=red]管理層在分析員會議上說，所持次債金額只相等於該行核心資本7.92%，低於監管機構規定不超過20%的上限[/color]。 記者：劉美儀
有證券行指出，[color=red]即使建行要從次級資本中全數扣除該金額，其資本充足率僅降低約70多點子[/color]，[color=red]料新例對工行（1398）及建行等大行影響輕微，惟對中型銀行資本衝擊將較大。
[/color]為防止銀行發次債並相互持有，在欠缺創造實質資本前題下，「泵大」次級及整體資本率，以支持信貸急增的資本要求，中銀監近期向銀行下達約數頁紙的約束諮詢文件，銀行須從次級資本金中，扣減持有其他銀行的次債及混合債。彭博資訊上周報道指，銀行須於今日回覆中銀監。
券商料影響大銀行微
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建行副行長兼首席風險官朱小黃昨確認，已收到中銀監的約束文件，但強調政策尚未落實，若方案成為政策，他承認會影響該行資本充足率，具體情況還在核算中；若資本充足率變動影響整體發展需求，該行可能要通過其他渠道增資。
[color=red]因信貸規模增加，截至6月底，建行核心資本及資本充足率，分別較去年底降至[size=4][b]9.3%及11.97%[/b][/size]；期內次級資本增加492.6億元。張建國表示，該行現時資本充足率，「完全滿足監管機構要求及未來發展需要」，核心資本佔比亦較高，「短期內沒有配股安排」，惟巴塞爾委員會未來對銀行資本監管規定作調整，為此建行會積極作準備。
[/color]
短期內無配股安排
一名歐資證券研究主管說，[color=red]若新例執行，建行要從資本中扣減366億元次債，其資本充足率亦只會微降至約11.2%水平[/color]，影響不算嚴重。高盛指出，若扣減資本新例落實，[color=red][size=4][b]內銀的整體貸款增長，或會從今年全年增長31%水平，放緩至明年約15至17%[/b][/size]增速，未來分辨銀行資本優劣，關鍵在核心資本狀況[/color]。
受惠於多家證券將目標價調高1至9%，建行H股昨隨大市升2.57%，收報5.99港元；A股則逆市跌0.86%，收報5.78元。瑞信最樂觀，將建行今明兩年盈利預測上調各9%，目標價升8.7%至8.28港元。
該行未有像去年派發中期息，朱小黃指會按常規每年派息一次，未來派息政策不會大變。張建國補充，7月份該行淨息差較6月底微降2點子[size=5][color=red][b]至2.44厘[/b][/color][/size]，相信現水平會趨穩，該行年信貸投放目標為9000億元，故下半年尚有2000多億元空間。
[[i] 本帖最後由 ibabkbk 於 2009-8-31 00:17 編輯 [/i]]
點股壇：條件合理 工行中線佳選
2009年08月25日
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工商銀行（1398）業績稍勝預期，儘管內銀股存在若干不利消息，昨日仍升，但表現遜於同業。
上半年工行盈利664.24億元人民幣（下同），[color=red]較上年增長2.9%，每股盈利20分[/color]，按慣例不派中期息。
貸款較上年底增18.9%，存款增15.9%，貸存比率由56.4%升至57.6%，[color=red]息差由上年底的2.8%降至2.13%[/color]（上年同期為2.88%），[color=red]期內淨利息收入同比跌11.9%，手續費及佣金淨收入增13.3%[/color]，其他收入明顯轉虧為盈，營業總收入仍跌4.4%，營業費用微增0.3%，貸款減值跌32.2%，其他減值更跌79.3%，稅前利潤增1.6%，稅項減2.4%，使盈利錄得2.9%增長。
息差有望止跌回升
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工行第一季息差已降至2.26%，淨利息收入同比跌12.9%，第二季息差續[size=5][color=red][b]跌至2.13%[/b][/color][/size]，半年淨利息收入雖跌11.9%，而第二季收入環比已增0.9%，雖與貸款續增有關，而息差跌幅收窄有相當幫助，第一季息差環比跌54個基點，第二季環比只跌13個基點，隨着部份定期存款到期重新定息，將有利於息差的止跌回升。
儘管個人理財及資產託管收入下跌，其他手續費及佣金仍有增長，而且是按季增長，第二季較第一季增4.8%，上半年淨收入佔營業收入比率18.74%，去年同期為15.8%，去年全年為14.19%。其他收入轉虧為盈極具關鍵，是金融市場有利於活動，第一季已轉好，第二季更佳，利潤43億元，上年同期虧損13.09億元。
貸款質素較佳，減值減少32.2%，[color=red]不良貸款比率由上年底2.29%降至1.81%[/color]，[color=red][u][b]撥備覆蓋率達138.2%[/b][/u][/color]，其他資產減值跌79.3%，[color=red]主要是海外投資去年的撥備已高，市況則穩，減值損失共減少81億元，是工行利潤得以上升的主因，美中不足的，是第二季利潤環比跌11%。
[/color]
不良貸款比率下降
受息差下跌影響（佔營業收入78%），使平均總資產回報率由上年同期的1.44%跌至1.26%，加權平均權益回報率由22.8%降至20.86%，但兩者均較去年的1.21%及19.43%為佳。
[color=red][u][b]資本充足比率為12.09%，核心資本充足比率為9.97%[/b][/u][/color]，符合要求。消息指銀監正考慮要求銀行剔除次級債券或剔除交叉持有其他銀行的次級債券，工行持有次級債券350億元，至於是否持有其他銀行次級債券則不明，如影響資本充足比率，或將影響貸款、派息，甚至可能需要集資改善比率，而銀監的要求仍未確定。至於業績展望，下半年應較佳，全年有雙位數字增長。
[color=red][u][b]工行昨收5.29元，預期PE 13倍，息率3.8%，PB 2.53倍[/b][/u][/color]，條件合理而稍低，工行為全球最大銀行（以利潤計），下半年貸款雖放緩，仍是中長線佳選。
[img=250,163]http://hk.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20090825/small/B10_02_a.gif[/img]
[[i] 本帖最後由 ibabkbk 於 2009-8-31 00:17 編輯 [/i]]
炒股豐收國壽多賺15%
內含值創新高 承保業務改善帶挈
2009年08月26日
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【本報訊】中國人壽（2628）為「三保」壓軸公佈中期業績。受惠於A股市場大反彈，以及適時增加股權型投資比重，國壽上半年賺182.26億元（人民幣．下同），按年增長15.08%，符合市場預期。令人驚喜的是，國壽首次在中期業績公佈，其內含價值較去年底增11.3%，創2673.2億元新高，反映承保業務保單質量大幅提高。 記者：李培瑛
證券界原先預期，國壽上半年純利介乎139.65億至198.63億元。國壽中期每股盈利0.64元，不派中期息。按中國會計準則，國壽第二季純利增長幅度較首季放緩，今年首季純利53.87億元，同比增長55.07%，而次季純利為85.33億元，按年僅升16.92%，但按季則上升58.4%。
總投資收益率3.27%
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受惠A股市場大反彈等因素，國壽半年業績錄得增長。
由於資本市場向好，可供出售金融資產的已實現投資收益大幅增加，帶動國壽上半年相關收益淨額飆15.02倍，至118.87億元，加上交易證券的公允價值收益達13.75億元，扭轉去年同期虧損64.95億元的劣勢，足以抵銷上半年淨投資收益下降25.18%至189.3億元的影響，令整體投資收益達321.92億元，按年上升64.7%。期內總投資收益率3.27%，淨投資收益率1.92%，分別按年增0.96個及跌1.07個百分點。
截至6月底，國壽的一年新業務價值達167.63億元，較去年底增20.4%；半年新業務價值103.46億元，按年增37.8%。東方證券保險行業資深研究員王小罡表示，國壽半年新業務的價值，是一個非常高速的增長，反映承保業務保單質量大幅提高。國壽公佈上半年的內含價值每股9.46元，超越07年高峯期的每股8.94元，再創歷史新高。
以國壽H股昨日收33.25港元計，折合約29.3元人民幣，相等於內含值3.1倍。
所得稅開支飆4.6倍
值得留意的是，國壽上半年所得稅開支達51.4億元，按年急增4.6倍，變相拖低純利水平，主要由於國債利息和基金分紅等非應稅收入減少，以及遞延所得稅增加，有效稅率亦由5.4%增至21.9%。上半年國壽的償付能力充足率達324%，高於去年底的310%。
期內國壽淨已賺保費874.34億元，按年升11.05%，主要由於期交業務結構持續改善，首年的期交保費收入佔長期傳統型保險合同首年總保費收入比例，由92.23%增至97.63%。
國壽上半年業績概況
已實現淨保費收入及保單管理費收入
金額：874.34億元人民幣 變幅：+11.05%
淨投資收益
金額：189.30億元人民幣 變幅：-25.18%
已實現金融資產收益淨額
金額：118.87億元人民幣 變幅：+1502.02%
金融資產的公允價值收益淨額
金額：13.75億元人民幣 變幅：虧轉盈
收入合計
金額：1204.23億元人民幣 變幅：+21.29%
保險業務支出及其他費用合計
金額：973.99億元人民幣 變幅：+17.20%
所得稅
金額：51.40億元人民幣 變幅：+459.91%
股東應佔利潤
金額：182.26億元人民幣 變幅：+15.08%
每股盈利
金額：0.64 變幅：+14.29%
中期息
金額：無 變幅：不變
點股壇：回報率高 建行趁低吸納
2009年08月26日
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建設銀行（939）首季業績跌幅大，第二季雖有增長，半年業績仍減，但從趨勢看，將按季轉好。
上半年建行盈利558.06億元人民幣（下同），較上年同期跌4.88%，[color=red]每股盈利24分[/color]，不派中期息，上年中期息是配合A股上市而派發。第一季盈利262.56億元，第二季盈利295.5億元，環比增12.5%，第一季盈利同比跌18.2%，是資產減值損失大增的影響。
期內貸款較上年底增加19.7%，存款增19.36%，貸存比率59.47%，同比跌1.72個百分點，息差2.34%，較上年底跌76個基點，較第一季跌12個基點，[color=red]淨利息收入同比跌7.75%，第二季較第一季增加1.4%[/color]。
資產減值損失減
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手續費及佣金淨收入同比增16.1%，佔收入比率由14.86%升至17.82%，除代理業務手續費跌29.6%外，其餘均有頗佳增長，美中不足的，是第二季環比跌2.2%，其他收入增24.2%，主要是投資性證券淨收益的增長。經營收入跌3.1%，經營支出持平，因收入稍跌，成本收入比則微升至35.13%。
資產減值損失減少7.8%，是第一季大增478%，而第二季同比跌69%，環比則跌57%，減值主要來自貸款，[color=red]使減值準備對不良貸款比率達到150.51%，而不良貸款率為1.71%，低於上年底的2.21%及第一季的1.9%[/color]。減值損失是個別銀行決定，看來建行第一季是相當審慎，第二季已作調整，上半年則有減少。
上半年建行[color=red]淨利息收益率2.46%，第一季為2.58%，而7月份則為2.44%[/color]，[color=red]反映跌幅持續收窄，下半年趨於穩定，有利於淨利息收入。[/color]下半年貸款增長將會放緩，但並非減少，只是增長較低，至於貸款減值，如無意外，相信變動不大，去年下半年較上半年銳增116%，是經濟形勢突然轉壞的打擊，今年的形勢，估計是逐步向好，相信貸款減值將較去年明顯減少。
下半年業績料增
建行對展望較為保守，認為國內經濟回暖但具較大不確定性，信貸資產快速投放後，不良資產的控制壓力較大，淨息差仍有收窄壓力。筆者以現時形勢估計，是較為樂觀，下半年增長應有雙位數字。
銀監會有意調整資本充足比率結構，建行2月發行次級債券400億元，[color=red]6月底資本充足比率11.97%，核心資本充足比率9.3%[/color]，雖未落實調整及有關詳情，但已令人誤解因此不派中期息。建行表示短期不會配股集資，銀行股雖存在若干隱憂，但相信建行可應付。
建行現價[color=red]5.96元，預期PE約11倍，息率約4%，PB 2.42倍[/color]，不考慮銀行的相關消息影響，中線可收集，股東權益回報率22.54%，仍是同業的較佳者。
齊明
